震蕩市場中把握階段性和結構性機會

權益類開放式基金投資建議

關注區(qū)間震蕩市場的階段性機會和結構性機會

盡管在調整印花稅等政策組合拳作用下，上證指數(shù)在3000點出現(xiàn)大幅反彈，但投資者的參與熱情并沒有被有效調動起來，市場信心仍有待進一步鞏固。

建議投資者下階段在控制風險的前提下，從時機選擇能力及操作靈活性、行業(yè)板塊間比較等角度出發(fā)，把握市場階段性和結構性的機會，篩選適當?shù)幕饦嫿ㄍ顿Y組合。另外，從長期投資以及分散風險角度考慮，持續(xù)性投資管理能力出色的基金仍是長期選擇的重點，而適當配置QDII基金可以分散單一市場風險。

[基金選擇角度一]關注擇時能力突出、操作靈活性高的基金產(chǎn)品

在市場的區(qū)間震蕩過程中存在階段性的投資機會，投資者可以根據(jù)股指的運行節(jié)奏主動把握，選擇基金進行適當?shù)牟ǘ尾僮鳌Ｍ瑫r，投資者也可以選擇擇時能力比較突出、且投資操作靈活度比較高的基金產(chǎn)品進行投資，通過基金管理人對股指階段運行的把握實現(xiàn)超額收益。結合對基金擇時能力、投資操作靈活性(規(guī)模、流動性)的分析比較，建議關注富國天惠精選成長、大成精選增值、中銀國際中國精選等混合型基金，以及南方積極配置、國泰金鷹、景順長城內(nèi)需增長、鵬華中國50等股票型基金。

[基金選擇角度二]把握低估值藍籌股或增長相對明確板塊的結構性投資機會

目前，主流的藍籌股在估值水平上處于相對(相對市場、相對行業(yè)歷史水平)較低水平，如銀行、鋼鐵等板塊，新基金的頻發(fā)也有助于增加流入這些相對低估值藍籌股的資金量。因此，從長期投資角度出發(fā)，投資者可以選擇側重配置低估值藍籌股、且風險水平適中的基金，如：華夏紅利、博時主題行業(yè)、景順長城內(nèi)需增長、易方達平穩(wěn)增長等。

在經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利能力大幅波動的情況下，內(nèi)需型消費服務行業(yè)穩(wěn)定增長的吸引力將提高。另外，在宏觀調控的背景下，由政府主導的投資一般不會受到負面影響，甚至會得到加強，這也將為資本市場帶來重要的投資機會。因此，投資者可以選擇側重投資上述行業(yè)板塊的基金，如宮國天益價值、嘉實增長、招商優(yōu)質成長、華寶興業(yè)寶康消費品等側重投資內(nèi)需型消費服務行業(yè)的基金產(chǎn)品，以及南方積極配置、中信紅利、大成精選增值、交銀施羅德穩(wěn)健等，適當配置政府主導下的投資推動行業(yè)板塊的基金。

[基金選擇角度三]適當配置QDII基金，分散單一市場風險

QDII產(chǎn)品的重要優(yōu)勢在于提供了一個進行資產(chǎn)全球配置的通道，長期看通過其與國內(nèi)證券類資產(chǎn)之間的動態(tài)配置，可以起到分散市場或者投資工具相對單一帶來的投資風險的作用，可提高風險調整后的總體投資回報水平。現(xiàn)有運作的QDII基金產(chǎn)品半年來的凈值表現(xiàn)也顯示，其與上證指數(shù)走勢的相關度較低。另外，當前A股市場的估值水平大于成熟市場以及其他新興市場，仍有較大的溢價。因此，對于資產(chǎn)配置需求較高的投資者，可適當選擇配置QDII基金產(chǎn)品，如南方全球精選等側重全球配置、嘉實海外中國等側重中國概念的QDII基金產(chǎn)品。

[基金選擇角度四]長期持有綜合投資管理能力突出的基金產(chǎn)品

組合投資管理模式下，基金經(jīng)理、基金公司實力的體現(xiàn)需要時間來體現(xiàn)，選擇綜合投資管理能力突出的基金產(chǎn)品是長期投資的永恒話題。

