直面跌破３０００點

6月10日股市大跌，滬綜指重挫近8％，跌幅創近一年來之最，近千只股票跌停。之后跌勢不減，12日跌破3000點的“政策底”之后，13日直接穿破2900點。眾多股民驚呼底部何在?后市究竟會如何?

帶著這些問題，記者采訪了工銀大盤藍籌基金擬任基金經理陳守紅，請他就大跌后基金的投資談了看法。

不確定性導致大跌

《投資與理財》：12日股市再次跌破3000點。逼近2900點，您怎么看這次大跌?大跌是否有矯枉過正的嫌疑?

陳守紅：漲跌是常態，大漲大跌則是特殊階段特殊背景下才產生的。我覺得這次大跌主要是諸多不確定性因素導致的。從宏觀方面來看，外部經濟環境主要是美國經濟存在不確定性，我們內部經濟環境也存在相當不確定性。從微觀方面來看，上市公司未來盈利也存在不確定性。

就美國經濟來說，次貸危機的影響還沒有完全消除，美國經濟能否走出衰退陰影，將直接影響到中國的外部需求。由于國際油價一路上行，糧食價格高企，世界經濟隱含著深刻的不確定性。這種不確定性，對于A股市場的負作用很明顯。

就國內宏觀經濟來說，通脹水平居高不下，價格信號紊亂對于以價格為行為指向的實體經濟，其傷害是顯然的。雖然5月CPI數據回落，但未來會怎樣?我們誰也無法做出準確判斷。目前我們的電價、油價等基礎能源以及糧食價格還處于一種半管制狀態，如果放開，CPI的壓力必然更大。

就上市公司來說，盈利到底會怎么變化，把握性不大。增長率肯定會降，降多少不確定。油價、電價、糧食價格等是否放開，都需要一定時間等待。上游能源與原材料價格如果放開，中下游企業就會存在很多變化，現在的贏利預測與估值水平就不見得合理。

《投資與理財》：中國的近鄰越南正在遭遇一場嚴重的經濟危機，短時間里股市遭到“腰斬”。越南經濟的惡化是不是也會成為影響中國股市的外部因素?

陳守紅：越南的經濟規模很小，它去年的GDP才700多億美金，而且其貨幣不可自由兌換，因此引發類似當年亞洲金融危機的可能性不大。至于對中國影響則更有限，中國對越南出口占中國出口總額不到一個百分點。如果有影響，更多的可能是對人們心理上的影響。

《投資與理財》：我們認為還有一個“不確定性”，就是大小非解禁。隨著大小非的解禁。很多人認為市場空頭力量無疑在增加，您怎么看?

大小非是柄雙刃劍

陳守紅：未來3年大小非解禁規模大約是22萬億元，基本3倍于目前的流通市值，影響不可謂不大。不過，大小非對市場的影響并不是單向的。實業資本和金融資本在股票價格不高的時候，利益是一致的，大家有動力一起做高市值。股價過高了，就會出現利益分歧。在公司市值遠超公司的重置成本的時候，實業資本肯定會選擇賣股票。在大小非問題沒有完全解決之前，股價肯定會有“天花板”，“上有頂，下有底”，頂比底更確定。

《投資與理財》：那基金會如何應對呢?

陳守紅：單邊上揚的牛市，短期不可能再出現了，我們會充分考慮這個無形的頂。我們會充分挖掘企業內在的價值，自下而上尋找個股投資機會。

“價值投資”最值得信賴

《投資與理財》：這幾年股市幾起幾落，可以說很不正常。在這個起落中，您認為有哪些變化值得思考?

陳守紅：經歷大漲大跌越多，對投資人來說越會發現價值投資的重要性。這幾輪漲跌，發生很多讓人眼花繚亂的故事，也不排除發生了一些“青蛙變王子”的例子。但幾個完整的周期下來，如果總結規律，我們可以發現持續可復制的贏利模式還是價值投資。一些有明顯瑕疵的公司盡管在某個階段可能被追捧，股價漲得很快，但多是個案，既不可復制也不可持續，真正能給投資人帶來長久回報的，肯定還是那些價值型的大盤藍籌股。

《投資與理財》：可是有些基金不按照價值投資理念進行投資，一樣取得很好的業績呀?

陳守紅：有不少這樣的案例，不過關鍵看它的贏利模式能否持久。如果不能持久，那以后的投資怎么做?在我看來，價值投資是基金最能持續的贏利模式。它可以給投資人帶來穩定的回報。

《投資與理財》：現在基金受到了一些非議，比如說牛市思維的基金經理太多，有些基金經理投資手法不成熟，損害基民利益等。作為一位資深的基金從業人員，您怎么看?

陳守紅：基金永遠都要把維護投資人的利益放在第一位。