經濟下滑信號面面觀

10月8日，國際貨幣基金組織(IMF)發表的最新《世界經濟展望》報告預測，今明兩年中國經濟增長速度將有所放緩，但增幅仍有望分別達到9.7％和9.3％，在主要經濟體中首屈一指。而此前，該組織將世界經濟增長速度預期則下調至3.9％。世界與中國，接近6個百分點的增長差使二者的速度區別判若分明。

盡管如此，在頗不平凡的2008年，中國經濟仍然出現了不同程度的放緩態勢，上半年經濟增長10.4％已經低于去年同期一個多百分點，下半年進一步下降的預期，使中國經濟下滑的可能進一步加大。經濟下滑的事實有著諸多的表現方式，其中有宏觀層次的出口，投資以及各行各業，更有微觀層次的諸多企業。剖析這些經濟下滑的信號，有助于更深更細地了解當前我國所處的經濟環境，并作出正確的決策對策。

信號一：出口驟減，貿易順差下降

與屢沖高峰的CPI截然相反，2008年我國的貿易順差數據逐步降溫。根據2008年上半年海關統計數據，我國1～6月份全國出口總額6666億美元，同比增長21.9％。相對于進口30.6％的增長率和5675.7億美元的金額，出口增速明顯趨慢，貿易順差大幅縮水。

海關總署發布研究報告認為，當前我國貿易順差出現同比下降，是國內和國際多種因素共同作用的結果。而且，這些影響因素及其發展趨勢在短期內難以改變，因此，預計今年全年我國對外貿易總體仍將延續出口放緩、進口增加格局，貿易順差迅猛擴張勢頭以及貿易失衡矛盾將得到逆轉。

因素之一是一系列宏觀調控措施的效果集中顯現。二是人民幣升值步伐加快抑制出口促進進口。三是美國次貸危機負面影響蔓延拖累外部需求陷入低迷。四是國際貿易保護主義升級導致傳統優勢產品出口受阻。五是國內市場需求旺盛拉大稀缺產品逆差規模。六是初級產品進口價格飆升推動進口金額大幅增加。

國家發展改革委的研究報告認為，中國目前的外貿出口增長面臨著三大挑戰。一是受美國次貸危機對我國出口產品的需求減弱的影響。二是受東南亞等國土地和勞動力要素成本低廉優勢的影響，一些國際制造業已開始轉移至這些國家，與我國相關出口產品形成競爭。三是受三率(退稅率、匯率、利率)兩價(原材料價格、勞動力價格)的影響，一定程度削弱了部分產品的出口競爭力。

相比而言，美國次貸危機的深化可以說是罪魁禍首，它進一步強化了市場對全球經濟放緩的擔憂，美國消費者信心指數在6月份創下了41.4的近30年來單月最低值，而美、日、歐等全球經濟最重要的地區近半年來采購經理人指數(PMI)也呈現下降趨勢，表明當前全球經濟特別是發達國家經濟增速放緩更加明顯，海外市場的需求將受到沖擊。此外，歐美國家對進口產品要求的提升、部分地區貿易壁壘提高都對我國企業出口業務形成了障礙。

商務部有關負責人指出，2008年世界經濟貿易存在一些不確定和不穩定因素，增長速度可能放緩。中國國民經濟將持續快速增長，但是加強和改善宏觀調控、轉變經濟發展方式的任務仍十分艱巨。對外貿易發展既具有較為有利的條件，也面臨一些新的挑戰和考驗。

信號二：投資增速放緩拖累實體經濟

投資放緩一定程度上已經成為今年我國經濟的重要現象。在今年年初時候，就因為政府的貨幣宏觀緊縮政策和季節因素導致固定資產投資相對放緩。

在我國的對外產業中，制造業可以說是首屈一指的，即使在世界范圍內，中國的制造業也無人能及。然而，2007年年底以來，制造業投資增速總體呈現了明顯的高位放緩趨勢。

從2007年到2008年，制造業投資的速度一直是下行的趨勢。據統計，2008年1-4月制造業投資累計增長31.2％，較1-2月份回落4.2個百分點，較2007年1-11月372％高點回落6個百分點。制造業投資增速回落的內在原因是多方面的，出口增速回落，生產成本上升，以及企業利潤增速回落預期下，企業擴張產能的投資沖動有所降低等都是造成這種情況的重要因素。

如果說制造業面臨的是從傳統向現代過渡的必經階段，那么房地產所處的漩渦則是讓房價回歸理性的過程了。根據數據，2008年我國蒸發財富最嚴重的行業非房地產莫數。房價下降的聲音已經在全國范圍蔓延了近一年，權威機構更是預測明年內地房價在今年下降12％的基礎上再降5％。如此現象，對于處在漩渦中的房地產業可以說是利空一片。

與此同時，世界形勢也頗不安寧。華爾街投行的倒掉，意味著其將告別以往“高風險高收益”的運作模式，且將受到更為嚴厲的監管。而對于眾多在2003年以來進入中國房地產市場的投行而言。它們的流入曾被認為推高了中國房地產資產價格，如今又將何去何從?

