美元表現(xiàn)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)和利率前景決定貨幣走勢(shì)

市場(chǎng)當(dāng)前將繼續(xù)調(diào)整前期認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和繼續(xù)減息的預(yù)期，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不再大規(guī)模惡化，同時(shí)美國(guó)次貸余波不再擴(kuò)散，美元便會(huì)得到支撐，保持繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。

金融市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)，各主要非美貨幣上漲后紛紛回落，美元指數(shù)也在最低跌至71.80附近后強(qiáng)勢(shì)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)七次降息的舉措效果顯現(xiàn)，5月份美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，曾經(jīng)使美元承受壓力的幾大因素，包括利率劣勢(shì)的擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩都趨于緩和，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步減息的可能性變小。但是需要注意的是在連續(xù)上漲之后，美元兌多個(gè)貨幣的匯率將面臨阻力，并可能出現(xiàn)調(diào)整。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)給美元帶來上漲的動(dòng)力

美聯(lián)儲(chǔ)在4月的會(huì)議上減息25個(gè)基點(diǎn)，幅度在市場(chǎng)的預(yù)期當(dāng)中。但是與3月份的時(shí)候相比，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)開始變得更為強(qiáng)硬。首先，上次會(huì)議上要求小幅減息的兩名委員4月會(huì)議上要求維持利率不變：此外，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭也發(fā)生明顯變化，之前允諾的“及時(shí)應(yīng)對(duì)”被“將在必要的情況下采取措施”所代替，同時(shí)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)的描述也被刪除。最為重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)提醒市場(chǎng)此輪減息周期已經(jīng)累計(jì)減息325個(gè)基點(diǎn)，并會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來影響。從美聯(lián)儲(chǔ)的措辭中可以看出，聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)需要時(shí)間來消化前期減息的效果，并且語氣中表明了6月份會(huì)議上將會(huì)維持利率不變，這使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來繼續(xù)減息的預(yù)期開始大幅下降。

5月份外匯市場(chǎng)上美元走勢(shì)區(qū)間波動(dòng)，美指先跌后漲，在71.8附近獲得支撐，并保持上升態(tài)勢(shì)、底部較前期有所抬高，在71.8-73.9區(qū)間振蕩。其中歐元匯率穩(wěn)定在1.54-1.58美元水平：美元兌日元匯率則在103—105.70日元盤整，尚未突破106整數(shù)關(guān)口；英鎊匯率則在1.93-1.99美元更寬泛上升區(qū)間波動(dòng)：美元兌加元匯率在0.98—1.0250加元之間，跌破1并繼續(xù)向下調(diào)整后反彈回至1附近：澳元匯率穩(wěn)步上升，在0.93處支撐較強(qiáng)，振蕩調(diào)整后最高漲至0.9550附近。

美國(guó)5月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)給美元帶來上漲的動(dòng)力。雖然4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降，但是減少的幅度僅為2萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)上接近8萬人的預(yù)期，同時(shí)失業(yè)率也下降到5％。此外，一季度GDP和4月份ISM制造業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)均好于市場(chǎng)預(yù)期，CPI指標(biāo)也顯示經(jīng)濟(jì)壓力改善，這給美元的進(jìn)一步上漲提供了動(dòng)力。3月份的貿(mào)易赤字大幅縮窄，雖然主要原因來自于內(nèi)需的大幅減少帶動(dòng)進(jìn)口收縮，但是數(shù)據(jù)的改善仍然可能導(dǎo)致一季度GDP的向上修正。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了進(jìn)一步的措施來給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，將TAF的規(guī)模由500億增加到750億，并擴(kuò)大可以接受的債券抵押品的范圍，繼續(xù)增加與歐洲央行的互換額，這些措施進(jìn)一步穩(wěn)定了金融市場(chǎng)。但是，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示出了負(fù)面影響。房屋市場(chǎng)仍然是市場(chǎng)的憂慮，4月份新房銷售有所上升，而與價(jià)格數(shù)據(jù)結(jié)合看，房屋市場(chǎng)樂觀情緒難以出現(xiàn)，表明銀行和投資者在房屋市場(chǎng)上仍然采取保留的態(tài)度。5月份消費(fèi)信心跌至16年最低，能源和食品價(jià)格上漲侵蝕了消費(fèi)者的支出，其中的分項(xiàng)更加悲觀，消費(fèi)支出部分如果不明顯改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然難以好轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)當(dāng)前將繼續(xù)調(diào)整前期認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和繼續(xù)減息的預(yù)期，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不再大規(guī)模惡化，同時(shí)美國(guó)次貸余波不再擴(kuò)散，美元便會(huì)得到支撐，保持繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。只有在更多的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)開始好轉(zhuǎn)，或是更多來自美聯(lián)儲(chǔ)的信號(hào)和表態(tài)出現(xiàn)后，市場(chǎng)才能堅(jiān)定看漲美元的決心。

