強化風險防范 適度推進資本市場開放

國際經驗表明，經濟風險的國際傳遞和蔓延往往是通過金融市場尤其是資本市場首先傳遞的，華爾街爆發的金融危機，繃緊了世界各國的防范之弦，另外，我國資本市場與國際資本市場已經開始表現出某些關聯性。

中國證監會表示，今后一個時期，將繼續按照“循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的基本原則，以積極務實的態度，適時適度地擴大證券業和資本市場對外開放。作為我國對外開放的重要組成部分，證券業和資本市場的對外開放需要充分考慮我國資本市場新興加轉軌的特征，與經濟整體的開放相適、應相協調，與其它金融市場的開放相適應、相協調。

在這里需要特別強調，金融領域對外開放的一個重要的邏輯順序，即資本項目的開放要以匯率的市場化改革為前提。因為，由資本流動引起的外匯供求關系的變化若不能反映在匯率的變化上，就會不斷地積累風險，風險積累到一定程度必然會引起貨幣危機集中釋放的風險。東南亞和越南的金融危機，其共同的重要原因就是它們都在匯率市場化程度很低的情況下過早地開放了資本項目，國際資本的沖擊最后導致匯率制度的崩潰本幣突然大幅貶值引發貨幣危機，進而引發金融危機。

所以，在人民幣匯率實現完全浮動之前，不能完全放開資本項目的管制，在資本項目完全開放之前，則必須把防范風險放在首位，正是基于此，才有了QFII和QDII的制度安排，其中包括有額度控制的問題、有門檻設置的問題、還有嚴格的監管問題。

隨著中國金融的崛起，國際金融秩序和金融市場格局正在或即將發生重大變化。根據資本市場國際化的要求，把中國打造成新的國際金融中心需要：融資的國際化，包括境內企業到境外市場發行上市，以及境外公司到我國境內市場發行上市；投資的國際化，包括境內投資者到境外市場以及國際投資者到我國境內市場進行投資，從現在的QFII和QDII到最終資本流動的完全自由化；機構的國際化，包括合資券商外資比例的提升到最終外資獨資券商的進入，合資基金管理公司外資比例的提升到最終外資獨資基金管理公司的進入，從合資會計師事務所到外資獨資會計師事務所的最終進入從事證券期貨業務，從合資資信評估機構的出現到外資獨資資信評估機構的最終進入從事證券市場資信評級業務，從合資證券咨詢機構的出現到最終外資獨資證券咨詢機構的進入，以及外資銀行獲得基金托管的資格。只有這樣才有可能建成具有較強的國際競爭力和抗風險能力的資本市場。

根據我國證券業和資本市場發展現狀，以及綜合考慮國際國內因素，如果時機成熟，在確保市場穩定的前提下，未來有可能探討以下開放問題并擇機分步推出，QFII和QDII門檻的降低和額度的增加，適當提高合資機構外資比例上限，允許外資在設定的比例上限內以合資的方式進入資信評估機構和證券咨詢機構，給予符合條件的外資銀行以基金托管銀行的資格，紅籌股的回歸，境外上市公司在我國市場發行存托憑證(即CDR)，嘗試允許個別境外公司到我國A股市場發行上市。