華夏大盤精選：備受爭議的基金神話

它是明星基金中的明星基金。

它是中國基金業的一個神話。

它名為“大盤精選”，實際上卻極少投資一般意義的大盤股票，相反卻屢屢操作小盤股。

它系出名門，是公募基金的代表，以穩定市場的機構投資者自居，卻頻繁交易，熱衷短炒。

雖然備受爭議，但是它卻為基民創造了超乎想象的回報：2007年凈值增長率達到226％，目前累計凈值也在6元以上，擁有萬千粉絲，獲得榮譽無數。它就是華夏大盤精選，一個備受爭議的基金神話。華夏大盤精選，我們該如何面對這個基金神話?

5月12日，在四川汶川大地震發生的當天，之前媒體報道該日發行的華夏策略精選基金并沒有開始發行。據之前消息，“中國基金經理第一人”王亞偉將擔綱這只新發行基金的基金經理。但王亞偉是否將留任華夏大盤精選基金經理，引起基民廣泛猜測。

就在幾天前，4月份基金數據出爐，去年以來一直穩坐基金排名頭把交椅的華夏大盤精選基金卻一反牛氣，在當月股票型基金中表現“墊底”，凈值直線回落7.15％，引起持有人一片嘩然。

一直爭議不斷的華夏大盤精選基金，是否面臨新的巨變?

基金業的一個神話

華夏大盤精選基金成立于2004年8月11日，首發規模為19.28億份，之后一直呈下降趨勢，到2006年一季度末曾下降到6.69億份。

2005年12月31日，頗有名氣的王亞偉擔綱基金經理，自此開始了華夏大盤的光輝歲月，也創造了中國基金業的一個神話。

2006年，該基金的凈值增長率達到154.5％，進入偏股型基金的前十名，開始嶄露頭角。2007年，該基金更以226％的凈值增長率勇奪基金排名冠軍，比第二名高出35個百分點，遙遙領先，其凈值增長率是同期上證綜指漲幅的2.33倍。

截至今年5月1 1日，從成立時的1元凈值到目前的6.3元凈值，不到4年的時間里，華夏大盤精選基金的凈值增長率達到633.11％，比同期同類基金平均收益高335.52％，比同期上證指數高420.72％。算上分紅，華夏大盤基金近4年來的年復合平均回報超過50％，遠遠超越同期大盤漲幅。這樣的業績，讓所有的明星基金都相形見拙，即使巴菲特也難以望其項背。

一時間，華夏大盤成為明星中的明星，無數美譽紛至沓來。基金金牛獎、明星獎、最佳表現獎、最高回報獎、最受歡迎獎等，大凡有評選的地方，就有華夏大盤的獎杯。基民爭相傳頌，輿論極力追捧，甚至投資人開始把“華夏大盤買什么”作為選股標桿，不辭辛苦緊緊跟蹤；股評家把“王亞偉如何看”作為推薦依據，廣為傳播。

基金公司本身是靠管理費贏利的，有天然追求規模最大化的利益沖動。華夏基金公司好幾只基金的規模都在百億以上，華夏紅利更是接近300億元。然而，2007年1月19日，華夏基金公司卻發布公告，宣布暫停申購華夏大盤精選。自此一年多來，華夏大盤基金就一直處于封閉狀態，目前規模也僅7個多億。想買卻買不著，讓無數基民對它更加神往。

王亞偉與華夏大盤，成為華夏基金公司的金宇招牌。

王亞偉與華夏大盤，成為中國基金業的一個神話符號。

名不符實的大盤基金

華夏大盤精選以其持續優異的表現，受到基民的廣泛關注，但因為名不符實，在業界飽受爭議。其中，最為引起廣泛爭議的，就是其投資標的股票的選擇。

按照發行時公布的招募說明書，華夏大盤精選基金股票資產的80％以上須“投資于大型上市公司發行的股票”。招募書中特別約定，“大型上市公司是指市值不低于新華富時中國A200指數成份股的最低市值規模的公司”。其中，新華富時中國A200指數由上海和深圳兩個證券市場中經過自由流通量和流動性檢測后合格的、總市值排名前200家的上市公司構成。

然而，在實際操作中，華夏大盤卻公然違背白宇黑字的基金契約。以2006年三季度交易截止日9月29日計算，當時的新華富時A200指數最小市值成份股G海欣，市值為24.53億元。華夏大盤基金十大重倉股之一峨眉山A2006年9月29日收盤股價為7.71元，當時的總股數為2.35億，總市值規模為18.12億，明顯違背了“不低于新華富時中國A200指數.成份股的最低市值規模”的契約規定。當期另一只十大重倉股S岳興長，也是同樣的情形。這兩只股票，分別占華夏大盤基金當期凈值的2.71％和2.54％。

