期酒：營銷新招還是另類融資？

[近期，一家酒業公司成為銀行領域的熱點——中糧南王山谷君頂酒莊有限公司(下稱“君頂酒莊”)在短短1個月內，相繼和工行、中信銀行推出了期酒收益權信托理財產品，募集資金近兩億元。

該產品到底是一種營銷策略還是融資方式？各方意見不一。如果是賣酒，目前國際上通行的期酒交易中，并沒有酒莊現金回購的慣例；如果將其看成融資渠道，是否又代表一個企業未封裝甚至庫存的商品也可以作為融資的工具？]

現金回購受質疑

所謂“期酒”，是指剛剛進入陳釀環節的新酒，并不能馬上交付。期酒通常會放置于酒莊的酒窖中，直到完全成熟后才會裝瓶出窖，交給購買者。本次，中糧集團聯合工行、中海信托推出的紅酒收益權信托理財產品，以一桶期酒為一個認購單位，期限18個月，發行規模為9800萬元。

根據約定，投資者在投資到期后，可選擇折合年化約為8%的紅酒實物收益，或由君頂酒莊回購未行權的紅酒，回購價格包括年化8%的收益率。從君頂酒莊短短1個月內連續發行兩款類似產品的舉動來看，其對資金的需求似乎比較旺盛。

“從我們觀察的情況看，紅酒類企業的資金面情況并不緊張。”國泰君安行業分析師胡春霞表示，君頂酒莊的行為更多應看成是一種營銷策略，而國內其他酒類企業也有過類似操作。而君頂酒莊方面并不否認吸引知名人士的認購和收藏是其品牌效應的一個推力。

據了解，在國外，五大知名酒莊的產品，很多產品都不面向終端消費者，只面對酒商。而此次君頂酒莊推出的紅酒期酒產品采用現金回購的方式保證投資者收益，不少人對此提出了質疑。

運作模式對企業有利

雖然對該產品定性有疑問，但這一運作模式應該對企業方更為有利。在胡春霞看來，這類操作最可能的結局是部分投資者行權，部分投資者選擇現金回購。果真如此的話，那么，對于君頂酒莊來說，既完成了相當的銷售額，又完成了一次無風險融資。

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇表示，雖然根據產品相關設計，中糧集團旗下的中糧酒業公司將會為回購行為提供擔保，但如果中糧君頂酒莊喪失回購能力，而中糧酒業也無力履行回購擔保承諾，到時投資者回收實物的可能性也存在。

“當然我們不能把上述產品風險想得太大。”郭田勇表示，目前，農副產品牛市行情仍在持續，投資茅臺酒甚至比投資其股票的收益更大，此類創新型理財產品仍具備一定的投資價值。

某紅酒專業雜志總編董樹國表示，從某種程度上看，只有全球五大酒莊出品的期酒才有一定的升值空間，稀少、品牌是主要的升值動力。他認為，期酒投資的風險很大，在裝瓶后，由于氣候、保存等各種原因，其口感不如預期好，就是一種失敗。在購買前，對莊園當年產量、氣候等各方面的研究是決定投資成敗的重要環節。

董樹國的這一觀點也得到了專業紅酒社區“紅酒客”一分析人士的認可。她表示，買期酒最重要的是酒要好，而國內實際上并沒有特別好的酒莊。更關鍵的是，國際上的期酒銷售是酒莊規避未知性風險的一種方式，因此一般不會再以現金回購投資者未行權的紅酒。

半成品能否作融資工具

實際上，如果出現所有投資者在到期后均選擇以現金返還的方式兌現收益這一最極端的情況，君頂酒莊這一行為則根本不能看成賣期酒，而純粹是一種融資方式。“你當然也可以把這一產品的整體運作看成是企業的一種融資手段。”郭田勇表示。

工行相關人士也提到，最早君頂酒莊是與工行公司業務部門進行接觸，但在具體的運作過程中，最終卻以理財產品的形式出現。銀行公司業務部門主要的職責即向企業發放對公貸款，君頂酒莊為什么沒有直接以公司名義向銀行申請貸款呢？

“應該說酒類企業的融資不是很理想。”胡春霞表示，酒類行業目前屬于信貸受限制行業，在銀行資金偏緊時期，酒類企業申貸不容易。而且，如果將這一產品看成企業的融資行為，根據慣例，銀行方面應該對企業要求抵押物并且限制資金用途，但在該產品的介紹中，均沒有類似內容。

“如果企業真有心借此融資，他完全可以說募集的資金是期酒銷售的資金回籠，因此資金使用不受監管。”一不愿透露姓名的銀行信貸部人士表示，如果融資行為事實上的確存在，而到期企業無力以現金歸還本息，那只能把期酒看成抵押物并作為第二還款來源。

“融資說”的問題在于，銀行是否能接受企業的半成品作為抵押物？

對此，上述人士表示，這種情況一般是不存在的，因為從規避風險的角度，任何放款機構由于擔憂產品銷售、價格變化等風險，是不可能接受制成品甚至商品作為抵押。

高端客戶的投資選擇

郭田勇指出，理財產品是銀行業務重點，目前，工行、中信銀行的業務創新目的還是要使理財產品獲得更好的收益，以吸引一部分高端客戶的目光。

君頂酒莊方面則表示，此次紅酒期酒產品的推出更多的可以看做是一種營銷模式的創新。“我們酒莊無意借此融資，如此之高的融資成本任何企業都不會做的。銀行與酒莊的消費群體有其重疊性，酒莊只是通過銀行的平臺拉近與目標消費者的距離。”

而中信銀行方面也認為，銀行需要為高端客戶提供多種增值服務，比如一種投資方式以及生活方式的引導等，或者集紅酒品鑒以及美酒與美食搭配的酒莊之旅等。

與以往理財產品投資商品市場、資本市場、貨幣市場等不同，目前出現的一些另類投資理財新品，已經將投資視野放到許多“另類”領域。除了此次推出的“紅酒”理財產品之外，民生銀行在去年還推出過“藝術品投資計劃”1號產品，這也是國內首款藝術品代客理財產品。這款理財產品的投資標的是目前拍賣市場火爆異常的中國當代書畫板塊，聘請國內一流的藝術品專家作為藝術品銀行業務主管，并挑選國內外頂尖的拍賣公司作為合作伙伴。

這些另類理財產品的出現打開了理財思路，實際上理財的范圍是很廣泛的，不過，并不是所有產品都適合每個人。首先，較高的參與門檻，顯然主要是針對銀行的高端客戶，普通百姓恐怕很難參與。而且，這種另類投資理財產品，大多數都是以信托計劃的形式出現，投資者購買的是其收益權。因此，在產品的回購條款中，承諾最終償付收益的相關出售方是否無條件行使回購權也很重要，一旦是有條件的回購，投資者就要看清楚這些條件是否對自身有利，否則投資風險很可能在這些條款中向投資人轉移。