專家熱議宏觀調控新舉措

背景

2008年7月8～11日，國務院在中南海連續召開三次經濟形勢座談會，分別聽取地方負責人和經濟專家的意見和建議。溫家寶總理指出，做好下半年經濟工作，要把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出的位置。中共中央政治局7月25日又召開會議，再次強調要把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。

編者按

2008年是對中國經濟最具挑戰性的一年。無論是國際形勢的影響，還是國內不確定因素及自然災害的影響，都使2008年的經濟形勢變得異常復雜。上半年，面對日益嚴重的通貨膨脹，政府采取了一系列宏觀調控措施，力求在經濟增長與抑制通貨膨脹上保持平衡。2008年剛剛過去一半，國務院召開了經濟形勢座談會，對下半年的經濟工作提出了要求。并在很短的時間內就對一些政策作出了調整。本期《新財經》邀請了著名經濟學家巴曙松、左小蕾、吳曉求、劉紀鵬對這次經濟形勢座談會的精神做一解讀，經濟學家們還對下半年的宏觀調控措施提出了建設性意見。

左小蕾： 不要把政策調整成本與經濟放緩攪和在一起

2007年，我國GDP達到了11.9%

的快速增長，為了防止經濟從偏熱到過熱，包括對通貨膨脹的控制，國家采取了一些政策來調整，比如控制投資、控制貨幣供應、減少順差等，調整的結果一定會使GDP增速低于11.9%。從市場的角度看，應該對這些政策的調整結果有個預期，沒必要看到現在GDP增長降到10.4%就驚慌失措。實際上，10.4%的GDP增長仍然是世界第一位的。

調高利率已沒有意義

下半年，對通貨膨脹的控制一定是在一個可承受的范圍內，但也要保持經濟的穩定增長，GDP要保持在10%～10.5%的增長范圍內，這是一個非常正確的目標。至于貨幣政策會不會放松，我認為，中國的貨幣政策在2007年以前從來就沒有從緊過。不要看調整了十次存款準備金率，發行了很多票據，公開的市場操作特別頻繁。但是，由于我國外匯積累過多，造成為了沖銷外匯積累而被動地大量發行貨幣。2007年發行了1.5萬億元的特別國債，這么大力度的貨幣政策操作，都沒有完全收回外匯結匯造成的貨幣發行。

實際上，從2007～2008年的貨幣政策看，并沒有影響經濟運行中的貨幣供應量，也談不上從緊。事實上，最影響貨幣供應的是從2008年開始的銀行季度性額度信貸管理。之前，銀行的信貸管理都是按年度的，所以，銀行一般在上半年拼命地發放貸款，把全年的新增貸款額度發出去80%～90%。今年實行季度性額度信貸管理后，上半年的新增貸款占全年的69%，比往年有所減少。這樣一來，直接受到影響的肯定是中小企業。所以，大家都感覺資金很緊張。

從下半年來看，還剩下30%多的新增貸款額度，同比可能會感覺寬松些。銀監會和央行也會采取一些措施，使相對寬松的下半年貸款向中小企業傾斜。否則，即使放松了銀根，貸款也到不了中小企業手中，這是一個制度性問題，是全世界都面臨的問題。我們要對經濟政策有一個正確的判斷，否則，單方面放松銀根，會使通貨膨脹治理前功盡棄。

下半年對于提高利率的貨幣政策基本是沒有意義的，對經濟放緩也不利。下半年的大政方針還是要控制通貨膨脹，從成本拉動的石油價格提升、糧食價格上漲等因素來看，利率提升對這些因素根本沒有意義。現在的CPI是6.3%，而利率是4%，想讓利率大幅度地調高超過CPI還不太可能。如果沒有大的自然災害，下半年糧食、蔬菜等的供應量增大，價格應該是下降的。所以，通脹的預期也會下降。利率調整不管對經濟增長，還是對通脹預期，在這個時候都不是很關鍵的因素。

擴大出口的同時擴大進口

從財政政策方面看，最主要的是出口退稅政策。上半年經濟放緩的原因，一個是來自對投資的控制，一個是來自對外貿順差的調整。由于結構調整政策的實施，以及人民幣升值、勞動力成本上升等原因，使許多出口企業停產、倒閉，這也應該是政策調整的預期效果。結構調整一定是有成本的，一定是有企業在調整的過程中出局的。這樣做的目的就是要把扭曲的產品價格調整為市場化的價格，將不具備核心競爭力的企業淘汰出去。所以，不要把政策調整該付出的成本和經濟放緩攪和在一起。

