九大風險潛伏危機

在過去二十幾年中，中國經濟一直是在跌跌撞撞中前進的，而且取得了驚人的成績。對于未來我們沒有理由不抱樂觀態度。但是，也應該看到。除資產泡沫(特別是股市泡沫)可能破滅外。中國經濟還面臨著其他風險。目前中國宏觀經濟穩定正面臨著比以往任何時候都更為復雜艱巨的挑戰。

第一，在資產(房地產和股市)泡沫膨脹變本加厲的同時，CPIB明顯上升。

第二。在CPI明顯上升的同時，PPI也開始由降轉升(8月份比上年同期增2.6％)。據報道。造船、鐵路、機械制造、汽車、廠房、房地產開發用鋼量猛增。導致鋼材價格上升，進而導致PPI上升。如果說近期CPI的上升的起因還有較大討論余地。PPI的上升則無疑主要是需求拉動的結果。

第三。CPI上升的推動因素已經由糧食擴散到其他領域。通貨膨脹正由成本推起為主向需求拉動為主轉化。盡管工業耐用消費品部門普遍存在的生產過剩可以在相當一段時間內抑制PPI的傳遞。PPI的上升最終是會傳導到下游工業耐用消費品部門的。在這種情況下。既可能出現通縮(企業虧損但不倒閉)也可能出現滯脹(企業減產、部分企業倒閉)。

第四，中國勞動成本正在進入快速提高的時期，而通貨膨脹預期的明顯加強。必將進一步增加工資上升的壓力。工資的上升必然導致產品價格的提高。目前通貨膨脹預期已經初步形成，通貨膨脹預期作為一個中間環節，在成本推起和需求拉動之間形成了互相強化的循環。

第五，中國投資增長速度未見減慢，消費需求已經開始提速。理論上，資產泡沫和通貨膨脹一般會推動消費需求的增長。雖然后者在統計上還有待進一步反映，但實際生活中，人們可以強烈感覺到消費需求的增長勢頭。而通貨膨脹形勢的加強同這種感覺是一致的。這樣，我們就面臨一個困難的決定：消費+投資的增長速度到底是否過高。如果答案為否，中國的經濟就并非過熱，通貨膨脹也不應該發生(或僅僅是結構性的)。如果答案為是，則又有兩種可能性：一種可能性是不管人民幣是否升值，2008年中國的貿易順差會大量減少；另一種可能性是貿易順差繼續維持在較高水平上，而通貨膨脹形勢則進一步加劇。

第六，如果在提高消費增長速度的同時，降低投資增長速度，在短期內。通貨膨脹壓力可能不會上升。但是，消費在GDP中比例的上升(投資率的下降)，在長期，將會降低經濟抵御通貨膨脹的能力(消費僅僅代表當期需求，不能像投資那樣還代表未來的供給)。另一方面。如果投資增長的勢頭得不到控制，在中、長期，中國將面對生產過剩、通貨收縮的壓力。

第七，為了抑制總需求增長過快。貨幣供應的增長速度必須加以控制。但是。在當前形勢下，貨幣供應增長的控制并不能完全解決流動性過剩問題。在外匯儲備增加從貨幣的供給方產生過剩流動性的同時。貨幣需求減少產生的過剩流動性已成為流動性過剩的主要來源。不僅當前的貨幣供應增長速度需要進一步壓低。而且利息率還必須大幅度提高。

第八，在今后的一段時間內中央銀行會持續升息。在美國不升息或減息的情況下，如果為了防止跨境資本流入抵消升息的作用，必須讓人民幣升值，但是。由于中美利差的減少，人民幣的升值幅度可能出現“過調”。從而對中國出口部門和整體經濟造成意想不到的嚴重后果。2008年即便中國貿易順差明顯減少，如果中國資產泡沫依然存在。套利資本的流入也將造成人民幣升值的巨大壓力。在這種情況下，人民幣的升值將使中國的貿易形勢進一步惡化，而不會帶來我們所預期的出口結構的改善。

第九，由于全球性的次債危機。國際金融的動蕩有可能進一步加劇、2008年美國經濟明顯放慢的可能性大大增加。中國對外經濟環境的不確定性正在增加。