期貨沒有牛市

期貨市場是一個零和游戲的博弈市場，某個人的盈利即意味著對方的虧損，某個人的正確即意味著對方的錯誤。漲漲跌跌，贏贏虧虧，是期貨市場永遠不變的主題。

在期貨資深從業(yè)者的眼里，“新期民”這個詞其實并不被認同，這個群體被直接稱為“股民”。“股民們的投資意識都很出色，知道各式各樣的投資品種，但具體到期貨市場上，他們都是初學者。”作為公司的風險負責人，長城偉業(yè)首席風險官張磊對于“股民”們有著深刻的了解。

在與期貨從業(yè)者的長期交往中，我們很容易歸納“新期民”最容易犯下的4大誤區(qū)，只有克服這些誤區(qū)，扎實地學習期貨基礎(chǔ)知識，才能在這場“零和游戲”中從容淡定。

誤區(qū)一：做期貨要趁牛市

“工業(yè)品期貨牛變熊了嗎?”“農(nóng)產(chǎn)品期貨牛市還有多久?”不少新期民開戶都會這樣問。他們在潛意識中堅持“牛市賺熊市賠”，認為當前炒股“牛轉(zhuǎn)熊”，炒期正處牛市。其實，股市的“牛”、“熊”并不適用于期市，因為期市并非只能“買入—上漲—賣出”，還有“賣出—下跌—買入”，及五花八門的多種套利、套期保值贏利模式。如要給期貨“牛市”下定義，則上下振幅巨大、盈虧機會大增，即為牛市。

“其實，期貨不僅是買入賣出那么簡單，它是通過各方的買賣，產(chǎn)生一個公允價格，借此反映市場對未來價格的預期，去鎖定未來，幫助產(chǎn)業(yè)投資者調(diào)配資源。”張磊說，很多初學者將期貨看成“低買高賣”的產(chǎn)品，本身就是對這一工具職能的誤讀。

由于從去年10月以來，農(nóng)產(chǎn)品特別是油脂油料的走勢極為兇猛，加上羅杰斯的“商品牛市”概念廣為傳播，期貨市場也就此被強行披上了“牛皮”。“有些投資者會問，農(nóng)產(chǎn)品漲這么高了，還能不能入場，這就很業(yè)余，”一名農(nóng)產(chǎn)品期貨專家說，“價格高了，通過做空一樣可以盈利。”

既然期價下跌可獲利，反之上漲也可能虧損。2004年初中國大豆采購團在國際市場追漲采購，使國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒，國內(nèi)豆油供應商幾乎全面下崗。切膚之痛，新期民應感同身受，牢記在心。

“很多投資者喜歡選定一個方向不動，從戰(zhàn)略上講可能沒錯，但從戰(zhàn)術(shù)上講就不合適，”張磊提醒說，“即便是所謂的牛市行情，抓住短線做空一樣可以賺錢，特別是對于一些性情急躁的人，多做短線效果不錯。”

誤區(qū)二：期貨是“賭場”

很多早年進入期貨行業(yè)的從業(yè)者都經(jīng)常被人誤解，認為他們跟賭徒無異。由于期貨市場“不是你死就是我活”的表象，讓人覺得既驚險又“罪惡”，這跟投資股票，通過上市公司業(yè)績增長而共同受益的“價值投資”相去甚遠。

“其實在國外，不投資期貨的企業(yè)是沒有信用的企業(yè)，”張磊介紹說，只有投資期貨，進行套期保值的實業(yè)公司，它的利潤才是有明確預期的，否則，一旦生產(chǎn)資料價格波動，企業(yè)往往會一整年白干。“因此，歐美沒有套期保值的企業(yè)很難從銀行貸到款。從這一點上講，期貨市場遠非賭場。”

據(jù)了解，隨著近兩年生產(chǎn)資料價格的快速上揚，很多企業(yè)也受到了期貨思想的傳遞，國內(nèi)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)參與期貨的熱情大為提升。據(jù)長城偉業(yè)新開戶數(shù)據(jù)顯示，法人客戶比例已占30%-40%。

從“新期民”角度看，認識企業(yè)方的套期保值理念，也可以更好地指導自己的操作。例如在黃金期貨上，類似紫金礦業(yè)、山東黃金等企業(yè)都是典型的套期“空頭”，散戶一味逆向做多，結(jié)局就不言而喻。

誤區(qū)三：好品種就能“滿倉捂著”

截至目前，業(yè)內(nèi)都普遍認為農(nóng)產(chǎn)品期貨必然會上漲，2008年農(nóng)產(chǎn)品上揚的格局依舊沒有改變。但這并沒有妨礙一個空頭的巨浪就將“期市神話”打翻。