市場(chǎng)對(duì)歐元強(qiáng)勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度

5月份歐洲央行的繼續(xù)強(qiáng)硬推動(dòng)歐元上破1.58。ECB利率決定會(huì)議之后，市場(chǎng)再次堅(jiān)定了其維持利率不變的決心。5月份德國(guó)ZEW調(diào)查持續(xù)下滑，相對(duì)重要的5月份德國(guó)IFO指數(shù)卻意外上升，并帶動(dòng)歐元大漲。通脹壓力增速明顯，4月份德國(guó)PPI在能源上漲的帶動(dòng)下大幅上揚(yáng)，使ECB繼續(xù)強(qiáng)硬。但是歐元區(qū)內(nèi)部存在矛盾，德國(guó)ZEW和IFO的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率前景持不同觀點(diǎn)。中短期內(nèi)ECB的強(qiáng)硬可能繼續(xù)帶動(dòng)歐元上漲，但是經(jīng)濟(jì)放緩的壓力最終將限制歐元的漲幅，并逐步改變ECB的態(tài)度。從匯率表現(xiàn)上看，歐元在高點(diǎn)的成交量下降，市場(chǎng)對(duì)歐元強(qiáng)勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并且此輪沒能再次測(cè)試前高，將會(huì)有進(jìn)一步的調(diào)整。

中期來看，英鎊仍然傾向下跌

英國(guó)央行在5月份的利率會(huì)議上維持利率不變，會(huì)議紀(jì)要降低了減息的預(yù)期。目前，通脹仍然是BOE的擔(dān)憂，尤其是CPI上漲到3％，并認(rèn)為當(dāng)前能源成本創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)將在未來的12個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步傳導(dǎo)到CPI上；對(duì)于經(jīng)濟(jì)，大部分委員意識(shí)到來自房屋市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)值下跌而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但是控制通脹仍然是非常必要的。綜合來看，委員認(rèn)為進(jìn)一步減息將可能使通脹失控，從而給市場(chǎng)傳遞出錯(cuò)誤的信號(hào)。利率預(yù)期支撐了英鎊上漲的走勢(shì)，具體表現(xiàn)在其交叉盤的全面走強(qiáng)上。利率預(yù)期的轉(zhuǎn)變會(huì)支撐英鎊匯率的走勢(shì)，而在利率會(huì)議之后央行委員對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)度將決定英鎊的后續(xù)走勢(shì)。中期來看，英鎊仍然傾向下跌，但是短期當(dāng)中受到上述因素的支撐，英鎊匯率的表現(xiàn)將好于其他非美貨幣，如果美元出現(xiàn)調(diào)整，不排除再次測(cè)試2的可能。

油價(jià)和金價(jià)走勢(shì)繼續(xù)分歧

5月份黃金波動(dòng)較大，在上漲突破900后漲至935美元／盎司，隨后4天之內(nèi)就將先前漲幅回吐過半。而石油價(jià)格卻一路高歌猛進(jìn)，突破歷史高位。油價(jià)持續(xù)上漲，金價(jià)并未持續(xù)跟隨的原因就在于美元匯率因素。美元變動(dòng)推動(dòng)今年初級(jí)商品價(jià)格的瘋漲，如今美元反彈卻并不定意味著工業(yè)金屬或石油價(jià)格將走低。市場(chǎng)焦點(diǎn)越來越關(guān)注于不斷趨緊的原材料供給，以及不斷攀升的市場(chǎng)需求，來自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的需求更為突出。油價(jià)的上漲可能由長(zhǎng)期供求決定，而不僅僅是投機(jī)力量帶動(dòng)，所以若美元進(jìn)一步反彈，僅有種商品價(jià)格將承受重壓，即被用于貨幣替代以及金融工具的黃金。