選基金不能僅看評(píng)級(jí)

很多投資者在挑選基金的過程中，會(huì)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金評(píng)價(jià)作為主要參考依據(jù)，認(rèn)為高評(píng)級(jí)必定會(huì)獲得較豐厚的收益，有的投資者甚至把星級(jí)的變動(dòng)作為買賣基金的信號(hào)。這些觀念其實(shí)并不正確。雖然，晨星美國過去對(duì)美國基金的研究結(jié)果顯示，高評(píng)級(jí)基金的業(yè)績表現(xiàn)有延續(xù)的跡象，但評(píng)級(jí)是一種主要針對(duì)過去業(yè)績的定量評(píng)價(jià)，并不能有效反映未來可能出現(xiàn)的諸多不確定性。

對(duì)于投資者來說，星級(jí)評(píng)級(jí)僅僅是挑選基金的開始，它能幫助投資者在同類別基金中進(jìn)一步縮窄選擇的范圍。所謂同類別基金，即是把具備類似特征的基金歸納至一個(gè)類別，由此達(dá)到協(xié)助投資者對(duì)基金進(jìn)行“蘋果對(duì)蘋果”的比較。 雖然基金評(píng)級(jí)是相對(duì)同類別而言，但相同類別間的基金仍存在如投資策略和風(fēng)格等許多的差異。基金在類別中突出的業(yè)績，可能僅得益于與其他基金截然不同的策略，而非其基金經(jīng)理優(yōu)秀的管理能力。因此，可能出現(xiàn)獲得低評(píng)級(jí)的基金實(shí)際上未必差，而高評(píng)級(jí)基金也未必能反映出基金經(jīng)理有較好的投資管理能力。這種情況即使在現(xiàn)時(shí)擁有超過8000只基金和70余種分類的美國也很難避免。因此，建議投資者在進(jìn)行同類比較時(shí)，對(duì)基金有更深一層的了解。

首先，關(guān)注主動(dòng)和被動(dòng)投資兩種截然不同的投資策略。由于指數(shù)基金的投資策略較為被動(dòng)，講求的是與被跟蹤指數(shù)偏離度的最小化，或者可接受偏離度下力爭獲得超越目標(biāo)指數(shù)的投資收益，在行業(yè)配置方面也沒有太大的主動(dòng)權(quán)，且組合的股票比例一直維持較高的水平。如長城久泰300、融通深證100、大成滬深300、長盛中證100等的股票倉位過去兩年均在94％左右，而部分ETF基金，如易方達(dá)深證100ETF和友邦華泰上證紅利ETF的倉位更高達(dá)99％。這些都令基金與市場的波動(dòng)極為相似，使該類基金在整體股票型基金中的評(píng)級(jí)起伏較大。如過去兩年的牛市中，受益于高倉位和市場普漲，指數(shù)類基金集中獲得3星或以上的評(píng)級(jí)。自市場去年急速下跌以來，投資者便會(huì)發(fā)現(xiàn)這類基金的評(píng)級(jí)越來越低。

其次，投資者需了解基金各自特征。雖然主動(dòng)型基金的投資靈活度較指數(shù)化基金高，但也可能同時(shí)受契約中的投資范圍的規(guī)定所限制，以至影響基金在類別中的評(píng)級(jí)。例如大成基金的價(jià)值增長和長盛基金的成長價(jià)值受到契約中的股票投資比例最高為75％的限制，雖然過去兩年的牛市充滿著投資機(jī)會(huì)，但兩者的兩年星級(jí)以三星居多，也因此在2004至2005年底和此輪大調(diào)整市場環(huán)境不算好時(shí)獲得較好評(píng)級(jí)。所以，投資者在選擇基金的時(shí)候，也應(yīng)該留意基金契約和招募說明書的一些細(xì)微的投資限制。

又如，部分評(píng)級(jí)較高的債券基金，獲得超額收益的源泉是其在組別中較高的股票倉位。如果投資者僅考慮星級(jí)評(píng)級(jí)，極有可能購買了這類基金。例如銀河銀聯(lián)收益和長盛中信全債大部分時(shí)間保持10％或以上的股票倉位，令基金過去兩年評(píng)級(jí)均超越其他債券基金，但也使基金在市場下跌時(shí)成為虧損較嚴(yán)重的債券基金。如果投資者選擇債券基金的目的，是希望透過債券基金減低組合風(fēng)險(xiǎn)并獲得穩(wěn)定收益，那么純債或低倉位債券基金更為合適。

再次，集中投資不同風(fēng)格股票的基金評(píng)級(jí)在市場熱點(diǎn)輪換時(shí)會(huì)發(fā)生變化。但這并不代表基金策略、管理能力有問題，投資者不需要因?yàn)榛鹉扯螘r(shí)間評(píng)級(jí)不高就認(rèn)為不好，應(yīng)更進(jìn)一步了解背后的原因，并評(píng)估基金的風(fēng)險(xiǎn)、策略是否適合自己。另外，基金成立年限、基金經(jīng)理的更換、基金評(píng)級(jí)隊(duì)伍的擴(kuò)充等，都對(duì)基金評(píng)級(jí)產(chǎn)生變化。

總之，投資者必須知道評(píng)級(jí)是量化的結(jié)果，并不能反映基金所有特征，且僅是選擇基金的第一步。

(摘自上海證券報(bào))

分化基金業(yè)績?nèi)髣?dòng)因

其一，倉位控制。這個(gè)道理不言自明，股票倉位越高的基金，難免更容易受到股市起伏的影響。雖然基金契約對(duì)倉位有約定，監(jiān)管部門也有要求，但一般而言，股票型基金的倉位可以控制在60％到95％之間，仍有一定的靈活性。事實(shí)上，今年年初開始，已有一部分預(yù)見到市場風(fēng)險(xiǎn)的基金管理人開始控制倉位，從而占得先機(jī)。其二，選股能力。多數(shù)基金研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，上半年抗跌能力強(qiáng)的基金的另一個(gè)共同點(diǎn)是選股能力強(qiáng)。更有海通證券撰寫報(bào)告指出，基金的業(yè)績延續(xù)性相對(duì)較低，而選股能力的延續(xù)性較好。考察基金的選股能力不能只重一時(shí)，而是要放眼長期，尤其是在震蕩行情中的表現(xiàn)。其三，基金公司。基金公司的投研實(shí)力以及對(duì)持有人負(fù)責(zé)任的態(tài)度越來越受到重視。一家優(yōu)秀的基金公司，通常有著一個(gè)穩(wěn)定而高效的團(tuán)隊(duì)以及一套成熟的投研體系，進(jìn)而讓明星基金經(jīng)理一展所長，為持有人創(chuàng)造最優(yōu)回報(bào)。