中國外匯儲備多乎哉？

中國外匯儲備的增加沒有增加國人的喜悅感，相反，從上到下，國民充斥著對外匯儲備過多的擔憂。

據央行7月14日公布的“2008年上半年金融運行狀況”數據顯示，6月末，國家外匯儲備余額突破1.8萬億美元，達到18088億美元，同比增長35.73%。這比東北亞其他國家和地區的外匯儲備總和還要多，更超過7大工業國的總和。

對外匯增多的擔心一方面來自于熱錢之憂。今年上半年，我國出口企業遭遇寒流，但相關數據卻顯示，中國外匯增幅急劇擴大，引發國人對于熱錢損害中國金融安全的深切憂慮。不管數據爭論如何激烈，熱錢流入加快，是各方共識。

我國外匯數量并不像想象中那么多。與熱錢流入一樣，我國外匯儲備并不是平均分布，總體而言，近兩年明顯加快。根據銀河證券最新發布的統計報告顯示：2005-2008年流入我國的熱錢達4593億美元，約占同期新增外匯儲備的40%。其中，今年前5個月流入的熱錢為1196億美元。

如果我們把外匯儲備減去4000億隨時可能流失的熱錢，外匯儲備則剩下14000億美元。再把這14000億美元做一細分，就可以看出我國外匯儲備之所以高企不下，原因之一是沒有藏匯于民。以2008年4月的數據看，美國國家外匯儲備只有758億美元，加拿大只有430億美元，英國不到1000億美元，法國和德國也都不到1500億美元。相比而言，中國是犖犖大者。

但不應忽視，美歐日都是貨幣自由兌換地區，沒有強制結匯制度，國家除了必要的儲備之外，奉行的是“藏匯于民”和“藏匯于物”。美國的民間外匯儲備高達9萬億美元，差不多是中國民間外匯儲備1600億美元的60倍。日本國家外匯儲備位居世界第二，而民間外匯儲備高達3萬多億美元，將近中國的20倍，其不僅沒有外債，還有包括我國在內的幾十個國家對它的欠債（3000多億美元）。如果以官方真實外匯儲備1.3萬億計，我國人均外匯儲備只有1000美元。而我國，2006年民間外匯儲備只有1600億美元，企業和民眾各占一半，民眾只有區區800億美元。

作為貨幣重要抵押物的黃金儲備也同樣如此。2007年，美國黃金儲備為8135噸，差不多是中國黃金儲備600噸的14倍；德國、法國和意大利的情況也大體如此。其他大宗商品如石油等儲備、交易等方面，我國也相形見絀。缺乏貨幣抵押物使人民幣無法與美元脫鉤，不能建立自主的貨幣體制的重要原因。

即便我國是外匯儲備世界第一，其使用效率仍然值得擔憂。據美國財政部報告：截至2007年6月30日，外國人總計持有21.4%的已發行美國政府支持企業的長期債券，規模約為1.3萬億美元。其中，中國持有3763.3億美元的美國政府支持企業的長期債券，這其中資產擔保證券為2060億美元。報告的注釋中寫道：機構資產擔保證券主要是住房抵押債券。

從2007年6月30日之后，對美國政府支持企業的長期債券實施大膽的增倉行動，從去年下半年到今年4月的10個月中，此類債券增加469.9億美元，折合人民幣約3289億元。經過這10個月的持續增持，至2008年4月底，中國持有的美國政府支持企業長期債券已經增加到4233億美元，折合人民幣約3萬億元。全球（美國除外，下同）持有總額的比例高達29%。雖然這些債券不會全部成為壞賬，但應該承認損失率很高，如果損失一半，將在2000億美元左右。

不僅如此，隨著美元縮水，美國國債、商業銀行外匯掉期等財富都在縮水，而主動投資的黑石等公司處于虧損狀態，只有投資能源公司等股權暫時安全。令人不解的是，對于長期債券的投資是在次貸危機爆發之后，看來中國外匯投資機構認定，只要有政府信用隱型擔保就可確保安全。這種陳舊的觀念說明了理念的落后，對風險的漠視。

中國外匯儲備就人口而言，并不算多，加上投資效率不高，美元急劇貶值，區區萬億美元的儲備，恐怕禁不起大手大腳的折騰。

（作者系知名財經博客作者，本文只代表個人觀點）