外資并購的“新演義”

我國仍處于需要外商投資的階段，但要采取措施消除外資并購帶來的一些負面影響

改革開放以來，中國經濟持續了近30年的快速增長，在世界經濟發展史上創造了一個奇跡。經濟強大的增長潛力、潛在的巨大市場、廉價的勞動力以及不斷完善和開放的社會主義市場經濟體制，都成了吸引外商投資的優勢。

但是，大量外資涌入國內，在給我國經濟發展注入活力的同時，也帶來了嚴重的負面影響。特別是外資已經從最初的合資合作演變到了以收購、控股各個行業的龍頭企業為主，進而構成壟斷，直接威脅到相關產業發展和經濟安全。針對這種新的趨勢，我們應當從國家的整體利益和可持續發展的角度，調整相關政策，將挑戰化為機遇，達成互利雙贏。

新趨勢

我們都知道，外資并購是指外國投資者基于某種目的，通過直接注入資本于中國現有的公司、企業，或者購置中國現有公司、企業的股權或財產，從而對中國公司、企業的經營管理實施一定的或完全的控制行為。隨著世界新經濟環境格局的形成和我國新興市場的日益成熟，這種被模式化了的外資并購出現了新的趨勢。

首先是外資并購形式的主導化。目前，并購已經取代“綠地投資”，成為外商直接投資的主要方式。“綠地投資”，是指外商投資者直接在東道國建立新的廠房、生產線，實際創造新的企業。一家境外的金融與商業顧問公司——Grant ThormtonCorporate Finance的一份報告顯示，從2005年7月到2006年6月間的一年中，有價值140億美元的中國內地公司為境外企業所并購。

另外，外資并購資金的來源擴大化。隨著金融全球化和金融產品創新的浪潮，外資并購的資金來源渠道更加多樣化，如QFII、企業海外上市及再融資、海外風險投資、海外收購基金等，都為外資并購的發展起到了推動性的作用。有數據顯示，2006年前11個月，共計35只投資亞洲市場的私募基金募集121.61億美元，在中國大陸投資111個案例，投資規模達117.73億美元，在亞洲僅次于日本。

其次，外資并購的戰略復雜化。通過對近幾年外資并購案例的調查分析，可以看出外資并購對于目標企業的選擇有極強的針對性：必須是行業龍頭企業，預期收益必須超過15%。而這種模式對于東道國的產業發展卻具有相當大的破壞性。更嚴重的是外資并購獨資化、壟斷化的傾向，隨著中國對外資開放領域的不斷擴大，外商獨資已全面超過中外合資合作。

最后，就業溢出效應的弱化。“綠地投資”會直接在東道國建立新的廠房、生產線，創造新的企業，對東道國將產生一定的就業效應。并購，尤其是非增資的并購，一般只會對企業的股權結構進行改變，而不會擴大企業的生產規模，也就不會為東道國創造新的就業機會。

新影響

商務部研究院發布的《2007年中國外商投資報告》指出：對外資的需求開始從數量為主轉向以質量為主，資金流動從流入為主轉向流入和流出雙向并重。這反映出引資政策的轉變，這也說明中國利用外資已經進入了一個新階段。從改革開放初期的只注重數量，轉變為經濟發展成熟期的注重質量。現在更加看重的是隨著外資流入所帶來的先進技術和管理，有利于我國軟實力增長的無形資產。

WTO保護期結束后的機遇與挑戰。為期5年的加入世貿組織保護期結束，我國的資本市場對全球完全敞開，帶來的是無限的機遇，同時也帶來了風險和挑戰。從2007年開始，單個外資機構和多家外資機構累計在中資銀行的持股比例將不再有限制。在國內尚缺乏健全的金融監管體系、本國金融業缺乏競爭力的情況下，盲目、過度的開放本國金融市場，不但不能對經濟發展起到促進作用，反而可能有害于本國經濟的健康發展，成為導致經濟波動和長期停滯不前的根源。

人民幣持續增值的預期。世界對于人民幣升值的預期在短時間內不會有所改變。而A股作為人民幣資產，也就具有了長期升值的基礎。對于國際產業資本來說，投資A股市場，將會從中最大程度地分享中國經濟長期高速增長帶來的巨大收益，并獲得實業資產和金融資本的雙重收益。

