股權(quán)投資：掘金才剛剛開始

“未來幾年P(guān)E領(lǐng)域?qū)②呌诒Ｊ亍！边@是記者從多位PE那里得到的話。對大部分PE來說，金融危機導(dǎo)致企業(yè)在資本市場通過IPO退出數(shù)量的減少，市場估值水平的大幅下降，從而導(dǎo)致投資回報降低，這樣會影響到新投資的減少和資金募集的困難。這些都是中國乃至全球PE行業(yè)在未來幾年面臨的一個重大挑戰(zhàn)。

今年以來，整個國際金融市場一直不景氣，不僅納斯達克、新加坡等海外資本市場新股發(fā)行持續(xù)萎縮，香港主板及國內(nèi)深圳中小板發(fā)行節(jié)奏也持續(xù)放緩。據(jù)清科研究中心提供的資料顯示，今年二季度，中國企業(yè)IPO的融資金額比去年同期下降66%，其中，中國企業(yè)海外IPO金額同比下降83%，中國企業(yè)境內(nèi)IPO金額同比下降43%。整個上半年，具有PE、VC支持的企業(yè)共23家成功上市，融資總計22.23億美元，為近3年同期最低。今年第二季度，境外資本市場IPO平均投資回報率僅為1.42倍，同比下降65.8%。同期，境內(nèi)資本市場在股市持續(xù)深度調(diào)整之下，PE、VC背景企業(yè)IPO平均回報率為3.92倍，同比下降56.1%，

很多人認為，VC及PE們的暴利神話正隨著全球股市的持續(xù)下跌而走向終結(jié)。

盡管目前局勢對PE及VC來說比較嚴峻，但是仍有相當部分人對中國環(huán)境市場的長期投資前景表示樂觀。“中國市場的相對獨立性以及它的巨大開發(fā)潛力，尤其是在美國以及歐洲市場遭受金融危機的重創(chuàng)后，中國將更加凸顯價值洼地份量。目前的經(jīng)濟形勢唯獨對環(huán)境產(chǎn)業(yè)來說是好機會”。葉維佳表示。

持這種觀點的聲音還相當多。國內(nèi)最早專門投資環(huán)境產(chǎn)業(yè)的青云創(chuàng)投合伙人介文治表示：“節(jié)能環(huán)保已經(jīng)滲入了我們每個人都日常生活中，可以說和每個人都是息息相關(guān)的，這其中就蘊含著一個巨大的金礦。”

嘉富誠基金合伙人孫宏偉表示，現(xiàn)在雖然還不知道股市何時見底，但是目前企業(yè)普遍缺錢，“有現(xiàn)金就有機會。”對手中持有資金的企業(yè)來說，正好是主動投資的好機會。孫宏偉提到，目前已經(jīng)有一些PE和VC不僅沒有削減投資團隊，而且增加了投資。“當然，他們更注意防范風險了，大家都在尋找合適的行業(yè)、合適的投資機會。”

介文治坦言，就青云創(chuàng)投來說，他們不僅沒有削減人手，反而更加頻繁地考察項目，尋找好的投資機會。“投資環(huán)境領(lǐng)域，給我們帶來的不僅僅是投資回報，更重要的是一種使命感的完成，這種繁忙對我們來說是快樂的。因此，就當前的形勢下，我們覺得環(huán)境產(chǎn)業(yè)的投資機會更大巨大，這個領(lǐng)域需要更多的VC和PE進入。”

據(jù)清科集團統(tǒng)計，在2008年8月的并購市場上，能源行業(yè)在并購金額方面表現(xiàn)相對突出，共有3起案例發(fā)生，披露金額的2起事件的并購總額達到1.22億美元，平均規(guī)模為6079萬美元。而在另一個有關(guān)2008年8月VC/PE投資案例行業(yè)分布的統(tǒng)計中，清潔技術(shù)投資為7000萬美元，占投資總額的19.2%，為近三個月來投資金額及占比最高的一次，清潔技術(shù)行業(yè)在穩(wěn)定中向前發(fā)展，行業(yè)機會進一步凸顯。

“節(jié)能環(huán)保反映在我們生活中是無處不在。越早做就越有機會。”青云創(chuàng)投從設(shè)立之初就是靠環(huán)境與資源雙輪驅(qū)動發(fā)展的。介文治告訴記者，不僅是當年，到目前為止，他們也是國內(nèi)唯一一家專注于做環(huán)境投資的公司。這條路的艱難可想而知。

“在目前的危機中，使人們對環(huán)境有更高的認識，渴望更節(jié)能、有更經(jīng)濟操作成本的生活。”介文治認為，當年力排眾議設(shè)立中國環(huán)境基金的時候，很多人都不理解，而在他看來，經(jīng)濟的核心層面除了金融體制本身，還有能源和環(huán)境的問題，比如當年的中國。“中國在過去20-30年的發(fā)展中已經(jīng)成為全球最大的制造工廠，同時中國也變成了全世界最大的污染集聚地。對環(huán)境產(chǎn)業(yè)，也是一個最大的投資機會。”

正因為看到了巨大的商機，青云創(chuàng)投開始著手從環(huán)境的角度去做風險投資。介文治坦言，當時是非常孤獨的，因為那時沒有人用風險投資的方法做一個不被人重視的領(lǐng)域。比如當年的污水處理廠，不管是北京還是其他地方，污水項目都是作為政府投資項目，而沒有一個地方的政府把它當作產(chǎn)業(yè)來發(fā)展。當時那些有敏銳嗅覺、最早投身污水的企業(yè)現(xiàn)在有的都做得很大了——不僅是污水，所有和節(jié)能環(huán)保有關(guān)的，只要把精力花進去深度挖掘市場，這會是個金礦。可是在中國，風投對這個金礦的挖掘才剛剛開始。

“目前有越來越多的專業(yè)投資公司開始青睞這個領(lǐng)域，這是因為金融風暴后，投資行業(yè)依然需要尋求增長點，傳統(tǒng)行業(yè)可挖掘的潛力是有限的，環(huán)境就不同。環(huán)保是個取之不盡的大市場，是大家都關(guān)注的東西。在此基礎(chǔ)上再談解決方案，一定會得到社會的普遍關(guān)注。”

葉維佳也認為，當環(huán)境與氣候改變我們的生活時，投資行業(yè)也應(yīng)該有所反映，引導(dǎo)更大的社會資金向這些領(lǐng)域傾斜，再次充分發(fā)揮其資源配置的導(dǎo)向功能。雖然萎靡不振，美國股市仍然是世界股市的先行者，它為其他市場提供了一個投資方向的參考。葉維佳專門提到了美國的新能源、生物質(zhì)能源、循環(huán)經(jīng)濟等由于得到了政府的大力支持，在市場上也有了好的表現(xiàn)。

危機中當羅杰斯再次唱多中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)，預(yù)言中國的環(huán)境產(chǎn)業(yè)將會有巨大的發(fā)展空間之時，我們是否可認為，在不遠的幾年間，我國的證券市場也將因環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而有更出色的表現(xiàn)？