新風暴的老問題

到目前為止，今年的金融海嘯已消滅全球財富近20萬億美元。這次雖然是新的風暴，但也是由一個老問題引發的，就是過度融資。

從企業的資產負債表來看，一邊是資產，一邊是資本與負債。從金融企業來看，吸收的存款和從投資銀行處購買的產品是負債。人類過去的歷史，就是金融業發生問題造成社會太大動蕩后的不斷創新。這就是巴塞爾協定把銀行的最低資本要求至少是8％的道理，而且全球適用。

舉個例子，假如一個對沖基金經理募集到1億美元資金，若只投資在普通的兩房債或政府債，一年只能收到450萬的利息，沒有什么了不起。但是如果他以此為資本，借到更多低利息的資金，就可以賺很多錢，就很了不起。這種機會可能在日本，因為日本的錢都借不掉，銀行提供很低利息的資金，年息只要1％。如果借4億美元，加上原來的1億美元，到美國買住房貸款基金5億美元，可以收到2200萬美元的利息，除去付給日本的400萬美元利息，凈賺1800萬美元。所以，1億美元的本錢創造了1800萬的收入。這樣，這個對沖基金經理就會跟客戶收取高額績效報酬。

在2005年和2006年，不管是日本或美國，繳稅最高的就是這些對沖基金經理，而且都是名氣不太大的，因為它不是選股，而只是做資產調整，就可以幫大家賺錢。

如果一個普通投資者到銀行去買這種金融產品，沒人知道它會不會漲，在投資項目出現問題之前，也無從知曉其現狀。這就是金融風暴發生之后，沒有很快解決的原因所在。這是結構性的問題，而非處理能力的問題。

香港投資雷曼兄弟，如今雷曼兄弟宣布破產，并進入了資產清算程序，香港開在雷曼兄弟賬戶里面的錢和股票在清算之前就拿不出來了。從9月到現在，有很多的交易機會全部不能用，萬一它買了一只股票這段時間一直在跌，那就會很慘。

各國政府都在拯救這樣的事情，目的是為了社會安全和政治穩定。如果不救，大家就都沒有辦法做生意了。就好比中國現在對地產開發商政策上做了改變，不是要救房地產開發商，而是要救這個產業。假如這個產業真正受到嚴重打擊了，可能更多會是農民工失去工作機會。因此，所有的政府都把原來的理念拋開了，這是新20國聯軍，就是要創造流動性，或者是彌補資本自足率。

中國狀況怎樣?進出口不會增長，民間產業投資基本上被消滅了，內需拉動消費的機會不大。中國之前擔心物價太高要控制貨幣存量，所以銀行提高存量準備金。這是貨幣學派的想法，認為控制等式左邊，就可以控制等式右邊，就可以讓物價不會上去。

現在，歐洲國家、美國國家碰到了流通速度掉下來的問題，各個國家注資都很多，理論上錢很多，市場該有反應，為什么市場上反應卻不理想?因為流動的速度消失了。美聯儲放出去的錢都哪里去了?花旗銀行、摩根大通銀行和美國銀行等的錢都很多，但是銀行收到錢之后不敢再拆借出去?像國內建行、工行、或中行等都有錢，但是因為形勢很緊張它不敢借出去。也就是說，現在，沒有了流通速度。

所以，現在整個歐美的狀況是貨幣流通速度下降太快形成緊縮。中國的貨幣政策會跟著美國繼續下調。國內的狀況是今年下半年公司債發行的速度比以前快很多，利率有往下走的趨勢。