因子分析在評價(jià)我國鋼鐵類上市公司經(jīng)營狀況中的應(yīng)用

[摘 要] 分析一個(gè)公司的基本面其中包括對其公司的各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)，本文運(yùn)用SPSS中的Factor過程對來自鋼鐵行業(yè)的33只股票的樣本進(jìn)行因子分析，從而使分析速度大大加快。即利用因子分析方法對樣本中上市公司的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)和分析，對各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行歸類，并計(jì)算各個(gè)公因子的得分，以及樣本中鋼鐵類上市公司經(jīng)營水平的綜合得分，從而得到樣本中鋼鐵類上市公司經(jīng)營水平的排序及其的相對位置，最后對33家鋼鐵類上市公司經(jīng)營狀況進(jìn)行了系統(tǒng)分析。

[關(guān)鍵詞] 鋼鐵板塊 因子分析 因子得分 經(jīng)營水平 評價(jià)和分析 方差貢獻(xiàn)率

我國上市公司展示了企業(yè)的新面貌，推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化。與一般企業(yè)相比，企業(yè)一旦上市，其面臨的社會(huì)監(jiān)督和經(jīng)營壓力是較大的，這迫使企業(yè)必須走在改革的最前列，運(yùn)用先進(jìn)的科學(xué)方法來進(jìn)行科學(xué)的管理，下面筆者將運(yùn)用因子分析方法對鋼鐵板塊的上市公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行評價(jià)分析。

一、鋼鐵板塊總體評價(jià)和分析

1.我國鋼鐵行業(yè)所具備的優(yōu)勢

第一，中國是世界上最大的發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)增長迅速，對于鋼材的內(nèi)需巨大，決定了鋼鐵企業(yè)今后的發(fā)展具備長期穩(wěn)定的高成長性，這是其他發(fā)達(dá)國家不具備的前提因素。所以僅從這點(diǎn)看按照國外股市的慣例對于國內(nèi)鋼鐵板塊給予14倍～15倍市盈率的價(jià)值評估是不合適的，明顯偏低。第二，鋼鐵行業(yè)從長期看正處于高速成長階段，大多數(shù)大型鋼鐵企業(yè)未來發(fā)展前景美好，這符合股票市場注重未來預(yù)期的投資慣例。第三，近年來國家對大型鋼鐵企業(yè)從政策，資金方面進(jìn)行了大力扶植。其中包括對國有鋼鐵企業(yè)的整合重組，以及采取強(qiáng)力措施對落后產(chǎn)能的淘汰，這對于提高產(chǎn)業(yè)集中度和國內(nèi)鋼鐵企業(yè)在國際市場的競爭能力是大有好處的。近年國家對鋼鐵行業(yè)調(diào)控下了很大的決心，2006年關(guān)閉179以下高爐的強(qiáng)力舉措有目共睹，以至于現(xiàn)在不少300立方以下高爐老板已經(jīng)開始另做打算，所以這方面的利好是可以預(yù)期的。第四，鋼鐵板塊的上市公司普遍資金流充裕，經(jīng)營規(guī)范，業(yè)績報(bào)告真實(shí)，現(xiàn)金分紅回報(bào)率高也使股民進(jìn)一步增強(qiáng)了持股信心。

2.鋼鐵行業(yè)所面臨的市場情況

第一，低附加值的鋼材面臨供過于求的局面。我國鋼鐵行業(yè)存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性矛盾，附加值低的線材、螺紋鋼等建筑鋼材供給充足，進(jìn)入門檻很低(資金、技術(shù)等)，民營資本進(jìn)入也大多數(shù)選擇這些產(chǎn)品投資。其需求大戶房地產(chǎn)業(yè)在土地和資金收緊后投資增速將明顯下降，同時(shí)政府在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面也開始收縮(如開發(fā)區(qū)清理、基本建設(shè)國債規(guī)模的縮減等)，這將影響到建筑鋼材的需求。第二，高附加值的鋼材供不應(yīng)求。高附加值、高技術(shù)含量的冷軋板、涂鍍板、熱軋薄板和中厚板的供求仍然緊張，冷軋板的進(jìn)口量高達(dá)50%的比例。這些品種的下游行業(yè)都處于高速增長階段，如汽車、造船業(yè)、集裝箱、家用電器等，受宏觀調(diào)控的影響很小，有的甚至是國家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，從而拉動(dòng)需求的持續(xù)增長。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，到2005年我國冷軋薄板的生產(chǎn)能力為3032.88萬噸，需求量為4908萬噸，生產(chǎn)能力不足。涂鍍薄板是我國生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足的產(chǎn)品，2005年仍需大量進(jìn)口。冷軋硅鋼片的生產(chǎn)能力為185.75萬噸，2002年冷軋硅鋼片消費(fèi)量為180萬噸，2005年供需缺口仍將存在。2005年我國的不銹鋼消費(fèi)將超過400萬噸，生產(chǎn)能力為350萬噸，供給能力不足。正是供不應(yīng)求的行業(yè)背景推動(dòng)高附加值鋼材價(jià)格屢創(chuàng)新高。

