上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究

摘 要：商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)是指商業(yè)銀行資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。現(xiàn)代公司財務(wù)理論表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的融資成本，同時由于債權(quán)人和股東對公司的控制權(quán)問題，資本結(jié)構(gòu)也最終決定了企業(yè)的價值和所處的風(fēng)險水平。所以，對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究成為現(xiàn)代公司理論的重要內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：上市商業(yè)銀行；資本結(jié)構(gòu)；影響因素

中圖分類號：F830.4文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0099-02

引言

至今為止，對于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的爭論一直都沒有停息過，其主要的原因之一是資本結(jié)構(gòu)的影響因素非常復(fù)雜，如肖作平（2005）對有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究進(jìn)行了綜述，分為宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司特征因素、公司治理結(jié)構(gòu)因素等四個大的方面。

同時，商業(yè)銀行又是一種特殊企業(yè)，其以貨幣作為經(jīng)營對象，其資本結(jié)構(gòu)也不同于一般的企業(yè)，一般的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)在50%以下，否則說明企業(yè)負(fù)債大于股權(quán)資本，而使債權(quán)人產(chǎn)生債權(quán)難以收回的危機(jī)感，也使?jié)撛谕顿Y者對投資的安全性產(chǎn)生疑慮而望而卻步。但對于銀行來說，除了少數(shù)比例的資金來源于權(quán)益資本，絕大多數(shù)的資金來源于債務(wù)資本。在商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)中，存款占債務(wù)資本的比率相當(dāng)大，但是與一般債權(quán)合約不同，存款合約的持有人可以在對銀行償債能力發(fā)生懷疑時，隨時要求銀行提前償付其資金，而銀行的投資并不具有這個性質(zhì)。所以，對于銀行這種具有特殊資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)進(jìn)行考察具有一定的理論意義，本文意圖在國內(nèi)外已有的研究的基礎(chǔ)上，運用目前可以獲得的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，用實證研究的方法分析中國上市商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)究竟受到哪些因素的影響，以指導(dǎo)商業(yè)銀行合理地選擇資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)價值最大化。

一、研究設(shè)計

1.選取研究對象

本文選取在中國證券市場上市的商業(yè)銀行作為研究對象，主要是考慮中國的銀行在歷史上往往并不是真正的商業(yè)銀行，不具有現(xiàn)代企業(yè)的特征。而上市商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)較為完善。同時為保證結(jié)果的準(zhǔn)確性和客觀性，按如下原則進(jìn)行樣本篩選：（1）為避免新股的影響，上市當(dāng)年的數(shù)據(jù)不作為研究數(shù)據(jù)；（2）為使研究結(jié)論具有時效性，選擇2001年以后的數(shù)據(jù)。根據(jù)這樣的原則共選取7家銀行32組數(shù)據(jù)，見表1。從數(shù)據(jù)的性質(zhì)上來看，符合了平行數(shù)據(jù)的定義。

2.選取分析變量與建立模型

（1）被解釋變量

資產(chǎn)負(fù)債率（LAR）=總負(fù)債/總資產(chǎn)

（2）解釋變量

銀行規(guī)模：總資產(chǎn)的對數(shù)（SIZE）= ln總資產(chǎn)

成長性：主營業(yè)務(wù)收入增長率（GTH）=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入

資產(chǎn)擔(dān)保能力：總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比例（FA）=固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)

盈利能力：資產(chǎn)凈利潤率（ROA） =凈利潤/總資產(chǎn)

（3）建立模型

建立如下模型： LAR = a1 ROA + a2 GTH + a3 FA+a4 SIZE + b

二、回歸結(jié)果與分析

根據(jù)上面部分選取的公司的盈利能力、成長性、資產(chǎn)擔(dān)保能力及銀行規(guī)模為解釋變量，以代表銀行資本結(jié)構(gòu)的凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量，建立多元回歸模型進(jìn)行分析。在分析的過程中，借助了EVIEWS軟件，表2顯示了回歸分析的結(jié)果。

