對沖基金的夢魘

關(guān)注對沖基金的人，不難發(fā)現(xiàn)，那些善于運作資金的人卻很少能成功地經(jīng)營公司。20世紀(jì)90年代的恒星對沖基金現(xiàn)在卻難以進(jìn)入前10位。喬治·索羅斯(George Soros)的量子基金在經(jīng)過一筆失敗的日元交易后，利潤開始下降；朱利安-羅伯遜(Julian Robertson)旗下的老虎基金遭受網(wǎng)絡(luò)泡沫的沉重打擊；美國長期資本管理公司呢？無需再問。

今天的市場煉金術(shù)士從中吸取了教訓(xùn)，努力確保他們的公司得以維持。對一些人來說，這只是個人漫長而充滿風(fēng)險的歷程的一部分。據(jù)報道，芝加哥Citadel基金創(chuàng)始人肯·格里芬(Ken Griffin)，喜歡在他的辦公室里閱讀管理圣經(jīng)。其他人已經(jīng)對其合作伙伴結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改革。

更為謹(jǐn)慎的公司則吸收外來投資，例如，2007年，世界的第六大對沖基金邵氏（D.E. Shaw）出售20％的業(yè)務(wù)給雷曼兄弟。還有更為激進(jìn)的例子，2004年，Highbridge出售其大部分股權(quán)給摩根大通，雖然仍保留了運營獨立性。去年，還有少數(shù)頂尖的基金公司與傳統(tǒng)的公司結(jié)構(gòu)合作，包括上市公司。

英國曼氏集團(tuán)(Man Group)于1994年上市，雖然這很不尋常，因為其重點放在“暗箱操作”交易以及基金中的基金上。除Man Group外，完全信奉正統(tǒng)觀念的最大的純對沖基金可以說是GLG Partners，這是歐洲最大的對沖基金，于去年上市。該基金原來的四個合作伙伴中，現(xiàn)在只有兩個在職（一個與監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)生爭吵后離開）。該基金有一名外部聘請的共同首席執(zhí)行官，一名首席財政官，以及由獨立董事組成的董事會。不同于其同類公司，例如Och-Ziff資本管理公司和Fortress Investments額LLC公司，GLG上市時實行一股一票的原則，其創(chuàng)始人仍保留控股權(quán)。

但這并沒有阻止今年早些時候GLG的股價暴跌，其股價重挫了近40％。截至今年4月底，GLG業(yè)績欠佳，基金凈值加權(quán)平均下跌了7％。更重要的是，4月中旬，格雷格·科菲(（Greg Coffey）離開了GLG。Greg Coffey是新興市場基金的明星交易員，他運作的基金為GLG獲得了其240億美元管理資產(chǎn)的約1/4，而去年他為GLG創(chuàng)造了約1/3的利潤。由于這些資產(chǎn)大部分都沒有被鎖定，GLG預(yù)計，在未來幾個月內(nèi)，將會失去其中一大部分。

放棄熟悉的對沖基金結(jié)構(gòu)并沒有將GLG從熟悉的陷阱——不穩(wěn)定的利潤和反復(fù)無常的個性中解救出來。但GLG作出了反擊。自4月份以來，GLG已贏得了運作30億美元新資金的委托，盡管收費結(jié)構(gòu)較正常水平低。GLG的業(yè)績已有所恢復(fù)。（不管怎樣，對沖基金已走過艱難的一年。） 7月7日，GLG任命高盛集團(tuán)(GS)合伙人德雷斯·本-卜拉欣(Driss Ben-Brahim) 為其新興市場特殊形式基金的新管理人，負(fù)責(zé)運作“科菲先生帝國”的一部分，以及建立一個“全球宏觀”團(tuán)隊，該團(tuán)隊將投資于貨幣和全球利率，這是索羅斯和羅伯遜基金達(dá)到頂峰時最為流行的一種投資類型。7月10日，GLG又招募了兩名原就職于摩根士丹利的新興市場基金高級交易員。

但GLG并沒有脫離險境，GLG最近的記錄是否可以由其一股一票原則來解釋，現(xiàn)在也還不能確定（雖然這些不用全神貫注地盯著屏幕的管理人員可能發(fā)揮了作用）。

但傳統(tǒng)的觀念是，對沖基金需要嚴(yán)格的控制和保密性伙伴關(guān)系，以應(yīng)付產(chǎn)業(yè)的動蕩。至少，上市對于GLG似乎并沒有不利。假使其業(yè)績回升，那么GLG有可能成為一個可以年年賺錢的對沖基金范例，這種基金實行一種長期的所有權(quán)結(jié)構(gòu)：一個與任何暗箱操作一樣難以實現(xiàn)的公式。