二、數(shù)據(jù)來源和計(jì)量方法

1.數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)主要來自于巨潮資訊網(wǎng)和廣發(fā)證券網(wǎng)上交易軟件，考慮到目前2007年度報(bào)表還未披露完全，筆者選取了鋼鐵板塊中33家上市公司2006年度的各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，其中包括凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率等12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體數(shù)據(jù)不列出。

2.計(jì)量方法

運(yùn)用SPSS軟件中的因子分析法程序，輸入各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，計(jì)算反映公司經(jīng)營狀況的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)矩陣，采用主成分法求解公因子和因子載荷矩陣，通過對其進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，計(jì)算因子得分，根據(jù)因子得分值對公司經(jīng)營狀況進(jìn)行進(jìn)一步的綜合評價(jià)。

三、鋼鐵板塊上市公司的經(jīng)營狀況分析和評價(jià)

表1給出了鋼鐵類上市公司主成分的特征值、各主成分在總方差中的比重。第一個(gè)主成分的特征值為4.547，方差在總方差中所占的比率為37.888％，第二個(gè)主成分的特征值為2.748，方差在總方差中所占的比率為22.904％，第三主成分的特征值為1.950，方差在總方差中所占的比率為16.251％，第四主成分的特征值為1.121，方差在總方差中所占的比率為9.344％。由于各主成分的特征值都比較小，說明上市公司經(jīng)營水平的各個(gè)方面都比較重要，前四個(gè)主成分的方差在總方差中的比重約86％，說明了這四項(xiàng)主成分可以替代原來的12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而可以更簡單地利用各個(gè)上市公司主成分的特征值累加計(jì)算其上市公司經(jīng)營水平的評價(jià)指數(shù)，并相互對比。

為了主成分的意義更加明朗，對其矩陣進(jìn)行方差最大化的正交旋轉(zhuǎn)，即表2就是旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表2的第一個(gè)公因子基本上反映了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)比率的信息，大體可以解釋為上市公司的償債能力，資本結(jié)構(gòu)問題，反映了公司的資產(chǎn)管理的大部分信息。第二個(gè)公因子主要集中了凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率的信息，可以解釋為公司的獲利能力。第三個(gè)公因子主要集中了存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率的信息，可以解釋為公司的經(jīng)營能力。而第四個(gè)公因子主要集中了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息，可以解釋為該公司的催債能力。

對原來的12個(gè)指標(biāo)提取公因子后，就可以通過分析少數(shù)即4個(gè)公因子來對鋼鐵類上市公司進(jìn)行研究比較了。

由表3可以看出貴繩股份(600992)在第一公因子上的得分高于其他的公司，可以說明其資產(chǎn)整體管理狀況較好，而福星科技（000926)在第二公因子上的得分高于其他公司，說明其獲利能力很強(qiáng)，八一鋼鐵(600581)在第三公因子上的得分最高，說明其經(jīng)營能力很強(qiáng)。韶鋼松山(000717)在第四公因子上的得分最高，說明其催債能力很強(qiáng)，特別是對應(yīng)收賬款的管理．而在綜合排名方面，貴繩股份(600992)得分第一，說明其公司資產(chǎn)綜合經(jīng)營水平最高，公司的總資產(chǎn)規(guī)模雖然不是很大，但處于高速的發(fā)展階段，所以未來的發(fā)展前景是不錯(cuò)的。同樣的，凌鋼股份(600231)也是這樣．在排名前10的的公司中，大部分是資產(chǎn)規(guī)模較小的鋼鐵公司，但鞍鋼股份(000898)及寶鋼股份(600019）兩家大型藍(lán)籌公司也是排名分別為3和7，說明其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)還是很強(qiáng)的，其在成本控制，經(jīng)營渠道和技術(shù)創(chuàng)新方面存在很大的優(yōu)勢。總之，在第一公因子和第二公因子上得分較高的一般大部分都綜合得分較高，即公司的整體資產(chǎn)經(jīng)營狀況較佳，同時(shí)從中也可以發(fā)現(xiàn)在第四公因子上，只有11家公司得分為正值，其余有22家公司均為負(fù)值，也就是說有三分之二的公司在催債能力方面有待改進(jìn)，對應(yīng)收賬款的管理能力還存在不足。在33家鋼鐵類上市公司中有15家綜合得分為正值，說明有將近一半的公司的資產(chǎn)經(jīng)營水平總體不錯(cuò)，同時(shí)我們也期待在未來的中國市場和國際市場上中國的鋼鐵公司將會(huì)把握機(jī)遇，越做越強(qiáng)，效益越來越好，整體資產(chǎn)不斷升值，經(jīng)營水平不斷提高，為廣大股東帶來更多的收益。

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