下半年要保持經濟穩定增長，對出口結構的調整要掌握一個合適的度。中國是一個發展中國家，勞動力充盈，就業壓力很大。而出口企業大部分是民營企業，對解決就業有非常大的作用。所以，我們可以用就業指標來界定結構調整的程度是否與當前的經濟發展階段相匹配，不能看有很多出口企業停產關門了，就覺得問題很嚴重，這些都不能界定結構調整是否合適。最重要的，要看結構性調整過程中結構性失業問題是否越來越嚴重，因為就業問題是經濟穩定的基本指標。在這次結構調整中減少的勞動力需求，市場要有一個平衡過程，如果在勞動力短缺問題平衡了以后，又出現了新的結構性失業，并超過了以前的短缺情況，就要適當調整政策了。

要穩定出口企業結構調整的階段性到位，最重要的是要改變過去的思路。過去，我們只是一味地調整順差、調整出口。我認為更健康的方式，應該是在繼續擴大出口的同時，還要擴大進口，讓進口的擴大比例大于出口，順差就調下去了，出口企業還會發展，就業機會也繼續存在。對經濟來說，這是一種比較健康的出口順差調整方式。財政政策要提上議事日程，要把出口退稅比率提上來，全世界都是這樣做的。特別是紡織業，如果沒有出口退稅的話，對這些企業不太公平，財政政策在這方面應該有所作為。

大家現在都在呼吁提高個稅起征點，其實，高收入人群主要針對城里人，如果要刺激消費的話，還是要刺激一般消費。一般消費主要在農村，財政政策要發揮作用，必須把農產品的收購價格提起來，可以采取補貼的方式。這種方式既穩定了物價，也解決了農民收入增長問題，既鼓勵了農民種糧食，也促進了農民的消費。糧食是所有人都要消費的，這種補貼方式實際上是補貼了所有人，是一種最公平的補貼方式。

近期宏觀政策調整措施

進入8月以來，我國財政、貨幣兩大宏觀經濟政策在繼續保持基本穩定的同時，均出現一些新調整。財政部、國家稅務總局宣布自8月1日起調整部分紡織品、服裝等商品的出口退稅率。這是我國自2006年下調企業出口退稅率以來的首次回調，也是財稅政策維護經濟平穩較快發展的重要一步。

無獨有偶。貨幣政策也出現了微調。央行7月份以來沒有再提高存款準備金率。近期，央行已提出商業銀行在信貸方面可加大對中小企業的支持，對全國性商業銀行在原有信貸規模基礎上調增5％，對地方性商業銀行調增10％。

進入8月，人民幣匯率也走出了令人矚目的新行情：到8月12日，人民幣對美元行情已連續十個交易日走低，創出人民幣匯率改革以來一波最大的貶值行情。

8月6日，我國對外發布并實施新的外匯管理條例。時隔十一年再次修訂的這一條例，旨在應對國際經濟變化新形勢，以促進國際收支平衡，給國民經濟健康發展提供全力保障。

巴曙松：解決通脹問題不能延誤

經濟形勢座談會中對政策措辭的

變化，并不意味著宏觀政策取向出現了重大改變。實際上與去年底中央經濟工作會議以來的“雙防”政策是一致的。今年以來，宏觀政策走勢與預定方向基本一致，只是因為自然災害和次貸危機等的疊加影響，需要相應進行一些政策的微調。

通脹挑戰會長期化

目前，中國經濟正處于經濟周期回落階段，同時也進入到一個經濟結構調整壓力空前加大的階段。以目前GDP增長速度和貨幣供應量的增長速度，盡管較2007年的高點有所回落，但還是很快的，特別與全球經濟的回落相比，更是如此。部分地區的企業感受到的沖擊是與中國經濟進入結構調整階段密切相關。傳統的依靠低資源價格投入、低附加值等出口的增長，在資源價格上揚后，必然會進入到一個調整階段。

從糧食價格看，中國是在糧食豐收的2007年出現糧價上漲的，因此，考察糧價需要從中國經濟發展的歷史階段來分析。中國以占世界9%的耕地，養活了占世界22%的人口，本身就是對世界最大的貢獻。隨著工業化和城市化的推進，大量農村土地非農化使用，農村勞動力持續向城市轉移，加上中國農業小規模分散生產的特點，容易受到惡劣氣候的沖擊，消化農業生產資料價格上漲的能力也比較弱，使糧食供求不平衡狀態可能持續到整個城市化工業化進程中。國際糧價的上漲，以及國內外糧價差距的擴大，也形成了國內糧價上漲的壓力。