“很多人以為做期貨也可以業(yè)余搞搞，其實很危險，”張磊表示，要在期市里取得成功，要有專門的時間，專門的精力，“專注地做。”如果像買股票一樣放著不管，任其漲跌，那后果不堪設想。

更為糟糕的是，有些“新期民”不懂追加保證金的規(guī)則，凡是認準了趨勢，就采取“滿倉”的方式“捂期貨”，這樣一旦有較大的反向波動，就沒有流動資金去追加保證金，結(jié)果是手頭的合約白白被平倉。合理的方式是入場的資金永遠保持在倉位的三分之一。

“我們還是提倡專職地做期貨，”張磊提醒說，一些“新期民”抱著嘗試的態(tài)度參與，要適可而止。另外，對于一些沒有實際風險承受力的大學生，一邊讀書一邊炒期貨的做法更不可取，“他們學習知識的態(tài)度我們支持，但只有先把書本的東西學好，未來才能走得更遠。”

誤區(qū)四：“炒新”就能賺錢

新期貨品種首日大漲的效應，跟股市中的“炒新”較為類似，也容易引起“新期民”的錯覺。去年10月，棕櫚油期貨在大連商品交易所掛牌上市，上市首日大部分合約均出現(xiàn)高開走勢，并迅速封住漲停。今年1月上市的黃金期貨，也是初一亮相就接近漲停。這些現(xiàn)象更讓很多投資者對新品種情有獨鐘。

“股指期貨就要出來了，很多股民現(xiàn)在來開戶就明說要炒一把股指期貨，”張磊分析，這類“新期民”中許多是為了炒概念，“炒新最直接的后果就是新的創(chuàng)傷。”

另外，即將推出的生豬期貨，也因為廣大群眾對于豬肉漲價的感性認識，而顯得分外誘人，不少投資者也躍躍欲試。

然而，想想當初黃金期貨上市首日人氣鼎沸，屢創(chuàng)世界期金價格歷史紀錄，但還未等人“細細回味”就“翻臉”了。次日，黃金期貨主力合約0806跌4.28%，0807合約跌4.75%，如果散戶首日殺進去做多，第二天一半的本錢就蒸發(fā)了。

期貨市場沒有專家 只有贏家和輸家

“世界上惟一可以確定的事情就是不確定性”，這句話在期市上表現(xiàn)得更為充分。期貨市場是一個零和游戲的博弈市場，某個人的盈利即意味著對方的虧損，某個人的正確即意味著對方的錯誤。漲漲跌跌，贏贏虧虧，是期貨市場永遠不變的主題。兩個同樣經(jīng)過理性思考的人，同樣拿自己的真金白銀做交易的人，在某一個時間點，卻會做出完全相反的決定，原因何在呢？投資者對行情主觀的理解，加之盈虧造成的心理變化，這些因素的疊加和強化就導致了期貨行情大幅度波動，從而使得期貨市場表現(xiàn)出極大的不確定性。但正是由于期貨市場上的不確定性，才導致了投資者雖然做出的判斷完全相反但在某些情況下又都正確的觀點。這正是期貨市場辯證性的具體體現(xiàn)。

比如有人認為，市場是有效率的，市場永遠是對的，市場價格恰如其分地反映了價值，反映了當時的供求基本面。并且，把這種觀點戲言成兩條市場準則：第一，市場永遠是正確的；第二，如有任何疑問，參見第一條。而且還打了一個非常形象的比方：比如你開著汽車在公路上行駛，從對面逆行一輛軋路機，顯然對方逆行違章了，但即便你認為他是錯了，也應該給它讓道，否則可能將你壓成肉餅。趨勢交易者顯然認同這個觀點，而且趨勢交易者運用此理論賺了很多錢。他們把順勢交易比作“搭上向前高速行駛的火車，火車的慣性也會把他們帶到很遠的地方”。這種理論在很多情況下是正確的—技術(shù)分析大多是在尋找趨勢，然后跟隨趨勢。

而有的人雖有著完全相反的理解，但同樣也賺了很多錢，取得了成功。沃倫·巴菲特是其中之一。他說：“如果市場總是有效的，我就是一個拿著錫罐要飯的叫花子。”他認為，市場是個狂躁先生，今天會給你一個市場價格，而明天又可能給你另一個相差很多的市場價格。巴菲特善于發(fā)現(xiàn)那些價格嚴重低于價值的股票，長線買入，然后期待市場慢慢改正自己的錯誤，甚至向另外一個方向過分延伸，而當他覺得反應過度時，會賣出股票獲利出逃。當然，不止巴菲特一個人這樣做，喜歡逆市場主要潮流而動的人還有另外一個投資巨匠——喬治·索羅斯。他用靈敏的投資嗅覺，在全世界尋找那些反應過度的市場，然后狙擊。在他看來，市場是錯了，他要去糾正。而一篇專訪則把他稱作“推動市場的人”。

