券商２００８年下半年投資策略精選

在剛剛過去的2008年上半年，我國股市經歷了一段痛苦的調整期。滬指在2008年以5265點開盤，之后連續大跌，到6月20日創下2695.63點新低，大盤累計跌幅49％，上半年的股市讓市場各方刻骨銘心。

理財人生，愛恨股市，即將到來的下半年的市場將會如何演繹?

申銀萬國：A股市場先抑后揚

在全球視野比較下，A股估值已經進入合理區間，但還未到強吸引力區間。因為從估值角度看，靜態PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市場將先抑后揚。在經濟和政策的不確定性影響下，目前市場將繼續弱勢整理。

關注三個投資機會。首先，如果緊縮信貸政策被嚴格執行，投資者應該買入出口部門產業，買入升值主題類行業，例如航空、造紙。其次，是放松物價管制帶來的機會，其中石油、石化和電力行業最值得關注。第三，中國金融轉型同樣預示著中國資產的重新組合定位，因此資產注入和整體上市的機會也不容錯過，交通運輸、軍工和煤炭行業的整合應該為投資者重點關注。

中信證券：股市維持低位震蕩格局

宏觀經濟和業績預期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個因素尚未明朗之前，下半年A股將維持低位震蕩格局。中國經濟進入“軟著陸”階段，經濟增長與通貨膨脹之間正在尋找一個新的平衡點，在此期間，股市往往會經歷震蕩與波動。

兩大投資主線：第一，本輪通脹周期剛剛進入和結構影響了企業利潤趨勢和結構，通脹主題依然是短期內可以延續的投資主線。第二，在國家行政政策推動和自身成本壓力作用下，諸多行業會不斷加快產業內部整合，這是經濟“軟著陸”環境下相對長線的投資主線。

銀河證券：目前A股價值已被低估

經過前期大幅下跌，A股市場系統性風險已得到一定程度釋放，目前A股價值已被低估。在奧運會之前股市將逐步回穩，但受中報業績及經濟增長、通脹壓力、海外因素等預期不明朗影響，市場難以有趨勢性價值回歸行情。在三季度末，股市有望展開趨勢性上漲行情，踏上價值回歸之路，上證指數估值中樞將回升到3700點以上區域。奧運會后，有望出現趨勢性的上漲。下半年股票投資預期收益率為19％。

主題投資方面：災后重建、經濟轉型與節能環保、科技與成長、金融與服務、消費與奧運相對較好，注重對資源品價格改革等事件性投資機會的把握。

中信建投：股指仍有下行空間

下半年市場不會有明顯的趨勢性投資機會，只存在交易性和結構性行情。市場將在震蕩中繼續向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點，產業資本的套利空間可能使用規A股修正至2500點左右。

對于下半年行業和主題配置方向，中信建投提出了“規避中游、細辨上下游”以及緊抓能源戰略調整和央企整合主線的投資策略建議。報告認為，中游行業受到PPI和CPI的雙重擠壓，盈利能力將大受影響，投資者應當給予規避，上游行業看好具備持續漲價能力的企業，下游非周期類消費企業則值得重點關注。

東海證券：市場以震蕩為主

下半年市場將以震蕩為主，上證綜指估值的合理價值區間為3023-3464點，市場信心悲觀時的點位在2506.01點，極度恐慌時的極限低點在2256.22點，市場信心樂觀時的極限高點在414.85點。

建議重點關注：存在價格管制松動預期的石油、電力行業；受益于國內外價差的鋼鐵行業；具備外延式成長題材的重組類股票；具備抗通脹能力的煤炭、農業等上游行業；內需支持下的家電行業及抗周期性的醫藥行業。

中金公司：當前估值水平尚有300％下降空間

盡管估值上A股已趨近合理范圍，但今后3至6個月，上市公司盈利仍然面臨下調風險，能源價格的提高在加劇短期通脹壓力的同時壓低增長，貨幣政策繼續從緊，股市出現反轉的機會不大。

一個可能性較小、但更為悲觀的情形是：如果通脹走勢失控，經濟硬著陸的情況出現，引致更嚴厲的宏觀緊縮政策，A股整體盈利就有可能出現負增長，那么當前估值水平離底部尚有30％或更大的下降空間。

能源價格調整是以短期通脹壓力和經濟加速放緩為代價的，貨幣政策仍將持續從緊，對金融地產行業形成負面影響。有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重擠壓。

鋼鐵、水泥等行業由于節能減排等原因產能控制較好，具備一定防御性。當前宏觀環境下，必需消費品具有較好的防御性，建議超配；受收入增速下降和財富效應影響，可選擇耐用消費品(特別是高檔商品)，建議低配。