固定收益類開放式基金投資建議

關注“側重配置信用類債券+參與新股投資”的純債券型基金產(chǎn)品

央行從2008年5月20日起再度上調存款準備金率顯示，在加息對國內(nèi)經(jīng)濟增長影響較大的情況下，政府為了遏制通脹的惡化和信貸的過快增長，主要通過數(shù)量型工具來控制通貨膨脹和信貸的過快增長，短期內(nèi)加息的可能性也隨之降低。同時，信貸緊縮的背景下銀行體系流動性充裕，這將為債券市場提供較為充足的資金，債券市場下階段預期平穩(wěn)。在短端利率受央票利率支撐下降有限的情況下，債券市場收益率曲線將呈現(xiàn)進一步扁平的趨勢，因此在期限選擇上建議側重中長期品種。

信貸緊縮將刺激企業(yè)發(fā)行債券籌集資金，企業(yè)債、公司債等信用類債券發(fā)行規(guī)模下階段會繼續(xù)有所增加。信用類債券收益率相對于國債、金融債等券種收益較高，且同時部分優(yōu)質公司尤其是國有特大型企業(yè)發(fā)行的信用類債券違約風險極小，因此信用類債券市場的發(fā)展將給債券基金帶來投資機會，其收益率上的比較優(yōu)勢也成為債券基金提高收益的重要武器。

考慮到當前固定收益類品種的收益率水平，我們維持“固定收益+新股投資”穩(wěn)健運作模式的純債券型基金年收益率6％～10％的判斷，適合低風險偏好、且希望實現(xiàn)資產(chǎn)保值的投資者。其中具體品種，建議關注華夏債券、嘉實債券、富國天利、博時穩(wěn)定價值等相對側重配置信用類債券，并適當參與新股投資的純債券型基金。

封閉式基金投資建議

封基步入階段性平靜期，關注瑞福進取高溢價風險

隨著絕大部分封閉式基金年度收益分配的實施，4月下旬以來長剩余期限封閉式基金的平均折價水平一直維持在20％上下的合理水平中樞波動，除少數(shù)幾只基金折價相對較低外，大部分基金的折價介于19％～24％之間，基本保持穩(wěn)定，封閉式基金市場階段性的步入平靜期。在此背景下，建議下階段在封基選擇上關注預期凈值變動情況，適當兼顧折價波動。其中，對于預期凈值變動的判斷，可以從長期投資管理能力、基金持倉結構等兩個角度出發(fā)：

從長期投資管理能力角度優(yōu)選封閉式基金產(chǎn)品

封閉式基金作為我國基金規(guī)范發(fā)展的始作俑者，部分產(chǎn)品在長期的運作中展示了管理人出色的投資能力，對2003年至今5年多來現(xiàn)存封閉式基金歷年業(yè)績進行比較分析可以看到，科匯、科翔、金盛、興華、天元、漢盛、安順、久嘉、裕陽等基金業(yè)績持續(xù)出色，各年度業(yè)績多數(shù)處于同業(yè)前半?yún)^(qū)，其中科匯、科翔兩只基金業(yè)績更是一直處于同業(yè)前十的位置。參考比較上述產(chǎn)品的剩余期限和折價情況，建議側重關注科匯、科翔、金盛、天元等基金。

從持倉角度優(yōu)選預期表現(xiàn)穩(wěn)定的封閉式基金產(chǎn)品

對于相對穩(wěn)健的投資者，可以選擇側重投資內(nèi)需型消費服務行業(yè)、政府主導投資板塊等預期增長相對確定行業(yè)板塊的基金。從這一角度出發(fā)，并參考封閉式基金的折價水平，建議關注科翔、景宏、同盛、普惠等基金。

另外，作為封閉式基金家族中的一員，創(chuàng)新基金瑞福進取基金的“杠桿”價值逐漸被市場認同，近期持續(xù)處于大幅溢價狀態(tài)(5月份以來平均溢價30％左右)。對于該產(chǎn)品，參考市場的融資成本以及“杠桿”隱含的期權價值，我們認為可以給予10％-15％的溢價。盡管有“稀缺性”的因素，該基金目前高達30％以上的市場溢價已經(jīng)偏高，建議投資者注意控制風險，不要盲目追漲。