油價和糧價的上漲壓力，加上外匯儲備持續上升和被動貨幣政策放松、實際上的負利率、依然存在的價格管制措施等，加上工資上漲的壓力和可能形成的通脹預期，有可能使通脹的挑戰長期化。同時，這種長期化不僅是因為國際市場的寬松貨幣環境和不斷上升的通脹壓力，也因為中國經濟長期積累的結構失衡需要通過特定行業的價格上揚來矯正。

必須實行嚴厲的反通脹舉措

由于中國的地方政府和企業已經習慣了更高的增長速度，很可能短期內難以就控制通脹形成共識，如果因為緊縮初期的增長回落就迅速放松貨幣政策，有可能會貽誤控制通脹的良好時機。

嚴厲的反通脹舉措短期內可能會犧牲一點經濟增長，但至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的代價。越南宏觀政策的教訓之一，就是在通脹相對穩定在7%～8％左右時，忽視了通脹的潛在壓力，導致通脹失控轉化為貨幣危機。

無論貨幣政策是否從緊，控制通脹的現實要求不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。我們當然希望經濟增長和控制通脹都能兼顧，但是，在具體發展的特定階段，必須要在兩者之間做一個取舍。這對未來的發展很重要，如果通脹較高，即使名義的經濟增長速度很快，實際經濟增長可能已經付出了代價，真實的增長率已經大幅下滑。

目前我們在抑制通貨膨脹方面已經有一些正面趨勢：企業財務結構正在調整、信貸擴張速度在下降，資源的跨行業轉移在推進。如果繼續堅持從緊的貨幣政策，并且根據當前轉型中面臨的挑戰，通過財政政策等來減緩調整壓力，2009年的通脹壓力就不會像今年這么大。

從全國的增長格局看，對于外貿等行業依賴程度的不同，中國不同區域的經濟轉型壓力有所不同，可能珠三角、長三角地區面臨的壓力會更大一些。而在一些主要為內需生產的地區，感受到的調整壓力就小得多，這就是經濟結構調整的表現。所以，需要針對不同地區的狀況進行結構性的微調。

巴曙松談宏觀緊縮中的政策微調

第一，貨幣供應量的從緊和信貸管制的放松。貨幣供應量基調還是要從緊，但是信貸管制的決策權要更多交還給銀行，讓他們作出市場化決策。要讓銀行對市場做出反應，由銀行自身來判斷。因為按照月度、季度的信貸監控，不但無法熨平經濟波動，反而可能成為加劇經濟波動的擾動因素之一。銀行的資金狀況、企業資金需求狀況是靈活多變的，特別是在經濟結構調整時期，信貸需求應該匹配企業的需求。

第二，在貨幣政策從緊的情況下，財政政策還有調整空間。我國的財政實力依然較強，財政收入增長速度很快，有必要強調運用財政資源來支持經濟轉型。比如對珠三角、長三角地區一些轉型企業的扶持，不是支持它們重新回到低附加值、高污染產品出口的老路上，也不是把它們轉移到其他地方再去產生污染和資源消耗，而是通過財政政策的支持，把這些資源轉移到服務業等內需行業。另外，稅收的降低也是調整國民收入分配方式的重要手段和工具。

第三，從很多國家轉型的經驗看，在從緊貨幣的基調下需要對一些特定行業放松管制。現在我們該緊的部分已經見效了，從這些行業退出了一些資源。目前，不少內需行業的服務業等存在嚴格的準入管制，準入門檻太高，應該適時放松管制來吸引資源進入，例如醫院、教育、社區性的金融業等。同樣值得指出的是，當前中國依然處于城市化工業化的戰略機遇期，當前也是推進城市化進程一個不錯的機遇。

第四，在緊縮銀行融資的同時，需要放松其他渠道的多元化融資。可以將風險并不高的民間融資規范化，這樣能夠吸引很多資金的進入，降低對銀行信貸的過分依賴。從融資形式看，銀行信貸是低風險偏好的，這種融資形式難以適應經濟結構調整時期需求，也不適用于推動技術進步。技術進步和創新往往是隨機的，應該由一些高風險偏好的基金來推動，例如股權基金等。在轉型時期，大量企業有并購整合的需求，需要推動并購重組基金、杠桿收購、垃圾債券的發行，以及PE的發展，這樣會更有利于經濟轉型。今年經濟波動比較大，也與過去部分地區過分依賴銀行信貸有關。

