Ａ股救市之憂

利好消息屬于政策性的干預，短期將使已經超跌的股市出現“報復性反彈”，但股市長期的走勢仍需基本面的支撐

“指數收在1929點，大蕭條來了！”

9月17日，上證綜指收于1929.05，收盤后有人如此驚呼：“大蕭條來了！”

在此前兩天，央行宣布，下調一年期人民幣貸款基準利率，下調中小金融機構人民幣存款準備金率。這是中國貨幣當局近年來首次下調貸款利率，也是央行近9年來首次下調存款類金融機構的人民幣存款準備金率，“雙率”同降更是罕有之舉。一度高舉“從緊”大旗的中國貨幣當局，此次“改弦變調”。

9月16日，中秋節后第一個交易日，星期二，A股上證綜指以2049.81點開盤，收于1986.64點，大跌4.47%，重回“一”時代。由于擔憂上市銀行投資雷曼債券以及凈息差縮窄的擔憂，銀行股均以跌停板報收。

短短10個月內，上證綜指從6124點飛流直下，跌幅居世界之冠，在漫漫的熊途中，A股不斷挑戰人們的心理極限，刷新新低。有人慨嘆：這不再是什么牛市調整、熊市的概念了，而是一場真實的大股災。股市順口溜說：“今年最幸福的人就是沒股票的人。”

9月17日，上證綜指1971.94點開盤，收于1929.05點，銀行股繼續跌停。亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家莊健認為：“最壞的時候或許還沒有到來，因為大家對于金融市場何時觸底反彈心里都沒有底。”

當天俄羅斯和韓國都因為跌幅巨大被迫關閉股市。

9月18日，戲劇性一幕上演，A股跳空低開，以1876.12點開盤，開盤后一路下跌，最低達到1802.33點，午后兩點，指數突然上演大逆轉，一頭沖上1942點，最后收于1895.84點。人們驚疑：“神秘資金拉升銀行股！”

疑惑僅僅維持4個小時，當晚央視《新聞聯播》宣布三大救市措施：印花稅17年來首次單邊征收；匯金宣布將在二級市場自主購入工、中、建三行股票；國資委表示支持央企增持或回購上市公司股份。

另外，證監會近日修訂上市公司收購規定，將上市公司股東增持豁免申請由“事前申請”改為“事后申請”。

這三大救市措施極大地鼓舞了A股人氣，指數表現再度創造歷史。9月19日滬深兩市大幅高開，上證綜指開盤即大漲9.06%，深成指開盤漲8.35%。開盤后兩市一度小幅回調，但在金融股全部漲停的推動下，指數繼續走高，隨后史無前例兩市個股全線漲停。

9月22日周一，A股繼續大漲，放出將近一年以來罕見的1654億天量，當天個股走勢出現分化，這一交易量近一年來僅僅在4月22日將印花稅從3‰降到1‰時出現過。

隨后兩天，指數微跌盤整，成交量隨之下降。

機構操作思路分化

北京一家大型證券公司的自營部門姓鄧的老總是這樣度過9月16日至19日這4個交易日的。

16日上午給部門開會，研究一旦市場出現反彈，應該買入什么板塊。

17日周三，部門同事誰也說不出意見，巨大的恐慌之下，沒有人認為應該是買入時機。剛剛買了15％ETF上證50，被公司領導緊急叫停。斥責他：大家都看到1600，你們怎么還亂碰！

周四，下午5點30分，已經得到消息的公司領導召集公司投資決策委員會開會，然后召集自營部門開會，研究第二天買入什么股票。

晚上7點，新聞聯播播出三大救市措施。市場機會稍縱即逝，此時顯然已經錯過了買入時機。

周五，股市個股全部漲停，以銀行為首的金融板塊最先沖上漲停板。

周四晚上，記者詢問上海一家券商，救市措施是否有用，可否買入，得到的回答是：非常有用！但是買入已經晚了，反彈維持不了多久。

22日周一，開盤15分鐘，上海另外一家券商已經將自己手中的股票全部清倉，并且表示，今后一段時間不再買入。

在這波行情中，眾多散戶由于前期被套倉位高達70％，同樣無法動作。即便有散戶前期已經割肉出逃，但是“4·22”股市調降印花稅僅僅漲了3、5個交易日的陰霾仍在眼前，覺得后市依然迷茫而沒有進場。