從表2中的數(shù)據(jù)可以看出，模型的擬合優(yōu)度值為0.796742，調(diào)整后的決定系數(shù)為0.766629，說明模型對因變量擬合的較好，因變量的真實值距離擬合值比較近。F統(tǒng)計量的值為26.45897，P值為0.000000，說明回歸效果是非常顯著的。 總資產(chǎn)的對數(shù)（SIZE）、總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比例（FA）、資產(chǎn)凈利潤率（ROA）的估計系數(shù)均在5%的水平上通過顯著性檢驗，故可說明銀行規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值和資產(chǎn)凈利潤率對資產(chǎn)負(fù)債率有顯著影響。另外，回歸結(jié)果中沒有通過Durbin-Watson對于回歸模型中相鄰的隨機(jī)誤差項之間是否存在序列相關(guān)的檢驗，但數(shù)據(jù)也不支持存在序列相關(guān)的條件。

上市商業(yè)銀行的規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。這與一般的理論分析相違背，一般認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，抗風(fēng)險的能力越強(qiáng)，破產(chǎn)的風(fēng)險較小，因此應(yīng)該擁有更高的負(fù)債水平。但由于銀行是一種特殊的企業(yè)，其主要的負(fù)債是所吸收的存款，同時由于中國上市商業(yè)銀行近幾年資產(chǎn)增長速度很快，除了吸收存款的增加外，利用資本市場融資也是其資產(chǎn)快速增加的重要原因，如民生銀行、深圳發(fā)展銀行等本文數(shù)據(jù)分析的所有商業(yè)銀行都在資本市場上進(jìn)行了初次或再次股權(quán)融資，本文認(rèn)為，正是這一原因造成了上市商業(yè)銀行的規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

以主營業(yè)務(wù)收入增長率為代表的成長性對上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)沒有太大的影響，呈現(xiàn)出弱的負(fù)相關(guān)性，即成長性較高的商業(yè)銀行，其資產(chǎn)負(fù)債率也可能會較低。這與對上文銀行規(guī)模增加的分析較為一致，一般來說，對于企業(yè)的融資次序，債務(wù)融資應(yīng)該在股權(quán)融資前面，但由于過去幾年中國資本市場的快速發(fā)展，股權(quán)融資一度成為上市商業(yè)銀行融資的首選。

資產(chǎn)擔(dān)保價值與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。一般理論認(rèn)為，資產(chǎn)擔(dān)保價值代表著企業(yè)對于負(fù)債的償還能力，總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比例越高，意味著企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。但本文的回歸分析卻不支持這一理論，本文認(rèn)為主要原因是中國會計制度選擇的結(jié)果，也就是固定資產(chǎn)的價值計量采用成本法，而商業(yè)銀行的固定資產(chǎn)很大一部分是其營業(yè)場所的房地產(chǎn)，而最近幾年中國的房地產(chǎn)增值很大，卻沒有從銀行的報表中顯示出來，造成了固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例呈下降趨勢。

盈利能力與商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。即盈利能力高的商業(yè)銀行較少使用債務(wù)融資方式。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)的融資首先來自于自身的留存收益，因此盈利能力越強(qiáng)的商業(yè)銀行，其利用留存收益融資的能力就會越強(qiáng)，相應(yīng)的負(fù)債融資的比例就會越低，資產(chǎn)負(fù)債率也就越低。

結(jié)語

本文對中國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了研究，從相關(guān)的研究結(jié)論看，與公司融資理論不盡一致，顯示出中國上市商業(yè)銀行發(fā)展中的特殊性，這也顯示了專門選擇上市商業(yè)銀行作為研究對象的意義。當(dāng)然由于數(shù)據(jù)的限制，其他可能影響商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的因素本文并沒有做探討，同時現(xiàn)代公司理論也傾向于以長期資本為對象來研究資本結(jié)構(gòu)，這些問題，需要更進(jìn)一步的研究。

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