經濟篇：股市：尋找方向

在災后的證券市場上，“破窗理論”是否成真，應由市場及投資者自己決定，不可因維系股價而為未來積蓄更大的隱憂

5月12日14時28分地震之際，股市正經歷著當天的一輪盤升。

13時46分， 上證綜指由綠翻紅；14時28分，上漲到3653.24點，漲幅為1.10％。

當地震消息傳來后，很多券商的行情軟件上都發出了特別通知，稱“交易所有可能提前收市”。14時39分，上證綜指掉頭向下，從3668.61點一下跌至3624.88點；最終股市按時收市，收于3626.98點，較前日小幅上漲0.37％。

5月13日，受地震影響，川渝66家上市公司停牌。因自然災害對相關上市公司集體停牌，在中國證券史上還是首次。A股市場隨之也大幅低開，伴隨著保險、銀行等權重股暴跌，滬指重挫67點，跌幅達1.84％。

5月14日，34家上市公司復牌，另有32家繼續停牌。同時市場傳言證監會通知基金公司要“維護市場穩定，維持凈買入”的消息，市場出現放量大漲的局面。從開盤起，當日交易的四川板塊幾乎全線大漲，至收盤，上證指數大漲了2.73％。

5月15日，上證綜指跳空高開，但到13時47分轉而掉頭向下，放量大跌，最終翻綠。

之后的幾個交易日，A股市場一直震蕩不息。5月20日創下了4.48％的巨大跌幅，旋即于次日上漲近3％。不過，5月22日，上證指數再次回落于3500點之下。市場自去年10月創下6100點高位之后，一直在下跌軌道中掙扎，此次巨震恰逢反彈。此后何去何從，仿佛還沒有明確答案。

“破窗理論”？

由于強震之后必有重建，市場一度存在“破窗理論”的想法，認為重建的需求能夠傳導擴大，拉動相關個股及刺激相關的消費。

汶川地震發生后兩天，四川金頂、重慶路橋、重慶鋼鐵、四川路橋等多家川渝上市公司出現漲停，四川路橋更是連續三個交易日拉出了漲停板，儼然成為災后重建題材的“領頭羊”。

來自Topview的數據顯示，四川路橋連續上漲期間，有大戶主力在逐漸增倉，5月15日到16日僅兩個交易日，持倉量就從21.99％增加到26.83％。

與四川路橋類似的還有四川金頂。在5月14日、15日、16日連拉三個漲停板后，5月19日，四川金頂發布了“股票交易異常波動公告”。公告稱，控股股東華倫集團有限公司表示，近期華倫集團正與有關方面就上市公司重大資產重組事項進行會談。據此，公司股票于公告刊登之日起停牌。從停牌之日起一個月內，公司將在相關事項確定后，召開公司董事會審議，公司股票在董事會決議公告后復牌。

“此時是華倫集團脫手四川金頂的最佳時期。”一位投資基金經理表示，“現在四川水泥市場非常看好，災后巨大的水泥市場需求造就了這個機會。”華倫集團是一家以光纖、光纜、光通信器件、通信電纜為主導產業， 并涉足投資、房地產、造紙、生物醫藥等跨行業、多元化發展的大型民營企業集團。并非出身水泥行業的華倫集團實際上一直在尋找愿意接盤的產業投資人。

與四川金頂同屬四川的水泥企業*ST雙馬（深圳交易所代碼：000935）從5月16日復牌起，也連續拉了三個漲停板。由于*ST雙馬背靠國際水泥大鱷拉法基，四川金頂的競爭力遠不如*ST雙馬。

目前各家分析機構的多數分析，都從地震對行業帶來的需求增加起步。比如中國社會科學院國際金融研究中心特約研究員高輝清就認為，地震對醫藥、建材、鋼鐵、運輸等四大板塊是利好。

國泰君安的分析報告也認為，建筑建材、農業、鋼鐵、醫藥、工程機械、電力設備、通信設備等七個板塊仍然存在良好的買入時機。根據以往災后重建的經驗，基礎設施建設以及建材類需求均出現上升。

看清“救災概念”

