中國電信陷入Ｃ網漩渦

以1100億元的價格收購聯通CDMA網，中國電信這匹被寄予厚望、欲挑戰中國移動的黑馬，能否真正“一步登天”，改變移動一家獨大的格局，還是一個值得三思的問題。

在經過短暫的討價還價后，6月2日，中國電信出人意料地宣布以1100億元收購中國聯通CDMA網絡資產及全部業務，這比中國聯通的報價僅少了100億元。

該價格引發業界部分專家的驚呼: “貴了！”在這1100億元中，電信用于收購CDMA網絡的費用為662億元，收購 CDMA業務的費用為438億元。“如果是自由地討價還價，無論從哪個方面講，他們都應該有回旋的余地。”一位業內人士表示。

從2000年聯通組建CDMA網絡至今，投資不過900億元，按照每年資產折舊率在10%以上計算，“聯通C網網絡最多值500億元。”這位業內人士認為，況且這幾年通信設備的價格下跌了不少。

至于CDMA網絡業務，2007年為聯通帶來的服務收入為276億元，稅前盈利為8.7億元。以438億元收購這樣的一項業務，市盈率達到50倍，“明顯偏高。”

中國電信集團總經理王曉初解釋“貴了還買”的原因是， 中國電信不想進入無休止的談判，長期停牌是“誰都不愿意看到的”。至于差價，則想通過提早幾個月取得C網所賺的利潤去填補。

黑洞填補之謎

根據公開資料顯示，截至2007年年底，中國電信自有現金流只有340億元，距離聯通1100億元的收購價相當遙遠; 而中國電信CFO吳安迪也向外透露，中國電信手中所持有的現金目前只有100多億元。

因此，此種收購價格，引發坊間傳聞不斷。

一種聲音認為，聯通集團90%權益歸國有，而電信集團則是國有獨資公司，因此電信集團以662億元向聯通集團收購網絡資產，其實只是運營商大股東的“左手倒右手”的行為。無論這部分資金如何劃撥，都是屬于國有，而真正屬于中國電信上市公司層面的也僅是用438億元買下中國聯通的CDMA網。

6月3日就有消息傳出，國資委可能將就此項業務，給予中國電信300億～500億元的補貼，以平衡中國電信集團的支出。6月4日，中國電信發言人對此給予否認。

對于中國電信引入SK電訊、新加坡電訊、高通等國際運營商和設備商為戰略股東的傳聞，中國電信發言人則表示: “公司希望戰略合作一定要對雙方有利，雖然已有幾家公司向公司接觸，到目前尚未開始實質性的商談。”而韓國最大移動運營商SK電訊發言人更是直接否認了與中電信洽談入股事宜。

那么，中國電信如何填補因收購帶來的資金黑洞？如果按照王曉初的說法，依靠“C網所賺取的利潤去補”，那得補上若干年。因此，業內專家的判斷如出一轍，如果國家不補貼，那就只能是發行債券，或者到資本市場上進行融資。

事實上，中國電信CFO吳安迪已明確表示: “本次收購資金主要來自債務融資，收購完成后，將會使得中國電信的債務資產比率提升8%。”因為中國電信有良好的盈利能力，此債務空間在電信的承擔能力之內，不會在資金上形成壓力。

但也有業內人士指出，對于C網的投資，收購還只是第一步，如果將現有的CDMA網絡提升到CDMA2000，中國電信至少還需要300億元的資金。因此，資本界人士判斷，中國電信將加快回歸A股的步伐。對此，王曉初表示，中國電信將在適當時間選擇適當機會回歸A股上市。

未來運營懸念

王曉初表示，中國電信收購聯通C網最快在9月下旬完成全部交易，10月底開始運營CDMA業務。未來，中國電信將怎樣運營CDMA網絡，令業界矚目。

在王曉初看來，C網所面臨的主要問題是終端供應匱乏、手機價格偏高，他相信中國電信加入后可以迅速改變現狀。“我們將加大投資，將規模擴大，目標是在2012年實現盈利。”