兩種完全對立的觀點，卻同樣取得了成功，這足以說明市場的復雜性和多變性。這就是矛盾的對立和統(tǒng)一。所以，投資者應該辯證地看待市場，不可以固執(zhí)于某一方面。持同樣相反的觀點還有在短線交易和長線交易方面的爭論。去年曾有一個筆名叫飛鷹的投資者，發(fā)表了一篇《期貨潛規(guī)則》文章，更是把他自己的交易失敗歸因于頻繁炒作的短線交易。最后他“痛改前非”，遠離了市場，堅持長線交易，取得了資金翻倍的收益。但短線交易就真的不能成功嗎？顯然不是。發(fā)明了威廉指標的拉里·威廉姆斯就是一位世界著名的短炒手，他曾經(jīng)在不到一年的時間內(nèi)將資金翻了100倍。這樣的短炒手還有美國的馬丁·舒爾茨，日本的期貨交易大賽冠、亞軍，年獲利率達到1000%的FARLY、炭谷道孝等。當然現(xiàn)在國內(nèi)的短炒手更是不可計數(shù)。短線交易者認為，越是短期的東西越容易把握，判斷第二天天氣的變化顯然比判斷一個月后的天氣更加準確。

再看長線交易者的觀點，正好相反。他們覺得只有長期的市場才是可以把握的，而短線市場由于人們的交易情緒變化無常，表現(xiàn)出沒有理性的波動。這方面的代表有斯坦利·克羅、吉姆·羅杰斯等。克羅說，錢是坐著賺的，不是操作賺的。他為了克服短線行情對他心理上造成的波動，常常外出，遠離市場。而吉姆·羅杰斯經(jīng)常周游世界，顯然是因為他是長線操作者。當然，沃倫·巴菲特也是典型的長線交易者，一只股票握個數(shù)年對他來說相當正常。

技術(shù)交易者和基本面分析交易者在很多時候水火不容。有一基本面分析者堅持認為，是基本面改變了圖表，而不是圖表改變了基本面。而技術(shù)分析者同樣排斥基本面分析。他們認為，價格行為反映一切，所有決定行情的基本面消息都已經(jīng)充分地消化在價格變化里。

諸如此類的交易觀點在期貨市場中比比皆是。比如有的人主張順勢而為，追漲殺跌，而有的人則主張高拋低吸，戰(zhàn)勝市場。有的人喜歡追隨市場主流觀點，而有的人則認為“真理往往掌握在少數(shù)人手中”。有的短線交易者喜歡在剛開盤和收盤前的短時間內(nèi)搏殺，而有的短線交易者則喜歡做盤中交易……

更有水平的交易者則喜歡把兩種完全相左的理論融合在一起使用，比如利用基本面分析選擇長線交易方向，而使用技術(shù)分析選擇進場時機；在趨勢行情中追漲殺跌，在振蕩行情中高拋低吸等等。俗話說得好，不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓。還有一句話同樣經(jīng)典：期貨市場沒有專家，只有贏家和輸家。成王敗寇，結(jié)果大于過程的博弈行為似乎使每一種市場觀點和交易行為都有站得住腳的可能。也許市場的本質(zhì)就是這樣紛繁和復雜——橫看成嶺側(cè)成峰，只是站在不同的角度看，也許市場理論結(jié)構(gòu)本身就不像黑白那樣截然分明，也許世界本身就不是三維的甚至四維的，而是更多維的，正如同我們用三維或四維的觀點是無法探尋多維宇宙的奧秘一樣，我們無法參透期貨市場的本質(zhì)。

對待各種市場觀點都應該辯證地看，而不能偏執(zhí)一面。以此作為行動綱領(lǐng)，我們在建立交易系統(tǒng)時就不用再追問究竟哪一種觀點是對的，必須具體問題具體分析，根據(jù)自己的資金規(guī)模、自己的交易知識、自己的交易習慣、自己的心理素質(zhì)、自己的性格特征等方面，建立適合于自己的交易系統(tǒng)。比如你的資金量足夠大，大到可以影響市場的地步，一旦建立方向很難調(diào)頭，而你對基本面又非常了解，這時候你就可以采取運用基本面分析法進行長線操作，就應敢于在市場過分下跌中抄底并分批建倉，然后期待市場向價值回歸后獲利。而如果你的資金量小，你就可以利用技術(shù)面進行短線操作，因為技術(shù)面在反映價格是由于市場情緒而引起的波動方面很有效。這樣，你就可以提高你的資金利用效率，獲取更多的利潤。