地震給上市公司以及整體經濟帶來的直接損失，目前已有了部分統計。

據長江證券研究員時偉翔的統計，四川省內共有上市公司61家，A股市值5012.23億元，在此次汶川地震震源200公里以內的有九個市，包含上市公司45家。從上市公司看，岷江電力（上海交易所代碼：600131）、宏達股份（上海交易所代碼：600331）、金路集團、西昌電力和成都市的四川路橋、國棟建設（上海交易所代碼：600321）、通威股份（上海交易所代碼：600438）等31家上市公司，距離汶川在100公里以內，可能受地震影響較大。距離100公里到150公里以內的，有四川長虹、四川湖山（深圳交易所代碼：000801）、新希望（深圳交易所代碼：000876）、*ST長鋼（深圳交易所代碼：000569）和*ST雙馬，也會有相應的損失。除此之外的川渝上市公司離震源較遠，不會有太大的損失。

目前已初步確定損失的上市公司中，金路集團（深圳交易所代碼：000510）初步公告直接損失已經達到9000多萬元。東方電氣（上海交易所代碼：600875）位于綿竹漢旺鎮的全資汽輪機子公司廠房、設備受損嚴重，死亡97名員工，該子公司營業收入約占全公司營業收入的20％，市場預計，這部分業務恢復生產至少要半年以上。

化工公司宏達股份已經確認，地震造成直接經濟損失38770萬元，其中固定資產損失28660萬元，流動資產損失10110萬元，同時死亡79名員工。葛洲壩（上海交易所代碼：600068）初步預估，地震造成財產損失6000萬元，并有多名員工下落不明。桂冠電力（上海交易所代碼：600236）初步預估，震區發電設備、廠區直接經濟損失3000萬元。

申銀萬國首席分析師桂浩明撰文表示，災害本身是對財富的破壞，如果重建是修復性行為，則實際社會財富并沒有增加。

1995年1月17日，日本發生神戶大地震，造成6425人死亡，3萬人受傷，30萬人無家可歸，全部損失為1000億美元。地震發生當日，日本東京股票市場只是輕微下跌，而建筑行業的公司普遍造好，反映了市場對震后重建需求的預期增長，當天收市較上一個交易日僅僅微跌0.23％。

數日后，市場對地震才作出劇烈反應。1995年1月23日，星期一，隨著披露地震損失的大量新聞發布，當天日經指數大幅下跌達5.6％。在地震發生后的十天里，東京股票市場總計蒸發掉了10％的市值。

神戶地震后的經濟發展情況也證明，雖然日本的抗震救災力量非常強，數月內就使災區基本得到了恢復，但震后居民消費能力下降、廠商產出減少以及旅游等第三產業的萎縮，維持了很長時間。其時日本正處于經濟蕭條時期，地震對于政府振興經濟的計劃，更是造成嚴重打擊，客觀上延緩了日本經濟走出低谷的時間。

“對于像這次四川汶川地震這樣的毀滅性自然災害，不能簡單地用‘影響有限，不足為懼’這樣的套話來安慰自己。”桂浩明說。

“這種下跌不全是因為地震，也與日本經濟的疲軟有關，但至少說明，‘救災概念’無法長期影響市場。”桂浩明說。

有點值得注意的是，本次地震災區的人口、GDP以及工業增加值占全國的比例只有1995年阪神大地震受災地區的四分之一左右。高盛中國經濟學家梁紅發表報告認為，如果總體宏觀政策立場保持不變，該地區重建對于全國整體需求乃至價格的影響應會較為有限。

“凈買入”能維持多久？

5月15日，多位基金公司高管向《財經》記者證實，5月14日曾接獲中國證監會的電話指令，要求“維持市場穩定，維持凈買入”。所謂凈買入，即基金的買入量要大于賣出量。

上海證券交易所Topview數據顯示，地震后三個交易日（5月13日至5月15日），基金賬戶合計凈買入73.741億元。

當天正是震后股市出現大漲行情的日子，上證指數漲幅達到2.73％，深證成指漲幅也達到3.5％。

“原本我們預期災后重建會拉動股市，但事實證明是由基金凈買入拉動的，這樣的行情不可能長久。”某私募基金經理告訴《財經》記者。

“證監會擔心市場下跌，希望基金穩定市場的想法可以理解，但是以這種辦法來拯救市場不過是把風險推遲，未來會積聚更多的風險。”這位分析人士說，“有可能會跌得更慘。”

細觀A股市場，從4月下旬起，在降低印花稅、限制大小非減持、限制再融資等諸多利好政策的推動下，方才展開反彈行情。在這一輪方向尚不明晰的反彈途中，四川汶川地震發生，至今地震對經濟造成的損失還無從計算。地震帶給股市的影響存在巨大的不確定性，必然對股市形成負面效應，短期內炒作減災板塊更是難以持久。

“災后的證券市場到底何去何從，應由市場以及投資者自己決定，而不是讓監管層決定。”一位證券公司高管說。■