第五，針對不同地區在緊縮時期的不同狀況，采取差異化的政策舉措，促進資源跨區域、跨行業流動。目前受到沖擊較大的，是一些對出口依賴程度較大的地區，出現了局部企業關閉等現象。但是，一些內需主導地區的經濟，所受到的沖擊相對較小。這種區域運行的差異，促使我們要采取差異化的區域經濟政策，同時要鼓勵資源在不同地區、不同行業之間的轉移。

第六，宏觀政策從緊與理順價格關系的調整。當前中國經濟的失衡，與經濟運行中存在一些價格管制密切相關。中國政府在通脹壓力較大的背景下，果斷出臺調高油價、電價的舉措，顯示了對資源價格市場化改革的信心。這種主動進行的資源價格改革，預計會在適當的情況下繼續穩步推進，從而有利于理順價格關系。

劉紀鵬：應利用股市泡沫和通脹做點事

當前，面對復雜多變的國際、國內

經濟形勢，從緊的貨幣政策也不排除在適當的時候進行微調。對于2008年，無論從哪方面考慮，本來應該是非常有希望的一年。但是，一系列原因卻導致了今年成為最困難的一年。其中，既包括自然災害的因素，也包括對經濟政策的應用，還有中國股市的不支撐。十幾年來，中國一直是世界經濟荒蕪中的綠洲，但今年的中國股市卻成了荒漠中的重災區，資本市場的融資功能受到了限制。

應該靠資本市場發展經濟

從年初從緊的貨幣政策看，控制信貸規模，防止信貸增長過快，調整信貸結構，都是商業銀行的問題。但是，商業銀行只是經濟發展的半壁江山，我們應該更多地依賴資本市場發展經濟。

2008年以來，從資本市場的角度看，第一，我們沒有利用股市泡沫做點事，加速上市公司的融資和再融資，錯過了時機。用行政手段把股市壓下來，在一些政策上出現了偏差，導致今天的困境。

第二，我們沒有利用通貨膨脹做點事。在整個國際經濟形勢中，中國經濟既有普遍性，也有特殊性。普遍性是指國際油價、糧食等基礎性材料漲價造成的通脹，還有因外匯儲備增加后，人民幣印刷過多造成的通脹。除了普遍性之外，中國也有自己的特殊性，我們總以廉價的勞動力換取所謂的出口，現在雖然土地價格漲了，資本價格漲了，唯獨勞動力價格沒漲。其實，我們應該利用通貨膨脹將不合理的石油價格、農產品價格理順，適應市場化形勢。將財政補貼補到老百姓身上。我算了一筆賬，如果有1億個家庭吃不上豬肉，每個家庭一年補2000元，也就是2000億元，這個數字只相當于去年證券印花稅調高后的征收收入。這樣，可以把家庭社保建立起來。另外，通貨膨脹最受損失的是有錢人，讓他們的票子變薄也可以拉近貧富差距。

發達的資本市場是一個國家興起的必由之路，世界經濟第一強的美國就有世界最強的資本市場，資本市場是經濟領域中最重要的環節。中國未來從制造業低端轉到金融業高端也要靠資本市場。但是，很遺憾，中國上半年的經濟政策并不符合市場規律，對農產品沒有采取保持穩定和高速增長的措施，對石油、電力等的價格都用行政手段抗衡市場規律。從改革的角度看，讓人感覺回到了過去，沒有往前走，所以，我對上半年的經濟政策感覺比較憂慮。

下半年關鍵是

推進積極的股市政策

當前，我國經濟發展中最關鍵的環節，就是大力發展資本市場，化解金融矛盾，緊緊抓住金融這個“牛鼻子”，來推進經濟體制改革。下半年的經濟政策要適當放開，關鍵是要推進積極的股市政策。積極的股市政策與從緊的貨幣政策可以并行，商業銀行可以維持原來的信貸政策。當股市恢復到4000點以上時，就能加大融資了。貨幣政策放松，是可以通過股市來實現的，關鍵是要把股市搞上去。

中國的資本市場可以讓國家不費一槍一彈，就順利實現健康發展。關鍵是思想認識要對頭，政策舉向要得當。股市并不是一個壞孩子，而是一個有風險大家承擔的好孩子。我認為，應該從三個方面來推動股市健康發展：第一，應盡快推出金融首長負責制。金融首長負責制就是把“一行三會”辦成一個權威機構，成立資本與貨幣政策協調委員會，統一落實推進積極的股市政策，讓大家知道是哪位首長在負責中國的金融。第二，解決“大小非”問題。用價格鎖定代替時間鎖定，比如以股指5000～6000點為背景，設立可流通的底價，像中石油，在5000～6000點之間，價格是20元，中石油就自動把價格鎖定在20元，只有在20元以上可以減持，股價一跌破20元就自動關閉。第三，要加快推出期權政策。讓“管家”來管制“東家”，現在讓裁判來管制“東家”已經不行了。股改要保持連續性，只有靠發行期權，“管家”拿到期權3～5年不兌現就作廢，要想兌現必須讓股價漲上去。因此，大股東要減持造成股價下跌，會遭到“管家”的反對，手里的期權就變廢紙了。所以，讓“管家”和投資人都不愿意股市下跌，就可以把后期的政策落實到人。

