油價(jià)短期見頂

原油本身沒有意義，它的意義在于被人類發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和利用，人類這種行為本身沒有什么錯(cuò)誤，但是當(dāng)原油這一有限資源被透支再加上人類無限的貪念，同時(shí)又被貨幣標(biāo)簽后就自然而然的從有限資源演變成了商品、籌碼和工具。人們開始通過各種“高智商”行為對其“掠奪”和“利用”，即使在人類已經(jīng)意識到這些行為是在對賴以生存的星球進(jìn)行惡意透支后，這種行為還在繼續(xù)，對人類來說是不是一種無奈的致命錯(cuò)誤？而支持這一行為的最大原因還是二個(gè)字——“貪婪”!

2008年8月13日，備受關(guān)注的美國紐約商交所原油期貨價(jià)格跌到了113美元/桶。單單從113這個(gè)數(shù)字看油價(jià)當(dāng)然并不低，但如果跟7月12日攀上的歷史高點(diǎn)147美元/桶相比，已然跌掉了23%。1個(gè)月之內(nèi)就跌掉23%，令人不禁聯(lián)想起中國股市今年以來的慘重下跌。雖然美國油市和中國股市之間并沒有什么直接的必然聯(lián)系，但是其暴漲暴跌背后的根本原因之一或許是相通的，即非理性的過度炒作后必然是理性的回歸。

那么，對于油市而言，是什么樣的一些因素觸發(fā)了油價(jià)近期的回歸呢？近段時(shí)期，供求關(guān)系緊張、美元疲軟、地緣政治擔(dān)憂、資金推動等等這些一度被市場當(dāng)成油價(jià)上漲推手的因素發(fā)生了怎樣的變化﹖

首先可能在于市場對石油供求關(guān)系預(yù)期的改變。需求方面，可以從以美國為首的發(fā)達(dá)國家和中國、印度等發(fā)展中國家兩個(gè)部分來看。

從發(fā)達(dá)國家市場需求來看，高油價(jià)導(dǎo)致美國等發(fā)達(dá)國家石油需求下降逐步明朗化。美國是全世界最大的石油消費(fèi)國，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織下屬機(jī)構(gòu)國際能源署在8月份的石油市場報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)美國今年的原油消費(fèi)量將減少3.1%。但美國原油消費(fèi)量的減少可能會被中國的需求增長所抵消一部分；預(yù)計(jì)中國2008年的原油消費(fèi)需求將增長5.6%。

國際能源署下調(diào)了對世界石油需求增長的預(yù)期，主要原因是美國需求預(yù)期的下調(diào)。這家機(jī)構(gòu)指出，鑒于美國和歐洲消費(fèi)者們的石油消費(fèi)減少，同時(shí)歐佩克和其它原油生產(chǎn)國提高原油產(chǎn)量，從石油市場的基本面上來看，原油和成品油的供應(yīng)緊張局面已經(jīng)得到緩解。

從發(fā)展中國家的市場需求情況來看，一度被看重的中國因素一時(shí)之間似乎也顯得不確定起來。最近幾年，中國一直是全球石油需求增長的主力軍。愛聽也愛講故事的投資者仍將中國因素當(dāng)成一個(gè)炒高油價(jià)的重要借口。但是，隨著越來越多的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)步伐放慢的速度可能要比市場所預(yù)想的要快，中國對油品需求的增長速度也開始變得風(fēng)雨飄搖。

中國是全球第二大石油消費(fèi)國，但其原油消費(fèi)量僅占美國的三分之一左右。雖然中國需求在近年來石油需求的增量部分中起到相當(dāng)大的貢獻(xiàn)，但與龐大的需求存量相比，中國需求所占比重仍有限。7月份，雖然中國的汽柴油進(jìn)口量均創(chuàng)下了歷史新高，但這主要與奧運(yùn)會期間的保障供應(yīng)有關(guān)，隨著奧運(yùn)會的結(jié)束，中國的汽柴油進(jìn)口需求可能也將隨之回落。

除了最根本的供求因素，在近階段油價(jià)的大幅回落過程中，美元反彈也起到了相當(dāng)大的作用。近期美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，非美貨幣集體下挫。而美元出現(xiàn)如此強(qiáng)勁走勢原因在于，美國近期披露的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有改善，同時(shí)相對于已經(jīng)傳出太多負(fù)面消息的美國經(jīng)濟(jì)而言，歐洲及澳大利亞等一些經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)似乎才剛剛開始。由于目前美國所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境好于歐洲及其它經(jīng)濟(jì)體，短期內(nèi)美元仍有上漲可能。但是，由于美元的走強(qiáng)似乎更多是由“比較優(yōu)勢”所造成的，而不是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，因此美元的反彈能持續(xù)多久仍為未知數(shù)。此外，從長期來看，如果美元指數(shù)大幅上升，將不利削減貿(mào)易赤字和增加就業(yè)，增添復(fù)蘇壓力。而歐元等非美元貨幣的下跌也將改善貿(mào)易條件，緩解其經(jīng)濟(jì)前景，這些因素可能也會限制美元的反彈高度。