近日，市場不斷傳出雷曼、美林、摩根士丹利等計劃出售在華物業的消息，不斷攪動著內地樓市。安邦研究機構高級分析師賀軍介紹，歐美等外資投行長期在上海等城市進行物業收購，“實際上是一種資產買賣”。在這一模式中，國際投資者看中的并不是開發利潤，而是在中國經濟增長過程中所帶來的資產和匯率升值。當人民幣升值預期出現反轉時，不排除投行會套現離場。

“中國的利潤早已經達到甚至超過我們的預期，是時候撤退了，趕在退潮之前，把貪婪和僥幸留給那些接盤的人。”一位外資銀行的中國高級投資經理說。他認為，中國樓市出現調整跡象，而且大有繼續調整之勢，適時出售套現實屬明智之舉；另一方面，華爾街金融風暴愈演愈烈，外資投行大都流動資金缺乏，及時在高位套現資產而手中握有現金，更有操控余地。

房地產業的利空還不僅如此，其實狼來了的聲音一直存在，這給預期要投資房地產的基金與企業來了一個下馬威以至持幣觀望，專家預計這種態勢還將繼續演繹。

IT業的投資是增速減緩的又一重要領域。根據市場研究組織IDC分析，受經濟不確定因素的影響，2008年全球IT開支將比今年有所下降。IDC指出，明年，全球IT開支增長放緩，增長率在5.5％到6％之間，而今年的增長率為6.9％。該組織的分析師FrankGens稱：“IT開支仍會保持增長，但增長的速度會放緩。”受此影響，明年美國市場!丁的開支會增長會由今年的6.6％下降到3％-4％，影響最大的是硬件市場，其次是IT服務市場。

縱觀今年上半年，全社會固定資產投資68402億元，同比增長26.3％。其中，城鎮固定資產投資58436億元，增長26.8％；農村投資9966億元，增長232％。高盛公司中國經濟學家梁紅表示，持續的緊縮政策及奧運會臨近所造成的限產、停產，造成了上半年個別月份固定資產投資增速的放緩，預計未來幾個月，固定資產投資增速仍將面臨下行壓力。

投資放緩的大趨勢并非只發生在個別行業，在全球金融下挫、世界熱錢撤離、以及相應環境帶來的投資謹慎行為等，都促使實體經濟的投資規模和速度的下降。這種情況，不僅出現在房地產等行業領域，諸如保險業、IT業、證券業等諸多領域都是如此。工業利潤普降，經濟下滑信號再現

面對著順差的下降和投資的放緩，或許內需是拉動經濟增長的僅存動力了。而就在日前，又一經濟下滑信號出現，令專家對今年的經濟下行預期更加深信不疑。

據日前國家統計局公布的數據，前8月我國工業利潤增速同比增19.4％，前8月全國規模以上工業企業實現利潤18685億元；相比于去年同期37.0％的增速，今年已明顯放緩。這一數據對比提醒投資者，我國上市公司的利潤增速極可能在趨緩。

數據表明，1～8月份，在規模以上工業企業中，國有及國有控股企業實現利潤6770億元，同比增長0.7％；集體企業實現利潤502億元，增長36.0％；股份合作企業實現利潤117億元，增長18.9％；股份制企業實現利潤10515億元，增長25.9％；外商及港澳臺商投資企業實現利潤4993億元，增長14.3％；私營企業實現利潤3892億元，增長48.6％。

在2007年1～11月，工業利潤曾保持36.7％的高速增長，但今年來已明顯放緩。業內人士表示，利潤下滑顯示出經濟減速對企業的負面影響，結合溫家寶總理的最新講話，宏觀調控政策有望進一步放松。今年上半年國內生產總值(GDP)同比增長10.4％，相比去年11.9％的增速已明顯下滑。

廣發證券宏觀分析師劉朝暉認為，中國目前已經進入經濟下行周期，隨著經濟的減速和物價漲幅得以控制，再加上勞動力成本上升因素，企業的利潤增長速度可能進一步下滑。

在日前公布的39個工業大類利潤數據中。電力行業利潤下降81.6％，有色金屬冶煉及壓延加工業下降7.4％，化纖行業利潤下降47.1％，石油加工及煉焦業由去年同期盈利323億元轉為凈虧損961億元。

對于電力行業利潤下降81.6％這一驚人數字，招商證券一位電力行業分析師表示，他們已經注意到了這個數字，也想做出進一步分析并探討其原因。

對于電力行業的盈利前景，他分析說，如果銷售電價再進一步調整，電網利潤會增加，但下游用電行業利潤會更差，“出于下游承受能力和抑制通脹的考慮，很難再對電價有所調整”。

對于石油加工和煉焦業巨虧原因，銀河證券石化行業資深研究員李國洪表示，主要還是石油原料價格高企，導致下游企業虧損嚴重。到了9月份，隨著全球石油價格回落，石油下游企業的盈利狀況應該會有所好轉。

國家信息中心宏觀經濟處處長張永軍表示，未來整體工業利潤增速可能進一步放緩，但各行業狀況可能會有所不同，“電力行業經過兩次調價，預計虧損情況會有所減輕，而鋼鐵行業因為需求下降、電價上調及成本壓力，利潤增幅預計會下降?！?/p>

第三季度已經過去，為明年經濟定調的時間也已來臨。在眾多經濟下滑信號的籠罩下，明年的經濟預期自然會更加謹慎。國際貨幣基金組織對于明年經濟增長9.3％的預測已經為我們提供了一個參考。溫家寶總理近日的講話也表示，中國將根據經濟形勢變化及時調整政策，保持宏觀經濟、金融市場與資本市場穩定。并且采取靈活審慎的政策保持經濟穩定增長。相信，在世界經濟下挫的情況下，我國仍然能夠獨善其身，保持較為高速和合理的經濟增長速度。