吳曉求：宏觀政策要保持平衡

一個國家要成為經濟強國，一定

需要十至二十年的經濟高速增長期，這是所有發達國家曾經走過的路。中國改革開放三十年來，已經從體制、產業結構等方面奠定了經濟起飛的基礎。從2000年開始，中國經濟開始起飛，這個經濟高速增長期，大概要維持到2020年。在這個過程中，一定會伴隨著物價上漲。沒有哪個國家在實現了經濟快速增長的同時，物價始終不變。

要歷史地看待通貨膨脹

在經濟高速增長時期，一定面臨著一個問題——經濟快速增長與物價上漲之間如何平衡？這是宏觀經濟必須要考慮的問題。當前，我國的通貨膨脹處在2000年以來的最高水平。盡管這樣，我們還是應該正確地看待這個問題。7月份CPI是6.3%，如果歷史地看，6.3%的水平并不是連續的。在2000年、2001年我國都處在通貨緊縮時期，物價在那幾年是負增長的，從2004年才開始上漲。從一個較長時期來看，物價的平均上漲幅度與經濟的增長幅度相比還是很低的。因此，我們要歷史地、理性地看待通貨膨脹，不能采取急剎車的辦法，那樣會對經濟造成損害。

中國經過三十年的發展，取得了很大成就，我們的生產能力和供給體系都非常市場化。如今，已經不是計劃經濟年代，我們不能把現在的物價上漲看成是計劃經濟年代的物價上漲。我認為，中國不會出現惡性通貨膨脹，經過一個周期后，物價會慢慢平穩下來。所以，在宏觀經濟政策上，除非在特定的時候，可以把控制通貨膨脹放在特別重要的位置。一般情況下，還是要把維持經濟快速增長與控制通貨膨脹放在一個相對可以承受的水平上平衡。

一段時間以來，我們的貨幣政策只考慮了單一目標——控制通貨膨脹，忽視了促進經濟持續穩定增長。中國的經濟結構已經發生了很大變化，宏觀經濟政策不僅要考慮單一的目標，在我看來，至少要考慮三個因素，第一，經濟的持續穩定增長；第二，關注通貨膨脹；第三，要關注資本市場的發展和承受力。

財政政策要真正發揮作用

下半年要對政策進行一些微調。第一，不能采取更加嚴厲和緊縮的貨幣政策，目前的貨幣政策已經是底線，中小企業受到了很大的影響，這就意味著提高利率和存款準備金率的可能性非常低。第二，人民幣匯率升值的速度應該減緩，不能太快。第三，財政政策也要有很好地配合。

長期以來，中國的財政政策并沒有發揮經濟調節作用，只是一種征稅工具。無論經濟處在什么狀態、什么周期，都要義無反顧地征稅，這是有問題的。所以，財政政策也要做出調整。

首先，要改變初次分配比例。我們一直在說經濟增長要靠內需來拉動，可是，現在的經濟增長主要是靠外部需求——出口來推動的，這就反映了中國的收入分配結構有問題。要靠內需拉動經濟，必須改變初次分配結構，讓企業的利潤、勞動者的收入以及社會財富都有更高的增長，這樣才能讓內需拉動經濟增長。同時，減緩財政收入的增長速度，有些稅率要降低，有些稅基要提高，有些稅種要免掉，降低經濟運行中的成本。

其次，要在財政支出上做些調整。包括轉移支付、財政補貼等。財政支出的核心就是要有利于產業結構調整，有利于市場經濟的完善，有利于社會公平。可現在的情況是，把一些產品價格凍結起來，造成企業虧損，然后由國家給補貼。本來以為控制物價就可以控制通貨膨脹，但實際上，控制物價卻控制了供給，消費價格會無限制地上漲。同時，一些稀缺資源的價格被控制后，會造成無節制地使用，造成浪費。依靠價格管制來控制通貨膨脹，不是一個正常經濟條件下控制通貨膨脹的措施。現在財政補貼的都是有錢的壟斷企業，應該將這些補貼轉移支付。物價上漲，最應該補貼的是那些收入水平低的窮人。