國家對民族品牌的重視及保護。對于民族自有品牌的重視程度，正隨著人們品牌意識的增加而增加。品牌不僅是企業的立身之本， 也是衡量一個國家經濟實力的重要標志， 顯示出一個國家的國際形象。大量的國內知名品牌從市場上銷聲匿跡，勢必影響到我國產業的持續健康發展和產業安全。

《反壟斷法》的頒布與實施。我國在2007年8月30日通過了《中華人民共和國反壟斷法》（以下簡稱《反壟斷法》），并于2008年8月1日起實施。其中第三十一條規定：“對外資并購境內企業或者以其他方式參與經營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規定進行經營者集中審查外，還應當按照國家有關規定進行國家安全審查。”《反壟斷法》的頒布，通過立法對外資并購進行審查，既符合國際潮流，更是在對外交往中對等原則的體現，也是保障經濟安全、扶持國內企業的有效法律手段。

國家經濟安全日益受到重視。現代社會的國家安全還延伸到經濟安全、信息安全等各方面。在和平時期，一國經濟命脈的控制權掌握在政府當局手里還是被外國資本控制，是決定一國是否可以穩定、持續發展的關鍵。國家的經濟失去根基，宏觀調控權力將被架空，甚至金融調控權也被消融，大量利潤外流，國家的經濟主權將喪失殆盡。

應對

要解決這些出現的新問題，我們應當創新利用外資方式，優化利用外資結構，發揮利用外資在推動自主創新、產業升級、區域協調發展等方面的積極作用。

首先，要實施不同區域不同政策，加強產業導向。政府通過制定導向性的投資優惠政策，根據自身經濟的發展情況，有目的性地利用外資。

并且，對于不同地區的外商投資，應當給予不同的優惠政策。相對應我國西部大開發的政策，我們應當對投資于西部的外商投資者更多的優惠措施，而對東南沿海發達地區的外商投資，就不應當再給予優惠政策。

其次，制定可操作性強的《反壟斷法實施細則》及相關配套法律法規。

雖然已經頒布了《反壟斷法》，以及相關的政策法規《外商收購國有企業暫行規定》、《指導外商投資方向規定》及《外商投資產業指導目錄》（2007）、《外商投資企業并購境內企業暫行規定》等，但是對于一個完整的法律體系來說還是不足的。以《反壟斷法》為基礎，制定細致、可操作性強的《反壟斷法實施細則》，是今后的工作重點。

另外，建議在制定并購原則時，采用“雙軌制”，實行“內松外緊”的方法，保護和促進民族工業的發展。對于內資企業的某些并購行為應采取有條件的壟斷豁免，以提高規模經濟效益，增強我國企業的國際競爭力。這與國際上相關的立法趨勢一致，例如澳大利亞、加拿大等發達國家都對國內、外的并購審查采取了分別立法。

其三，要成立獨立的外資并購審核機構。縱觀反壟斷審查實施已經較為成熟的國家，它們均具有高度獨立、多部門職能合作的反壟斷審查機構。例如，德國建立了聯邦卡特爾局、聯邦經濟部和反壟斷委員會三位一體的執法機構。美國聯邦政府的競爭法執法機構主要有司法部反托拉斯局、聯邦貿易委員會及其他有關機構。日本特設公正交易委員會行使競爭法的專門職權， 公正交易委員會屬內閣總理大臣管轄。

因此，建議在我國設立一個具有高度獨立性和權威性的跨部委的外資并購聯合審查機構，并且擁有相應的調查、審核批準權、行政處罰權。對外資并購項目從市場供需、行業發展、生產力布局、國家經濟安全和社會公眾的角度全面審查， 同時要廣泛聽取相關部門的意見，實行規范的聽證制度；建立外商并購投資項目的例外情況評估審查機制，確保國家經濟安全、國防安全和產業安全。

最后，通過發展中小企業化解外資并購的負面影響。發展大量具有強競爭力的中小企業，也許可以成為化解外資惡意并購的新途徑。中小企業作為市場中數量最多的主體，對市場的影響也是不容忽視的。中小企業是大企業發展的基礎，也是一國整體經濟實力的體現。

一方面要創造良好的中小企業發展環境。例如提供科技創新的環境、低稅優惠的環境、政府無干預的環境以及信息交流平臺，等等。

另一方面要加快推出創業板市場，擴大中小企業的融資渠道。由于中小企業很難達到主板市場的上市要求，因此，通過證券市場融資成為了中小企業的一個難題。如果我國能夠推出類似于美國納斯達克市場的創業板市場，使具有高創新能力的中小公司可以通過發行股票進行融資，解決資金的短缺問題。