中報顯示并不糟糕

如果股市論劍能讓投資者或有所悟，那么數據想必更能堅定投資者之心。事實說明，東方巨人沒有倒下它只是打了一個趔趄，它的重新站起就在不遠方。

數據顯示，2008年上半年，A股公司盈利繼續呈現增長態勢，不過增幅明顯回落。由此使得投資者對A股公司未來的業績表現，普遍感到謹慎。但剔除權重公司后，大部分A股公司的業績仍屬理想，未來增長可能超乎當前市場過低的預期。

盈利增速有所回落

截至8月31日，兩市1592家A股公司均如期公布2008年的中期業績報告。報告顯示，2008年中期時戶均營業收入同比增長29.75％，與2007年同比增幅高出5.33個百分點，反映A股公司的營業收入繼續實現平穩增長態勢。

但受股市持續低迷影響，部分公司的投資收益大幅回落。受成本持續上升等因素影響，中國石油等權重公司業績大幅下滑，A股公司的盈利增速明顯回落。如表1所示，2008年中期，戶均歸屬母公司股東，的凈利潤，同比增幅只有19 35％，較2007年同期大幅回落。A股公司的平均凈資產收益率雖然達到了8.43％的較高水平，但相對2007年中期的9.14％有所下降。

但如果剔除了中國石油、工商銀行和中國平安3家權重最大、對整體業績影響很大的公司，其他公司的業績增長依然較為突出，同比增速高達27.95％，如表2。

為了更好地反映A股公司的盈利表現，以流通A股／總股本為權重，對全體A股公司的業績進行調整統計。如表3所示，調整后A股2008年，中期的營業收入同比增長25.72％，歸屬母公司股東的凈利潤則平均增長28.99％，反映如果消除中國石油、工商銀行等流通A股比例很小的權重公司業績對整體市場盈利表現的非正常影響，人部分A股公司的業績表現，仍屬理想。如果剔除投資收益的影響，可以看到A股公司主營業務利潤的同比增速并不比前兩年遜色多少。

盈利能力有減緩跡象

如表4所示，A股公司的戶均主營收入2008年二季度環比增長14.98％，反映其主營業務增長依然穩健。但受成本上升、投資收益下降等因素影響，2008年二季度戶均凈利潤和凈資產收益率，環比增長幅度則分別只有4.66％和4.22％，要遠低于主營業務的增長速度，顯示從二季度開始，A股公司的盈利增長態勢有所減緩。

A股公司單季度的歸屬母公司股東凈利潤的變化(見圖1)也顯示，從2006年以來，A股公司的業績雖然繼續維持增長態勢，但增長的幅度已經有所降低，2008年三四季度還可能因季度因素加速放緩。

如圖2所示，在經歷2007年的增長高峰之后，A股公司的毛利率從2008年開始從高位持續回落。從歷史看，目前A股公司平均18.80％的毛利率水平仍屬良好，但過去兩個季度A股公司毛利率持續下滑，反映出在資源價格不斷上漲的背景下，上市公司整體盈利增長面臨較大的考驗。由此A股公司未來一段時間的盈利表現，仍面臨較多的變數和壓力。不過業績依然增長下的盈利隱憂，已經在二級市場價格得到了適度甚至過度的反應。

績優類公司占比增加

A股公司中報顯示，雖然投資者對A股公司業績表現的預期降低，但面對上半年宏觀經濟的諸多不確定性，不少公司的經營業績仍取得了理想增長，而且我們判斷不少優勢公司未來一段時期內，業績的高增長仍將持續。

從每股收益的分布看，A股績優類公司所占比重越來越大。圖3顯示，2008年中期，A股公司中每股收益在0.25元(對應的年度每股收益在0.5元)及以上者占到23.96％，比2007年中期高出2.27個百分點；每股收益在0.15元以上的公司占比達到42.09％，比2007年中期增加4.25個百分點。即使考慮股本擴張等因素對A股公司每股收益的攤薄，2008年中期高每股收益的公司所占比重，也較2007年中期出現較大幅度增長，顯示值得中長期投資的藍籌類公司，所占比重持續得到提升。

2008年中期報出虧損的A股公司所占比例為13.42％，較2007年中期的比例有所下降，這側面說明2008年上半年，A股公司的經營業績繼續出現了整體性的上升態勢。