我國外匯儲備過高的不利影響及對策

[摘要] 近幾年，我國外匯儲備快速增長，目前已超過1.5萬億美元，成為世界第一外匯儲備國。但是，外匯儲備并非多多益善，近年來我國外匯儲備規模的急劇擴大對經濟發展產生了許多不利影響。對此必須采取一定的措施加以解決。

[關鍵詞] 外匯 外匯儲備 不利影響

一、我國外匯儲備規模的現狀

自改革開放以來，我國外匯儲備增長迅速，1980年外匯儲備總額僅為22.62億美元，1990年達到110.93億美元，首次突破百億大關；1996年突破千億大關；2001年10月底，突破了2000億；2006年10月底，我國外匯儲備增至10096.26億美元，突破萬億大關；截止2007年底，我國外匯儲備15282.49億美元，相當于全球外匯儲備總額的20%。充足的外匯儲備是我國經濟實力不斷增強，對外開放水平日益提高的標志，有利于增強國際清償能力，維護國家和企業的對外信譽，有利于應對突發事件，防范金融風險，同時，足夠的外匯儲備也表明一國干預外匯市場和維持匯價的能力，對穩定匯率有一定的作用。然而，如果一國外匯儲備規模過大，會對國民經濟產生許多不利影響。

二、高額外匯儲備的不利影響

1.持有外匯儲備的機會成本較高

外匯儲備是一種實際資源的象征，它的持有是有機會成本的。我國持有巨額外匯儲備并借入大量外債，等于是以低價將國內資金轉到國外給外國人使用，同時還以高價從國外借人資金，其潛在的損失不容忽視。目前我國外匯儲備主要是以活期存款和國庫券等方式，放在海外生息保值、套利套匯。另外，我國的大量外匯儲備投資于美國債券，而美國債券的收益率僅為3.5%左右，相反，外資投資于我國的收益率一般在10%以上，7%的收益率差額給我國造成了很大的損失。因此，過量的外匯儲備規模實際上也是一種資金的閑置，即放棄了國內眾多的較高投資收益，形成外匯儲備的巨額機會成本，無法實現貨幣這種經濟資源的最優配置。

2.人民幣升值壓力加大，誘發強大的匯率投機壓力

近幾年來我國的雙順差助長了外匯市場升值的壓力，為了阻止人民幣升值，央行不得不大量買入外匯，其結果外匯儲備迅速增加。盡管政府的干預緩解了外匯市場的升值壓力，但卻引發了來自外國政府要求人民幣升值的壓力。在此壓力下，2005年7月21日央行實行人民幣匯率機制改革，并宣布人民幣法定升值2％。匯改至今，人民幣對美元匯率出現了大幅度的攀升，從匯率改革之時的100美元兌827.65元人民幣，升值到2008年8月29日的100美元兌683.45元人民幣，升值幅度已達兩位數。海外投機資本為了從人民幣升值過程中獲取利益，紛紛投資于國內房地產和流動性強的股票市場。“熱錢”大量進入，增加了央行金融調控的難度，也成為推動房價節節走高的一個重要動因，這種狀況容易引發資產價格泡沫，同時也成為誘發“匯率戰”和貿易摩擦的重要因素。不利于形成我國經濟持續發展的有利的外部國際環境。

3.過多的外匯儲備，增加了儲備資產管理的難度和風險

與國內金融市場相比，國際金融市場上的競爭更加激烈，風險更加嚴重，各國經濟發展的不平衡性都導致匯率變化無常。作為國家財富的外匯儲備，它的規模過大會使國家財富處于巨大的風險之中，高額的外匯儲備給儲備資產的保值增值管理帶來了難度。由于我國外匯儲備中約有60%～70%是美元資產，近一年多來美元與歐元的匯價跌幅在30%以上，美元匯率的持續走低，使較大比例持有美元的我國外匯儲備的縮水已不可避免。

4.給本國貨幣流通及物價穩定帶來不利影響

外匯儲備作為一種金融資產，它的增加需要相應的人民幣來置換。外匯儲備增加越多，人民幣的發放增長越快。在現行的結售匯制度下，外匯由央行統一購買，而外匯儲備增加導致央行的外匯占款增加，基礎貨幣投放規模亦相應擴大。根據中國人民銀行統計，2001年～2005年我國每年新增加的外匯占款分別為3565.29億元、5366.91億元、11623.58億元、17745.72億元及16199.97億元人民幣。從中可以看出，2002年末以來，我國每年新增外匯占款增速呈逐年上漲之勢。外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣量，再通過貨幣乘數效應，造成了貨幣供應量的大幅增長，這就會導致通貨膨脹發生。

三、化解高額外匯儲備不利影響的對策

外匯儲備規模應是適度的，并非越多越好，我們要充分認識到外匯儲備的快速增長給經濟帶來的負面影響，為適當地控制其增長規模，可采取如下對策：

1.改變外匯儲備管理政策，使之更為有效的為國家經濟發展服務

國家外匯儲備管理政策可分為兩種：一是穩健的儲備政策；二是充分利用的儲備政策。前者使一個國家在資金上有備無患，具有較高的信譽；后者可避免資金積壓的損失，發揮資金在經濟建設中的作用。長期以來，我國執行的是穩健的儲備政策，雖然這種政策使中國外匯儲備實力雄厚，綜合國力增強，但易造成外匯資源的浪費和損失。隨著外匯儲備越來越多，應向穩健與充分利用并重的儲備政策調整，以安全性、流動性、效益性和營利性為原則，更好地實現外匯儲備的多元化運用。

2.適度調整外匯儲備結構，推進外匯儲備的多元化

在美元匯率不斷走低的趨勢下，應適度減持美元資產，改變“美元獨大”的狀況。至于減少美元儲備后增持哪些資產，要看歐元、日元等幾種主要貨幣匯率和資產價格變動的情況判斷。另外，在金價穩中有升的情況下，黃金便是一種有效的儲備保值手段，不僅有利于抑制外匯儲備縮水，而且更有利于減輕人民幣升值的壓力。所以，可以適時增加黃金儲備的份額。

3.改變策略減少經常收支和資本收支雙順差

在經常收支方面，減少和取消出口優惠政策，同時進一步降低進口關稅和取消其他進口限制性措施；在資本收支方面，采取鼓勵對外投資和促進資本流出的開放策略，同時適當采取限制短期資本流入的政策。

參考文獻：

[1]李豫:中國外匯市場發展現狀與改革思路.國際金融研究，2008(1)

[2]易江李楚霖:外匯儲備最優組合的方法預測.2008(2)