根據中國聯通的公告，截止到2008年3月，中國聯通C網的用戶在4200萬左右。由于聯通C網用戶中有六七十萬聯通員工及其家屬、直系親屬，還包括二三十萬的網通員工及其家屬、直系親屬。這些用戶在聯通出售C網后，有相當一部分會很快轉向聯通G網。

有電信內部人士在對C網摸底后透露，C網真正的有效用戶數不過3700萬，而C網的網絡容量超過了8700萬戶。

“因此不需要投資擴容網絡，中國電信即可大刀闊斧地發展CDMA用戶。”不少業內人士認為，中國電信目前擁有的兩億用戶都是C網的潛在客戶。并且中國電信高達6000萬的小靈通用戶，將在其運營CDMA網絡后，對C網用戶數量的增加做出突出的貢獻。

“就算小靈通用戶以60%的轉網率算，中國電信能一口氣增加3600萬的用戶。”有專家表示，“這可是當年聯通花了四五年時間，用盡了各種市場營銷手段才斬獲的用戶數量。”

但也有專家表示，情況遠非如此樂觀。一方面，小靈通基本上是低端用戶，而當年聯通將CDMA用戶定位為高端用戶，電信必須降低資費才能吸引自己的小靈通用戶轉C網，這一部分用戶對將來的3G數據業務而言，肯定不是優質用戶; 另一方面，當年的C網主要集中在大中城市，而小靈通網絡則主要集中在農村和小城鎮，C網能否覆蓋得到，也是一個問題。

此外，中國電信在收購C網以后，還面臨著組織結構調整、營銷模式創新、渠道模式變革等挑戰。看來，對中國電信這一匹“黑馬”來說，要一步登天，不是那么簡單。

聯通“攘外必先安內”

短評

賣掉了C網，擺脫了“左右手互搏”的聯通的未來變數難料。

確實，賣了C網，聯通避免“雙線作戰”、C網與G網互相競爭的狀況。且出售C網所獲得的資金能緩解聯通的資金鏈問題，可以運用到業務的拓展以及內部人員的安置上。

中國電信的人會說，“1100億元作價太高了。”但聯系到聯通幾年來在CDMA網上所投入的人力、物力以及財力，這個價格聯通也許會心疼。如同辛辛苦苦把一個孩子拉扯大，這孩子剛剛長大成人時，卻不得不轉讓給別人。

對于這次電信重組，筆者的一位聯通的朋友憂心忡忡。聯通賣掉了帶寬冗余的C網，而留下了負載超重的G網，如同把優質的資產賣掉，留下一般的資產。未來聯通如何去拓展用戶，這是要考慮的問題。

而更為要命的是，聯通在未來長達兩年甚至更長的時間里，首要的問題也許不是業務的開拓，而是內部的整合—如何把網通高效地整合進來。根據內部人士透露，整合的方案是聯通整合成17個部門，但合并前聯通和網通內部各自都超過17個部門。雙方的整合意味著大量的中層管理干部需要重新安置。管理崗位少、人員多，如何很好地安置這些核心的管理人員，使業務不間斷？而且在整合過程中，基層員工的士氣怎樣才能做到不受影響？這都是難以解決的問題。因而，“安內”是未來兩三年內聯通的主旋律。

將獲得WCDMA牌照也許是聯通惟一可以慶幸的事情。WCDMA是當前3G標準中最為成熟的技術。從多方面來說，聯通WCDMA發展預期不錯，但其前提是，聯通內部必須整合順利。

盡管很多人認為C網估價過高，但這場重組的最大贏家仍然是新電信。未來3年，有實力挑戰新移動的只有新電信。新電信憑借C網以及成千上萬的小靈通用戶，有可能向新移動發起進攻。而聯通，還得用兩三年的時間，擺平內部的事情。(文/ 楊霞清)