解析國際收支順差對我國經濟的負面影響

[摘 要] 長期持續存在且不斷擴大的國際收支順差對我國經濟產生的負面影響正在日益顯現出來，它不僅體現在短期內外匯儲備快速增長、人民幣升值壓力加大、國內貨幣流動性過剩、貨幣政策調控效應減弱等方面，而且對我國的經濟結構調整和外部發展環境方面也帶來了消極的影響。正視國際收支順差的負面影響，積極采取恰當的措施來恢復國際收支平衡，將有助于我國經濟持續、穩定、健康發展。

[關鍵詞] 國際收支 經常項目 資本與金融項目 順差

一、2000年以來我國的國際收支狀況

隨著經濟的快速發展，近年來我國的國際收支始終保持經常項目順差、資本與金融項目順差的“雙順差”格局，總順差規模不斷擴大（見表）。2000年～2006年，經常項目順差從205.19億美元增加到2498．65億美元，資本和金融項目順差從19.22億美元增加到100.36億美元，國際收支總差額則從224.41億美元增加到2599.01億美元。2007年上半年國際收支繼續保持“雙順差”格局，總順差達到2530.22億美元。其中經常項目順差1629億美元，較上年同期增長78％，資本和金融項目順差902億美元，增長132％。

國際收支的平衡與否對我國宏觀經濟的均衡發展有著深遠的影響，國際收支持續順差表明我國綜合實力和國際競爭力不斷增強，但是國際收支順差過大也會對我國國民經濟運行產生不利影響，后者已經成為現階段影響我國國際收支平衡的主要矛盾。

數據來源：根據國家外匯管理局網站（www.safe.gov.cn）公布的歷年國際收支平衡表整理

二、國際收支順差對我國經濟的負面影響

1.外匯儲備成本加大

國際收支總差額等于經常項目差額與資本金融項目差額之和，如果一國國際收支總差額是順差，就意味著該國的官方儲備資產增加。在我國的官方儲備資產中，外匯儲備占有相當大的比例。2000年以來，在國際收支順差不斷擴大的同時，我國的外匯儲備也在快速增加。2000年～2005年外匯儲備額分別為1655.74億美元、2121.65億美元、2864.07億美元、4032.51億美元、6099.32億美元、8188.72億美元。2006年我國外匯儲備首次突破萬億大關，達到10663.44億美元，超過日本位居世界第一。2007年以來，外匯儲備繼續保持高速增長，截止2007年9月，外匯儲備總額已經達到14336.11億美元。

充足的外匯儲備有利于保證我國的對外支付能力和抗風險能力，但是外匯儲備并非越多越好，而是有一個適度規模的問題。從進口支付能力看，根據世界銀行的分析，對于發展中國家來說，足以抵付三個月進口額的儲備水平是理想的定額，而2007年6月末我國外匯儲備相當于17個月的進口額；從債務償付能力看，我國外匯儲備與短期外債的比例為720.85％，遠高于國際公認的100％的警戒線。按照外匯儲備適度型標準，我國過度持有外匯儲備高達1萬億美元（鄭建明、桑百川，2007）。過度持有外匯儲備的成本主要體現為匯率風險和機會成本上。首先，外匯儲備資產以外幣和外幣有價證券為主，而匯率的變動在很大程度上影響著外匯儲備資產的價值。近年來，美元持續貶值，我國的外匯儲備資產在幣種結構上以美元為主，因此不可避免地面臨著縮水的風險。其次，外匯儲備的機會成本也是不可忽視的。一國的外匯儲備實質上是對外國的債權，外匯儲備增加表明該國的儲蓄大于投資，一方面該國國內的即時消費受到限制，本國居民的福利遭受損失。另一方面，持有外匯儲備表示放棄了一定量的實際資源的使用，喪失了利用這些資源進行投資所帶來的經濟增長和收入水平的提高。可見，在我國目前內需不旺、急需各種資源投入的情況下，持有巨額外匯儲備的成本無疑是很大的。

2.人民幣升值壓力增強

從2005年7月21日開始，我國開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。同時，人民幣對美元匯率一次性升值2%，波動幅度限制在千分之三以內。人民幣匯率形成機制改革后，在我國國際收支順差規模繼續擴大的背景下，外匯市場上美元供給增加，對人民幣的需求則不斷增長，導致人民幣對美元匯率持續升值，從匯改初期的1美元兌8.11元人民幣提高到2008年初的1美元兌7.3元人民幣左右，累計升值幅度達到10%。但是，由于我國國際收支巨額順差的持續存在，人民幣匯率未來仍然面臨很大的升值壓力。一方面，我國國際收支巨額順差招致了美國等西方國家的嚴重不滿，不少西方國家強烈要求中國提高人民幣的升值幅度。另一方面，我國國際收支順差也加強了市場上人民幣升值預期，促使機構、企業和個人改變資產結構，減持外匯資產，增持人民幣資產，同時大量熱錢涌入，這進一步加劇了人民幣的升值壓力。

人民幣升值是一把雙刃劍，從長遠來看，它將降低我國產品的國際市場競爭力，抑制外國直接投資流入，影響到國內的就業和經濟增長。

3.國內貨幣流動性過剩

根據國際收支調節的貨幣分析法，國際收支總差額實際上可以看作是與貨幣供求相聯系的一種貨幣現象，它是一國貨幣供給的自動調節機制。開放經濟條件下，一國的貨幣供給包括兩個部分：國內創造部分和來自國外部分。國內創造部分主要是指通過本國銀行體系所創造的貨幣，而來自國外部分則是指通過國際收支順差所創造的貨幣，它將轉化為本國國際儲備，形成高能貨幣，在貨幣乘數的作用下導致本國貨幣供給量成倍增加。