第三，再來看看一度成為油價(jià)強(qiáng)力推手的地緣政治擔(dān)憂，其實(shí)在在油價(jià)下跌過程中并未消失。格魯吉亞的隆隆炮聲并未對油價(jià)起到應(yīng)有的支持作用，顯示跌勢一旦形成，本應(yīng)推升油價(jià)地緣政治沖突事件對趨勢的影響也就顯得微乎其微。回顧油價(jià)自07年以來的上漲之路，尼日利亞、伊朗等產(chǎn)油國的沖突常常會成為油價(jià)再上新臺階的重要理由之一，在根本性的供求擔(dān)憂下，地緣政治擔(dān)憂很大程度上可能只是一個(gè)市場作多的借口。

第四，資金推動因素。期貨交易實(shí)行保證金制度，其杠桿特性實(shí)際上也對期貨價(jià)格起到了助漲助跌的功效。巨大的利益驅(qū)使下，各路資金一方面發(fā)表看多言論，一方面染指油市，進(jìn)一步放大了油價(jià)的漲幅。有機(jī)構(gòu)早早將油價(jià)唱到了每桶200美元，當(dāng)然隨著油價(jià)的回落，該機(jī)構(gòu)也已隨行就市，下調(diào)了對油價(jià)的預(yù)期。此外，對沖基金削減看漲油價(jià)的多頭頭寸規(guī)模也是導(dǎo)致油價(jià)穩(wěn)步下跌的原因之一。

中信建投證券分析師李磊認(rèn)為，油價(jià)1個(gè)月跌掉20%，的確有些出人意料，但考慮到油價(jià)自07年年底以來累計(jì)漲幅較大，目前的下跌也就不足為奇了。在期貨市場上，當(dāng)油價(jià)突破每桶80美元的時(shí)候，已經(jīng)不能用市場供求關(guān)系來解釋和支持，更多是由資金推動，資金的偏好對價(jià)格起到了相當(dāng)大的作用。

一言以蔽之，供求關(guān)系預(yù)期的改變和美元的反彈可能是將油價(jià)從歷史高點(diǎn)拉下來的兩大重要因素。不過，市場素來更關(guān)心未來，下跌已成現(xiàn)實(shí)的情況下，市場目前更關(guān)心的還是油價(jià)是否還會繼續(xù)跌下去，是否將就此一蹶不振，抑或這次的調(diào)整僅僅是這輪商品牛市中的一段小插曲。

在中短期走勢預(yù)期方面，分析師各有見地：樂觀派調(diào)低了油價(jià)預(yù)期，但仍預(yù)計(jì)還會上漲到歷史高點(diǎn)147美元。沒那么樂觀的人則預(yù)計(jì)漲勢已盡，但可能會保持在100美元以上，低油價(jià)時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。不過，認(rèn)為油價(jià)中短期（此指3－6個(gè)月）見頂?shù)娜怂坪跽絹碓蕉唷?/p>

樂觀派中，高盛預(yù)計(jì)，未來3個(gè)月，原油價(jià)格將上探每桶145.30美元，而未來1年內(nèi)油價(jià)或上探147美元。而巴克萊則預(yù)計(jì)，第三季度原油平均價(jià)格或在每桶128.20美元，油價(jià)或?qū)⒃诿客?15美元至140美元區(qū)間波動。這家一貫持樂觀態(tài)度的銀行認(rèn)為，可在目前的價(jià)位買進(jìn)。

不過，也有人似乎沒那么樂觀，對油價(jià)的下跌目標(biāo)直指100美元。群益證券分析師認(rèn)為，中短期看，油價(jià)漲勢已盡，但可能仍會維持在每桶100美元以上。他指出，油價(jià)在120美元以上是明顯的泡沫，80－100美元應(yīng)屬合理價(jià)位。總體來說，40、50美元油價(jià)的廉價(jià)能源時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。

至于更長期的走勢，目前市場似乎更為一致，即要想依據(jù)油價(jià)近期的回落來推斷大宗商品長期趨勢已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，為時(shí)尚早。目前油價(jià)走低主要由市場人氣驅(qū)動，市場正在尋找底部，關(guān)注油價(jià)可能會在什么價(jià)位觸底反彈。

中信建投證券分析師也指出，一旦美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，能源需求大幅增加，同時(shí)供給增長緩慢，不排除油價(jià)未來回升的可能性。安信證券在報(bào)告中指出，隨著大宗商品價(jià)格的下跌，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力減輕，經(jīng)濟(jì)緊縮政策可能不會持續(xù)。如此，大宗商品需求將重新回升。因此，大宗商品價(jià)格只是一個(gè)短期調(diào)整，而非長期趨勢的逆轉(zhuǎn)。

華泰證券分析師認(rèn)為，本輪大宗商品的大牛市中，油價(jià)可能已出現(xiàn)了大周期的第一個(gè)波峰，從歷史走勢與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系來看，油市的中期（此指2－3年）調(diào)整不可避免，但在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過后，需求的復(fù)蘇還有可能會推動油價(jià)走出更高波峰。