貨幣從緊值得高度關(guān)注

2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPD同比上漲8.7％。再度創(chuàng)下逾11年單月新高，該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前調(diào)查值8.0％～8.5％的水平。緣由受貨幣供應(yīng)量(M2)持續(xù)增長(zhǎng)。還有受到低溫冰凍雨雪災(zāi)害和春節(jié)因素相互疊加影響。同時(shí)，CPI持續(xù)上漲也受到國(guó)際市場(chǎng)原油、原煤、鋼材等價(jià)格大幅上漲的影響，2月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比增長(zhǎng)6.6％，漲幅再度創(chuàng)下逾3年新高，并已連續(xù)第7個(gè)月呈擴(kuò)大漲勢(shì)，2月扣除食品和能源價(jià)格上漲因素的核心價(jià)格同比上漲1.0％，顯示中國(guó)的通脹壓力將會(huì)在今后一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)居高不下。

從環(huán)比看。2月份，除食品價(jià)格上漲7.1％外，其他類(lèi)價(jià)格漲幅均在0.5％以下。扣除食品和能源價(jià)格上漲因素。核心價(jià)格同比上漲1.0％，與去年下半年以來(lái)的態(tài)勢(shì)和漲幅基本一致。春節(jié)因素影響居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.53個(gè)百分點(diǎn)，低溫雨雪冰凍的氣候影響1.03個(gè)百分點(diǎn)，扣除這兩個(gè)因素，2月份環(huán)比上漲1％左右。

今年以來(lái)。國(guó)際原油價(jià)格上漲7％以上。金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲30％～40％。盡管當(dāng)前價(jià)格漲幅偏高的原因中，有低溫雨雪冰凍災(zāi)害突發(fā)沖擊的特殊因素。但對(duì)控制全年價(jià)格漲幅增加了新的困難。

另外。最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月份貿(mào)易順差85.6億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期，央行認(rèn)為2008年，中國(guó)貿(mào)易順差仍將維持較高水平，但增速可望逐步放緩。這表明宏觀調(diào)控也開(kāi)始見(jiàn)效。

但在PPI和CPI連創(chuàng)新高、通貨膨脹預(yù)期高漲的背景下，我國(guó)存在成本推動(dòng)型通脹與需求拉動(dòng)型通脹同時(shí)出現(xiàn)的可能性。為抑制物價(jià)上漲，3月25日起，再次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，15.5％存款準(zhǔn)備金率。這是自1985年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10％以來(lái)最高的。

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息會(huì)在增加供給和控制需求兩方面。實(shí)行從緊的貨幣政策。預(yù)計(jì)上半年有可能加息，政策的累積效應(yīng)不容忽視。

不過(guò)，考慮國(guó)際金融市場(chǎng)因素，央行加息時(shí)機(jī)其實(shí)尚未成熟。美國(guó)2月就業(yè)資料創(chuàng)出5年最大降幅。經(jīng)濟(jì)衰退跡象日趨明顯。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息75個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從3％調(diào)降至2.25％，這是自2004年12月以來(lái)的最低水平。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將銀行和經(jīng)紀(jì)商的貼現(xiàn)率調(diào)降了75個(gè)基點(diǎn)。至2.5％。中美利差倒掛的空間由114個(gè)基點(diǎn)基礎(chǔ)上再次擴(kuò)大，給人民幣加息預(yù)留空間已經(jīng)是相當(dāng)小了。

在PPI和CPI不斷走高的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位運(yùn)行，給當(dāng)前貨幣政策提出較大挑戰(zhàn)。在中美貨幣利差有被再次拉大的要求，以及美元不斷貶值下，人民幣被動(dòng)升值，匯差也被擴(kuò)大，因此在利差和匯差雙重因素累計(jì)約有12％的預(yù)期下，對(duì)國(guó)際投資資本(熱錢(qián))，已經(jīng)構(gòu)成相當(dāng)大誘惑力，加大目前我國(guó)從緊的貨幣政策對(duì)沖成本。

雖然CPI高位運(yùn)行有雪災(zāi)和PPI推高因素，無(wú)論理論上還是客觀上，人民幣的確應(yīng)該加息，再次上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率。那將對(duì)現(xiàn)在弱勢(shì)的股票市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。從估值角度出發(fā)，A股3500～3800點(diǎn)區(qū)域?qū)?yīng)的兩市2008年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)趨于合理區(qū)間。可是，在股市弱勢(shì)格局中，市場(chǎng)人氣向淡，股市對(duì)資金的吸引力有所下降。即使人民幣實(shí)際負(fù)利率越來(lái)越大，銀行儲(chǔ)蓄資金卻在明顯增加，似乎利率引導(dǎo)資金流向“失靈”，也就是說(shuō)人民幣實(shí)際負(fù)利率越來(lái)越大。應(yīng)該促使銀行儲(chǔ)蓄資金從銀行流向資產(chǎn)和資本品市場(chǎng)，但在當(dāng)前金融市場(chǎng)格局中，卻反向流動(dòng)。

所以，此時(shí)需要保持冷靜頭腦，正確判斷形勢(shì)，采取有效措施，再用傳統(tǒng)調(diào)控方法受到較大挑戰(zhàn)效果不彰，金融調(diào)控政策必須要?jiǎng)?chuàng)新，切實(shí)控制物價(jià)總水平的過(guò)快上漲。保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。那么，對(duì)股票市場(chǎng)投資者來(lái)講，要高度關(guān)注近期貨幣政策走向，以便采取與之相適應(yīng)的投資策略。