合資公司風控多言行不一

在本月中(2008.08.15～2008.09.12)，以往期待過的奧運題材類股票紛紛走軟，以致于股市整體走勢受到很大的負面影響(如圖1所示)，基金凈值隨之紛紛縮水，絕大多數基民的損失在繼續增加。在債券市場，國債指數勇創新高，企債指數也在往前期高位沖擊，偏債類基金絕大多數有較好的績效表現。

基金弱市風控無力

6類以股市為主要投資對象的基金，包括銀河基金分類中的封閉式、股票型、指數型、偏股型、平衡型、特殊策略型基金，平均凈值損失幅度分別為11.72％、12.77％、14.27％、12.33％、10.42％和6.34％。

合資公司弱風控盡顯

在股票型基金方面，3只新基金的凈值有小幅度的增長，但更多新基金凈值還是有不同幅度的下跌，說明新基金們的建倉情況整體上還是比較快的。最讓投資者受傷的摩根士丹利華鑫基礎行業基金，月度凈值損失幅度將近20％，遠大于基礎市場的平均下跌幅度，基金的專業理財素質蕩然全無。

股票型基金凈值損失幅度排名居前的公司多為合資基金管理公司。前兩年牛市行情中，合資基金公司的盈利能力不如內資基金公司，因而總是教育投資者要多多關注它們的風險控制能力。但熊市行情中，合資基金管理公司的風險控制受到了全體投資者的批判。

封基隱含收益率走高

封閉式基金月度凈值損失幅度比較高。它們在控制股票投資倉位上做得并不好，很多基金公司將封基當作股票型基金來管理。另外，封基的隱含收益率指標也很值得關注(見圖2)。大盤封基的隱含收益率指標又開始走高，個別基金隱含收益率指標超過50％的情況又開始出現。小盤封基中的2008年到期基金遭遇停牌，但凈值卻在不斷降低，2008年企圖博取“到期封轉開”收益的投資者遇到了暫時的挫折，目前最高損失幅度已經超過10％。

上述情況也再一次警醒投資者，如果不考慮基礎市場行情的未來發展趨勢，單憑某幾項指標、某些歷史數據僵化地投資封基，只會繼續造成不必要的資產損失，因為封基定價的基礎是凈值，影響其價格變動的因素是市場供求關系。

偏債類業績仍趨穩

5類以債市為主要投資對象的基金，包括偏債型基金、債券型基金、中短債基金、保本型基金、貨幣市場基金，月度平均凈值增長幅度分別為-4.11％、0.88％、0.41％、-0.18％和0.24％。

在偏債型基金當中，海富通收益增長基金由于投資策略與股票型基金相同，股票投資倉位接近其合同規定的上限，以致基金凈值損失幅度很大，竟然達到12.4％。該基金所在的公司，近期旗下多只基金也在股票投資上損失慘重。該公司作為合資基金管理公司，2008年以來風險控制方面做得很不到位，給投資者造成了巨大的損失。

在債券型基金中，對于契約規定的投資債券以外的“不足20％的基金資產”，如果相關基金公司將其繼續投資于債券市場，則相關基金就是純債基金，否則就是非純債基金，即它們可以投資股市。雖然這一部分基金資產占比不大，但“非純債基金”的業績排名主要受這部分收益的影響。非純債基金又可以被區分為“只可以投資股票一級市場的非純債型債券基金”和“可以投資股票二級市場的非純債型債券基金”這樣兩個細分類型，其簡稱分別為一級債基、二級債基。在上述3類基金當中，純債基金的風險相對最小，二級債基的風險相對最高，因為二級債基的風險直接與股票二級市場關聯，這個風險的厲害程度，投資者2008年以來深有體會。

月度中，純債基金、一級債基、二級債基平均凈值增長率分別為1％、1.11％和0.45％，收益差別原因如下。

1、純債基金的收益良好，在于債券市場近期漲幅很大。股市的資金轉入債券市場，也是重要原因。2007年下半年，投資者能夠通過基金間接地將股票市場行情推高到6000點之上；2008年下半年，投資者同樣可以把債券市場推上一個新的高位。在此過程中，債券型基金大受裨益，債券投資比例越高，績效表現越為穩健；反之，股票投資比例越高，風險就越大。

2、一級債基的收益良好，在于絕大多數一級債基不再鐘情于股票投資，不過在股票一級市場仍略有收獲。中信穩定雙利近期績效尤其優良。

3、二級債基的平均收益最低，還是因為部分基金依然保持一定量的股票投資倉位。