貴州茅臺(tái) 尚能持否

銷售收入增速明顯下降，基金拋售，熊市中，百元股“標(biāo)桿”也難逃厄運(yùn)。

當(dāng)百元股“標(biāo)桿”貴州茅臺(tái)(600519)股價(jià)跌破百元大關(guān)，A股市場告別了百元股時(shí)代。貴州茅臺(tái)跌破百元，在心理和感情上對(duì)其26369戶股東的心理防線帶來了嚴(yán)重打擊。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融環(huán)境、公司經(jīng)營能力、基金，種種因素炙烤著貴州茅臺(tái)未來的業(yè)績，同時(shí)也在上下?lián)芘涠?jí)市場上的股價(jià)走勢(shì)。投資者是買入還是賣出?

在上證指數(shù)從6124點(diǎn)直落1802點(diǎn)的過程中，貴州茅臺(tái)顯示了較好的抗跌性，今年8月前一直維持在150元以上。而就在跌破百元后的第十天，貴州茅臺(tái)如期公布了第三季業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，貴州茅臺(tái)前三季度的營業(yè)收入64.87億元，同比增長45.49％；凈利潤31.45，億元，公司前三季度基本每股收益3.33元，同比增長98％。第三季度凈利潤9.05億元，同比僅增長22.2％，公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.96元。

數(shù)據(jù)證明貴州茅臺(tái)的經(jīng)營狀況沒有大問題，性態(tài)良好。但深入對(duì)比分析不難發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是陰魂不散的。

根據(jù)貴州茅臺(tái)第三季度報(bào)告解釋，營業(yè)收入的增長主要是銷售增加以及主導(dǎo)產(chǎn)品茅臺(tái)酒價(jià)格上漲所致；營業(yè)利潤的增長，主要源于營業(yè)收入增長及成本費(fèi)用增幅低于營業(yè)收入增幅。

公司前三季度白酒價(jià)格提高了20％，公司銷量提高20％。而第三季度公司白酒價(jià)格也是提高20％，銷售收入?yún)s僅增加了2％，只占整個(gè)前三季增加銷售量的十分之一，第三季貴州茅臺(tái)銷售量的下滑程度可見一斑。

面對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)的下跌和三季度銷量的大幅下滑，茅臺(tái)的基金股東們意見開始出現(xiàn)分歧，有些選擇減倉，而有些則加倉。

分析師指出，在市場購買動(dòng)力衰竭和基金資金面壓力逐漸增大的情況下，基金經(jīng)理們既希望“抱團(tuán)取暖”維持現(xiàn)狀，又要為生死博弈，因?yàn)橐坏┯胁糠只鹜顺鰧⒃斐晒蓛r(jià)下挫，而堅(jiān)持到最后的也是損失最為慘重的。

中國船舶就是基金大量拋售的最大受害者，基金的大幅減倉，使得曾經(jīng)股價(jià)高達(dá)300元的中國船舶股價(jià)直降，11月4日僅收盤于34.46元。

為避免同樣的遭遇，貴州茅臺(tái)的股東必須在各自利益里互相博弈，事實(shí)上博弈也已顯現(xiàn)。

三季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)的前十大流通股股東有變化，雖仍然有7只基金，但其中有兩只新成員，即上證50交易型開放式指數(shù)基金和博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長。匯添富成長焦點(diǎn)和上投摩根內(nèi)需動(dòng)力則有小幅減倉，分別減持了141.84萬股、113.37萬股。統(tǒng)計(jì)顯示三季度末共計(jì)有113只基金持有貴州茅臺(tái)21255.69萬股，占流通比為46.72％，而二季度末基金共計(jì)持有24474.86萬股貴州茅臺(tái)，占流通比為53.83％。可見，雖并未大量拋售貴州茅臺(tái)，仍然有基金在為抉擇猶豫和動(dòng)搖。

另一方面，根據(jù)第三季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)第一大股東中國貴州茅臺(tái)酒廠責(zé)任有限公司的無限售股份數(shù)量減少了58.95萬股，減至9377.405萬股。雖然二股東貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司增持1.2萬股，中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司－傳統(tǒng)－普通保險(xiǎn)產(chǎn)品增持20萬股，貴州茅臺(tái)的股價(jià)也得以維持在90元以上，但是大股東還將會(huì)否減持?若減持給投資者帶來的顧慮有多大?均不得而知，未來走勢(shì)怎樣也并不明朗，可以說基金經(jīng)理人的考驗(yàn)才真正開始。

面對(duì)銷量增速的下滑和基金股東們的意見分歧，貴州茅臺(tái)股價(jià)后市又將如何演繹?市場對(duì)此也看法不一。

以申銀萬國為首的悲觀者認(rèn)為，由于行業(yè)增速放緩、盈利增長的不確定性增強(qiáng)，可能使白酒為代表的食品飲料行業(yè)相對(duì)于市場整體的估值倍數(shù)下移，茅臺(tái)的前景并不樂觀。

而以招商證券為代表的樂觀派認(rèn)為，由于茅臺(tái)目前出廠價(jià)439元，專賣店指導(dǎo)性價(jià)格689元，毛利率不低于90％，出廠價(jià)的提價(jià)空間尚大，即使終端價(jià)格下降仍有很大的獲利空間。此外，茅臺(tái)酒品大部分為中高檔產(chǎn)品，作為稀缺資源即有和潛在的消費(fèi)需求不會(huì)有太大變化。

瑞銀證券則預(yù)測2009年貴州茅臺(tái)平均售價(jià)上調(diào)15％，2010年上調(diào)10％，并繼續(xù)給予貴州茅臺(tái)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為183元。