基金在16-19日4個交易日里，操作思路與券商等機構投資者截然不同，先是狂拋銀行股，然后發現操作失誤，三大救市措施出臺后再大力買回來。

16日和17日，銀行股板塊經歷了最黑暗的兩個交易日，不斷有巨量拋單堆積在銀行股上。工商銀行在17日收市前15分鐘內，共計有15萬手拋單將其強力封至跌停；16日，基金席位賣出深發展高達74.88萬手。

在工商銀行、建設銀行、招商銀行、浦發銀行等的前十大賣出席位排名上看，絕大多數是基金席位，以A字開頭的券商席位鮮見蹤影。

隨后的兩天，情勢逆轉，剛剛賣出銀行股的公募基金，開市后直接把買單掛在漲停位置上，買入唯恐不及，19日工商銀行的買單達到了382.8萬手。

基金在今年的表現并非只有這幾天令人失望。根據銀河證券提供的基金凈值統計，截至9月8日，153只股票型基金和57只混合型偏股基金2008年以來平均下跌幅度分別達到46.91%和46.83%。而17只指數型基金凈值則已經逼近“4折”，平均下跌56.45%，另外35只平衡型基金則平均下跌40.23%。基金凈值慘不忍睹。

去年牛市高潮時段，基金經理走到哪里都如英雄一般，今年的基民們怨聲載道，罵聲不絕。基金經理和大盤一起，從天堂掉到了地獄。

救市政策治標不治本

央行“兩率”齊降措施緊跟在美國華爾街海嘯之后其實屬于偶然。

央行貨幣政策委員會前任委員、中國社科院金融研究所所長李揚， 9月13日接到緊急通知到央行開會，討論當前該不該降息。兩天后，9月15日，央行宣布降息。

李揚說，“兩率”的同時下調是當局希望通過這樣的一種力度向外界釋放一種信號，就是保持經濟的持續穩定的重要性提高了。“新的8月份的數據已經公布了，總的情況還可以，但是看起來下滑的趨勢進一步延續，因為這個背景使得我們采取政策。”

業內人士認為，降“兩率”旨在刺激實體經濟，和危機沒太大關系，在中長期時間內才能見到效果。后面三招措施確實是應對華爾街金融危機沖擊出臺的緊急救市措施。

但這位人士認為，這幾項政策光治標不治本。這位在2005年曾經疾呼救市的人士說，目前的市場，一來是2007年市場過熱的修正，市場在6124點時的平均市盈率達到了70倍，一般來說，市盈率在15-20倍之間相對合理。

其次，中國經濟本身今年不確定性因素太多，上市公司盈利下降。溫家寶總理在今年3月的人代會記者招待會上也曾經說過，今年是中國經濟最困難的一年。那么，在經濟處于下降周期時段，15-20倍市盈率還有可能站不住，并且受投資者的情緒影響，市場還很可能超跌。因此他今年一直不主張救市。

安信證券股份有限公司首席經濟學家高善文認為，這三大利好消息屬于政策性的干預，短期將使已經超跌的股市出現“報復性反彈”，但股市長期的走勢仍然需要基本面的支撐。

高善文表示，對于股市基本面的看法用三句話總結就是：資金面最壞的時候已經到來但尚未過去；企業盈利面最壞的時候尚未到來但即將到來；從長期來看，市場仍處在低谷之中。

一線操作人士認為，股市年內暴跌過度，三大救市政策出臺后，出現大反彈非常正常。目前股市是熊市，急漲慢跌是熊市的最大特點。匯金公司表態容易，但語意模糊，力度有限，難以改變相關國內經濟和上市公司的基本面。國資委更多只是在表明一種對股市的支持態度。證監會雖然支持上市公司大股東回購，具體是否回購，還要上市公司自己決定。如此看來，影響市場趨勢的關鍵問題，從宏觀經濟面到次貸危機，一個也沒有發生改變。

不少業內人士對后市仍然悲觀，認為目前僅僅是技術性反彈，反彈高度可能到2500左右，年底前在2000-2500點之間拉鋸，然后“明年更差”。

中國人民銀行發布三季度對5000戶企業調查匯總分析顯示，宏觀經濟熱度指數顯著回落，企業家對下季度經濟下行的預期進一步增強，內外需景氣均降。

鄧總認為：“美國經濟是全球經濟領頭羊，美國經濟如果不能突破瓶頸，那么全球經濟都沒戲。雖然在雷曼破產之時美聯儲沒有降息，但是市場預測美國在不久之后還是會降息。降息是經濟進入下降通道的信號。什么時候美國加息了，那么全球股市包括A股就見底了。”