2000年以來，由于國際收支雙順差導致外匯儲備激增，我國國內貨幣流動性過剩的現象也開始顯現出來。一方面，按照強制結售匯制的要求，企業和居民等經濟主體在國際經貿活動中所得到的外幣資產必須向經營外匯業務的商業銀行兌換成本幣，并存入其銀行賬戶，從而引起基礎貨幣的擴張。另一方面，在外匯頭寸的限制下，商業銀行只能擁有一小部分外匯頭寸，而剩余的必須由中央銀行統一收購，于是央行增加了外匯儲備，并且在貨幣乘數的作用下導致貨幣供給量成倍增長。此外，盡管我國目前實行了更富彈性的人民幣匯率形成機制，但是人民幣對美元匯率的浮動幅度被控制在千分之五以內，因此隨著國際收支順差的擴大和外匯儲備的快速增長，為了保證人民幣匯率的相對穩定，減輕外匯市場上由于外匯供給大于外匯需求而產生的人民幣升值壓力，央行不得不大量購進外匯，投放基礎貨幣，這進一步加劇了國內貨幣流動性過剩的問題，造成通貨膨脹的壓力。

4.貨幣政策調控效應減弱

在國際收支順差持續增加的情況下，為了減輕由于外匯儲備快速積累而帶來的國內貨幣流動性過剩壓力，央行不得不在國內市場采取各種對沖方式來減少基礎貨幣。但是在現行的匯率制度下，由于外匯儲備內生于國際收支，中央銀行無法控制外匯占款，只能被動適應外匯占款的波動，這使得貨幣供給的內生性也相應增強，從而大大削弱了貨幣政策的獨立性和主動性，增加了本國貨幣政策使用的難度。

2007年，為了緩解國內貨幣流動性過剩問題，央行先后多次發行央行票據、10次提高存款準備金率、八次提高貸款利率和六次提高存款利率。截止2007年12月，存款準備金率提高到14%，一年期貸款利率和存款利率分別提高到7.47%和4.14%。總的來看，以上對沖方式盡管在一定程度上減少了貨幣供給量，但是這些措施不論在市場基礎上還是操作技術上，可持續性和效果的穩定性都是存在問題的。首先，從公開市場操作來看，發行央行票據的利率受商業銀行資金供需的影響，因為商業銀行會將貸款或投資的收益率與央行票據的收益率作對比。其次，從存款準備金率的調整來看，它能直接凍結商業銀行資金，但它對市場的影響仍是間接的，比利率調整的影響小。第三，從對利率杠桿的動用來看，在被動投放基礎貨幣的情況下，利率工具并不能發揮吸收市場流動性的作用。

5.經濟結構調整的難度增大

首先，長期存在的雙順差對我國經濟增長方式的轉變和產業結構的調整與升級可能產生一些不利的影響。分析我國國際收支平衡表的構成可以發現，經常項目順差主要來自于加工貿易項目，而資本項目順差則主要來自于大量的外國直接投資。加工貿易順差容易刺激各類資源向沿海外向型加工產業匯集，使資本、技術密集型產業的發展得不到足夠的資源。大量的海外直接投資為了利用中國廉價的勞動力資源，主要還是把國外的夕陽產業轉移到中國，引進的是國外已經落后的技術。這些高投入、高消耗、高污染商品出口增長過快，加大了國內資源和環境壓力，不利于經濟增長方式轉變和結構調整。

其次，國際收支順差也加大了我國經濟遭受國際資本沖擊的風險。近年來，我國巨額國際收支順差吸引了大量國際資本流入，但是在跨境資本流動規模日益擴大、流動方式更加復雜的國際環境下，如果未來市場預期發生逆轉，將會導致跨境資本集中流出，對我國經濟發展造成嚴重沖擊。

6.對外貿易摩擦加劇

在國際貿易中，一國經常項目收支順差往往意味著其主要貿易伙伴國處于逆差的地位，這種狀況如果長期存在，必然會引發順差國與逆差國之間的貿易摩擦。由于我國國際收支雙順差的不斷擴大，美國和歐盟的反映也日益強烈，紛紛采取措施限制中國商品進入其國內市場。2007年前11個月，我國共遭受各類貿易救濟調查近70起，依舊處于全球貿易摩擦漩渦的中心位置。在連續12年成為全球遭受反傾銷調查最多的國家外，我國又成為遭受反補貼調查最多的國家，共遭受8起反補貼調查。

可見，持續的巨額國際收支順差已經使我國成為貿易保護主義攻擊的重點目標，使我國對外經濟貿易的發展受到很大制約。為了改善外部環境，中國在國際貿易談判中不得不付出更多代價。

三、總結

開放經濟條件下，國際收支不平衡將會通過各種渠道影響到一國的國內經濟，甚至導致內部不平衡。長期持續存在且不斷擴大的國際收支雙順差對我國國內經濟產生的負面影響正在日益顯現出來，它不僅體現在短期內外匯儲備快速增長、人民幣升值、流動性過剩等方面，同時對我國的經濟結構調整和外部發展環境方面也有著深遠的影響。正視國際收支順差對宏觀經濟的負面影響，積極采取恰當的措施來恢復國際收支平衡，才能保證我國經濟健康穩定發展。

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