而且，新華富時A200指數成份股是按流通市值加權計算的，如果算總市值的話，最低市值規模還會更大，華夏大盤重倉股低于這個市值規模的公司就會更多了。重倉股尚且如此，其它不在重倉股之列的交易股票呢?由于買賣的股票少見一般意義上的大盤股，屢屢投資小盤股，華夏大盤基金常被各分析師作為小盤股基金的典范進行剖析。

無怪乎業內人士笑稱：“華夏大盤早就該改名華夏小盤了”。更有業內人士分。析指出，華夏大盤其實就是華夏基金公司樹品牌的，從來不管什么大盤小盤，什么能賺錢買什么，最貼切的投資風格也許該定義為“華夏基金中的基金”。

“大盤股”定義的爭議

也許是因為飽受爭議之苦，2007年2月11日，華夏大盤精選修改基金契約，在“投資風格”部分將大盤股的定義修改為“大型上市公司是指總市值不低于15億元的公司”。然而，這個對“大盤股”的新約定，又再次引起爭議。

因為就在2007年2月份，滬深兩市市值低于15億元的股票只有30％左右。截至2007年年底，這個比例則進一步降到了7.8％(119家)。這就是說，如果按照華夏大盤精選新招募說明書的定義，等于年底兩市92％以上的股票都成了“大型上市公司”。顯然，這個對“大盤股”的重新定義，與人們一般理解的大盤股相去甚遠。考慮到眾多中小板上市公司，這個定義明顯有失偏頗，有削足適履之嫌。

我們知道，對于一個完整的市場而言，大小盤是相對的概念。廣發小盤基金對小市值公司股票的界定為：基金管理人每半年對中國A股市場中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計流通市值達到總流通市值50％的股票歸入小市值公司股票集合。金鷹中小盤基金對中小盤股票的界定為“流通市值在市場平均水平之下的股票”。而按照華夏大盤的新定義，這兩只在市場上公認的“中小盤基金”，大概也只能稱之為“大盤基金”了。

一位基金分析師坦言，按照華夏大盤新的定義，所謂大盤股占了兩市所有股票的92％以上，如果一個市場92％以上都可稱之為“大”，而按照該基金契約還有20％資產可以投資于“小”，那等于可以買賣任何股票，既然如此，又何必還稱之為“華夏大盤”呢?

于是，有人質疑，華夏大盤的重新定義，要么是在繼續誤導基金持有人，要么就是為了掩蓋已經發生的事實，常識、科學、嚴肅與契約，似乎已經成為兒戲，可以隨意定義更改。

高換手率之殤

基金高換手率去年曾被業界廣泛關注，監管層甚至直接出面干預。當時，中郵創業基金管理公司兩位分別分管銷售和投資的副總經理前后腳離職，就被業界傳為與高換手率操作有關。

華夏大盤基金的換手也極快。該基金的重倉股變動較為頻繁，60％以上的重倉股都未被重倉一個季度以上，被稱為“典型的短炒”。2007年上半年，華夏大盤精選基金的換手率達到256％，堪稱極致。

一年內兩度進出龍頭股票，更是華夏大盤的精選之作。今年4月26日，龍頭股份公布了該公司的一季度報告。報告顯示，十大流通股東換位7家，其中包括華夏大盤精選。在此之前，華夏大盤精選已經做過龍頭股份的十大流通股東，這次是退出后進入再退出。

龍頭股份的公開報表顯示，2006年四季度華夏大盤在二級市場上吸收199.99萬龍頭股份，成為龍頭股份的第三大流通股東，并在2007年1季度一躍成為公司的第二大流通股東。不過，華夏大盤馬上就將持有的439.88萬股的股份悉數拋盡。

令人驚詫的是，幾個月后華夏大盤精選又殺了“回馬槍”回來。2007年10月1日至12月31日之間，它又重新購入250萬股份，再度成為龍頭股份的第二大流通股東。但是很快又將其賣出，根據龍頭股份的今年一季度報告看來，華夏大盤已經再次將持有的250萬龍頭股份的股票悉數賣出。如此短炒與高換手，散戶恐怕也嘆為觀止。

去年11月初，證監會發文斥責基金業“五罪”，基金的短線化交易和高換手率即為其中“一罪”。在投資方面，基金要堅持基本的價值投資理念，并且其投資行為應該符合基金契約合同。一位專事基金研究的資深人士在接受記者采訪時指出，但不少基金似乎越來越醉心于與市場“博傻”，交易過于頻繁，不做長期投資只做“短炒”。

基金投資行為短期化、頻繁換手，會大大提高基金交易成本，傷害基金持有人利益。基金的博傻行為危害性更大，后果也更為嚴重。當價值投資已成基金的一塊“遮羞布”，市場出現嬗變或許就已經為時不遠了。

