幾番尋底不見底 半年滬指跌幅近半

也許誰也沒有想到，緊隨2006、2007年兩年大牛市步伐而來的，是如此糟糕的2008年上半年。

滬指在4000點左右的時候，不少“高手”認為應該是中期調整結束了，勇敢殺入后卻發現是判斷錯誤：到了3200點附近，有人超前算定應該出臺利好政策了，結果政策出了，但3000點還是破了；當2700點不再是底的時候，有機構開始預測1700點為底，但人們明顯開始看不懂。

正所謂“牛市不言頂、熊市不言底”，底在哪里?誰也說不清!年初，開始的“牛”“熊”之爭早就無人談論，大家都沒了力氣，或許已經麻木了。

日子一如既往地繼續，樂觀的人們或許說：“股市給了我一雙熊貓的眼晴，我卻用它來尋找漲停板”。

2008年6月30日滬指收盤2736點，與1月2日收盤價相比跌幅達48％，A股市場因此成為全球上半年表現最差的股市。更令人驚訝的是，如此大跌僅僅用了8個月的時間，其中最壞的時間又集中在今年上半年。而上證綜指從2005年6月6日的998點上漲到2007年10月16日的6124.04點則用了28個月的時間。

相比于大盤的跌幅，一些個股的情況則更觸目驚心。以6月30日復權區間收盤價計算，上半年有14只股票跌幅超過70％，659只股票跌幅超過大盤跌幅，兩元股重現A股市場。我們看到6月17日，ST梅雁(600868)、ST廈華(600870)和ST昌魚(600275)的收盤價分別為2.95元、2.98元和2.95元，隨后又有幾只ST公司加入到兩元股行列。

伴隨著市場的暴跌，“破發”、“破凈”逐漸成為市場上的流行語。截至6月30日，2008年新發上市的60只股票中，有14只“破發”，占比23％。以6月30日復權區間收盤價計算，從2007年年初至2008年6月30日，兩市通過增發預案的249家公司中，共有114家股價跌破增發價，占比46％。若以6月30目的收盤價計算，兩市共有26只股票跌破其2008年第一季度的每股凈資產。

上半年，普跌無疑是A股市場最大的特點。平安證券分析師李先明認為，大跌因為兩年牛市造成的A股市場泡沫。正是在去年，進入2000點時代后，情緒高漲的投資者推動了A股市場股票估值大幅上揚，投資者對市場高速增長的熱情和對遠離歐美獨善其身的期待，讓股價節節攀升，讓股價脫離了公司利潤的基本面，許多股票的市盈率超過了50倍。因此，盡管中國的經濟仍在強勁增長，但A股股市的暴跌卻不可避免地到來了，李先明說，4000點以上的調整是在擠泡沫。

然而，擠掉的不僅僅是泡沫，還有投資者的信心。當滬綜指重回3000點之下時，A股市場估值體系出現了紊亂，投資人開始對股票市場未來發展的不確定性變得恐懼，因而失去了價值判斷能力，恐懼讓他們開始非理性殺跌，恐懼又因為股票籌碼供給迅速增加而被進一步被放大。與市場信心不穩相隨的是，受美國次貸危機的影響全球經濟放緩，以及全球通脹，特別是發展中國家的通脹壓力加大，通脹是動搖投資者信心的又一重要因素，在石油以及食品價格的推動下，今年國內一季度CPI同比漲幅為8.0％、4月份同比上漲8.5％、5月份同比漲幅為7.7％，CPI的高位運行同樣打擊了投資者的信心，而這種影響直接帶來了上市公司業績預期不斷下調。

在宏觀經濟的風雪環境中，上半年A股市場的普跌行情中還夾雜著“大小非”解禁的冰霜，據WIND數據統計，今年1－6月由“大小非”解禁新增的可流通股為264.48億股，如此巨額的“大小非”解禁股出籠，曾被市場喻為“猛于虎”。

這個時候，針對于中國資本市場類似“從頭再來”、“第二次推倒重來”的論調泛起。然而，話說回來，上半年糟糕的不光是中國A股市場，全球的股市也是一路下跌。據摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World index)顯示，剛剛過去的2008年上半年也是全世界26年來最糟糕的上半年。

上半年全球資本市場由美國領銜，歐洲、日本、印度、中國香港均迎來不同程度的下跌，市場普遍預計本輪全球股市大調整將延續到2009年以后，另有機構認為美股弱勢格局至少將延續到2008年10月份。實際上，美國股市已進入熊市新通道。2008年6月底，道瓊斯工業平均指數較去年10月高點下挫逾20％，這一幅度通常被視為股市進入熊市的一個標志，而納斯達克綜合指數早在2月底已經進入熊市。再來看香港恒生指數，2007年10月30日到達31958點的高點之后，也進入了一條下降通道，6月30日，港股恒生指數收報于22102點。目前，香港恒生指數受到美國與中國A股市場的雙重拖累，近期將很難有較好的行情。

或許當投資信心遭受嚴重打擊，心理麻木之后，該喚醒的是投資者對投資風險刻骨銘心的記憶。未來A股市場能否理性走好，除了資本市場自身的問題之外，市場參與者不再追漲殺跌的心態同樣重要。