就在幾天前，4月份基金數據出爐，去年以來一直穩坐基金排名頭把交椅的華夏大盤精選基金卻一反牛氣，在當月股票型基金中表現“墊底”，凈值直線回落7.15％。或許，短炒與高換手率之殤，正在漸次上演。

“炒”股涉嫌違背契約

華夏大盤精選基金在招募說明書中稱，要“精選在各行業中具有領先地位的大型上市公司，通過對其股票的投資，分享公司持續高增長所帶來的盈利，實現基金資產的長期增值。”

但實際上，從投資的情況看，華夏大盤精選并不喜歡去取得“分享公司持續高增長所帶來的盈利”，倒是很喜歡“炒”那些虧損的股票。

打開華夏大盤2008年一季度的前十大股票組合，發現竟有4家上市公司處于虧損狀態，分別是廣宇發展、峨眉山A、深長城和天山股份，其中深長城的每股虧損竟達0.57元。從公開的情況來看，記者咨詢多位分析師，查閱多篇研究報告，無論從哪個角度，這些公司都很難稱得上是“在各行業中具有領先地位的大型上市公司”。難道是這些行業研究員的信息不夠靈通，沒掌握這些公司未來有巨大增長潛力的信息?

很顯然，如果遵循基金契約中“本基金主要采取‘自下而上’的個股精選策略，根據細致的財務分析和深入的上市公司調研，精選出業績增長前景良好且被市場相對低估的個股進行集中投資”的承諾，華夏大盤投資于這些既不是“各行業中具有領先地位的大型上市公司”，也難以讓其分享“公司持續高增長所帶來的盈利”的公司，明顯違背了基金契約關于投資標的的約定。

短線炒股，風險叵測。據媒體報道，“華夏大盤2007年三季度重倉長春經開，完全是在賭一個關于未來的不確定性重組。”2007年1 2月18日，長春經開第五屆臨時董事會會議審議并全票通過了《關于解除“南部土地委托開發協議”的議案》，此前多方預測的長春經開因該土地增值而取得的4.06億元收益頓時成空。當日，長春經開股價開盤即告跌停，106106手封單，收盤價9.41元。按照華夏大盤三季度末1500萬股的持倉量統計，華夏大盤在18日這一天損失即超過1500萬元。該媒體透露，華夏大盤在跌停之后兩日內將所持長春經開悉數賣出。

長春經開業績一般，今年一季度也是一只虧損股，實在難以稱為“華夏大盤精選”。有業內人士指出，如此投機性炒股，已經違背了華夏大盤“分享公司持續高增長所帶來的盈利，實現基金資產的長期增值”的基金契約約定，更背離了公募基金的設立初衷。

業績掩蓋下的問題

對華夏大盤基金的質疑一直不斷。然而，在高高在上的業績面前，投資者的反應卻頗令人深思。

本刊隨機采訪了多位基民，在北京朝陽區某合資公司上班的李明關注華夏大盤精選很久了，但一直沒有買到讓他很遺憾。對記者的詢問，他不以為然，“不管白貓，黑貓，我覺得能逮住老鼠就是好貓。”

兩年前買了該基金的王幸檳無疑是幸運的。她的回答也很典型： “我不關心它是大盤還是小盤基金，也不關心它是否違反了招募說明書的契約規定，只要它給我賺錢就行了。”

采訪的其他10多位基民中，多表示對基金的招募說明書沒有關注過，大多認為只要基金賺錢，其它的并不關注。陳先生認為，賺錢誰不喜歡，但作為基金管理人來說，起碼應該遵守招募書承諾，如果連自己的名字這個承諾也做不到，這樣的基金是不值得信賴的。

對此，一位不愿意透露姓名的知名基金分析師指出，華夏大盤現象是中國整個基金業只重業績不重契約典型特征的一個縮影。需要指出的是，基金賺錢時大家都裝傻，如果基金賠錢肯定會是另一種景象。深圳某基金公司管理的xx價值二號基金違約虧損，不少基民提出要去告那家基金公司的事實在這方面已經敲響了警鐘。一位要求不將他身份透露才肯接受采訪的一家合資基金公司基金經理說： “現在有些基金太不注重契約了，契約簡直就是一張廢紙。如果基金連遵守合同的信用都沒有，那股票市場豈不是很可怕?”

這位基金經理還指出，因為基金業剛剛起步，基民因為不了解而不去關注基金公司契約情有可原，可是管理層呢，為什么不去管一管?作為一只榜樣基金，華夏大盤精選長期如此違反基金契約，實在是基金契約和基金信用的悲哀。

“如果這種現象長期存在，中國基金業將面臨滅頂之災”，一位從業者憂心忡忡地表示， “如果大家都不把契約當回事，那以受托責任為本質的公募基金業，將失去最根本的信任之源與立身之本”。