出口退稅上調“強心劑”效果短暫

我國紡織類出口企業在過去一年多時間里，經歷了嚴重的困境。近日，紡織類商品出口退稅的上調，似乎為這些企業帶來了一絲福音

7月31日，財政部、國家稅務總

局正式發布了《關于調整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》，部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到13%，化纖長絲和短纖的上調幅度為8個百分點，自2008年8月1日起執行。

此次出口退稅調整范圍涵蓋了絕大多數紡織品及服裝產品，紡織業內企業廣泛受益。翌日，孚日股份（002083）即發布公告稱，以上半年出口額為基數，出口退稅率上調2個百分點，將增加1500萬元的稅前利潤。

2008年，在多重利空因素的打壓下，我國紡織行業遭遇近十年未有的困境。同時，行業的優勝劣汰和結構調整在加速。此次提高出口退稅，給陷于困境的弱勢企業打了一劑“強心劑”，延緩了產業升級速度，這是政府在權衡就業與結構調整后做出的艱難抉擇。

“短期看，出口退稅率的上調對行業利潤和出口的影響將是直接正面的，特別給大量瀕于倒閉的出口型中小企業提供了喘息的機會。但從長期看，并不利于行業進行產業轉型和升級，只有通過自然的優勝劣汰才能提升行業整體發展水平和競爭力。”東方證券分析師施紅梅如是說。

行業困局逼政策出臺

由于人民幣持續升值、資源及勞動力等成本上升，次貸危機引發的美國國內消費萎縮，導致紡織服裝企業特別是以出口為主、附加值低的中小企業大量庫存積壓，融資困難，損失較大。

海關統計顯示，2008年一季度，服裝及衣著附件的出口增速還在11%左右，從2008年二季度開始，服裝及衣著附件類產品出口開始出現較大幅度的下滑。從月度出口數據來看，5月份，紡織品出口59.69億美元，同比增長23.02%；服裝出口80.40 億美元，同比增長-0.69%，這是自加入世貿組織以來，我國服裝業出口首次出現月度負增長（扣除客觀影響月份）。在出口增速快速下滑的情況下，紡織業行業性虧損嚴重。

在行業日益艱難的情況下，兩極分化也更為突出。據統計，行業內1/3的企業創造的利潤占到行業利潤的98%，剩余2/3的企業創造的利潤僅占2%。在緊縮信貸的背景下，與優質的大企業相比，中小企業更加難以獲得貸款，貸款的成本也更高。此外，《勞動合同法》對原來運作并不規范的中小型企業影響更大，加劇了行業兩極分化。如果這一趨勢持續下去，許多中小企業將面臨停業或被收購的命運，而具有競爭力的企業將獲得更大的市場份額。

“出口退稅率上調，是創建產業結構調整期相對穩定環境的開始。” 天相投顧分析師于化海表示，“2007年政策調控的疊加效果，加上2008年上半年持續的高通脹與人民幣升值雙重夾擊，致使多數企業經營狀況急速陷入‘休克’狀態，企業單純依靠自身能力很難平穩渡過產業調整期，這就需要政府出臺有針對性的扶持政策，在維持調整過渡期市場環境相對穩定的同時，建立促進紡織產業轉型升級的長效機制。”

出口退稅實際上是一國政府對本國出口企業的一種補貼措施，目的是使出口貨物以不含稅價格進人國際市場以促進對外出口貿易，這一制度在國際貿易中被各國普遍接納和采用。實質上是對出口貨物退還或免征增值稅、消費稅的一項稅收政策，我國從1985 年開始實行出口產品退稅政策，2004年至今三次下調出口退稅率至此前的11%的水平。

在過去幾年中，從紡織品服裝出口退稅率和出口累計增速的變化數據可以看出，兩者之間關系密切。出口增幅的變化往往伴隨著相關出口退稅政策的出臺，而出口退稅率的調整一般又會帶動當年或者未來幾年出口增速的相應變化。

出口退稅上調利好幾何

業內人士認為，出口退稅率上調，短期內紡織服裝出口產品將量增價減。退稅率的上調可降低出口成本，提高企業出口積極性，這將帶動出口量的增長；而由此類產品出口特征所決定，因退稅率回調帶來的利潤增加并不能由出口企業獨享，利潤的共享體現在國外進口商的殺價上，這將整體上降低紡織服裝產品的出口均價。

但從長期來看，產業升級，產品向高附加值轉換必將帶來出口量的相對下降，出口價格的絕對提升。

國泰君安分析師李質仙認為，從靜態角度分析，假設產品售價和企業三費不變，出口退稅率上升1個百分點，相當于出口產品營業利潤率上升1個百分點。再假設按照2008年紡織品服裝出口增長10%，一般貿易占70%，人民幣對美元6.8匯率推算，2008年后五個月全行業將增加稅前利潤73億元。

從動態考慮，一般政策調整時，外商總是根據政策調整的力度，適當提高或壓低產品價格。即政策帶來的收益或損失，外商要分享或分擔一部分。因此，靜態測算給行業帶來的好處要大打折扣，出口企業可以享受到以上好處的50％～80%。

具體到上市公司，紡織板塊中出口比重較大的公司有十幾家。基于對行業優勝劣汰的判斷，李質仙認為，其中科技水平領先，產品附加值高，出口競爭力強，盈利水平穩定的公司才屬于“錦上添花”，出口企業中競爭力較強的上市公司有魯泰A（000726）、金飛達（002239）、孚日股份等。至于該政策帶來“雪中送炭”效果的企業，李質仙并不看好。

“由于市場對此項政策已有預期，一些公司的股價也反應了此項政策的利好，建議投資者對此題材保持謹慎。”李質仙表示。

天相投顧分析師于化海也認為，上市公司受益程度依次是魯泰A、金飛達、孚日股份，投資者可關注因政策扶持而產生的交易性機會，但中長期則推薦以內銷為主“品牌經營+渠道管理”服飾型企業。

退稅還有調整空間

業內人士透露，此前受退稅率上調的預期，近期一些企業的出口合同已盡量拖后，以享受調高后的退稅率。預計未來幾個月，紡織品服裝出口有望扭轉下滑勢頭，恢復兩位數的增長。

然而，雖然近期人民幣升值的速度有所放緩，如果按照上半年的升值速度，大約一個月時間就會將此次退稅上調的好處抹掉。因此，未來人民幣升值的速度，才是影響行業發展的關鍵因素。

李質仙表示，一些人認為出口退稅作為補貼，未來應全部取消。但實際上從退稅原理講，出口產品只有全額退稅，才能保證與內銷產品乃至進口國的同類產品站在平等的基準上競爭。即只要退稅比例不超過增值稅納稅比例，就不算補貼。世貿組織就出口退稅規定，增值稅可以全退，也可以少退，只要不多退就不違反世貿組織原則。有關資料顯示，目前全世界有120多個國家和地區征收增值稅，產品出口時都是全部或部分退還。如歐盟各國平均增值稅約為18%，出口時增值稅是全額退還的；美國實行消費稅，不存在退還增值稅問題。

與多數國家不同，我國已將出口退稅作為宏觀調控、優化產業結構的手段。按目前我國增值稅和退稅率的狀況，我國紡織服裝出口企業比海外競爭對手要多負擔4%的增值稅額。

“綜合判斷，基于未來人民幣升值的速度、紡織行業運行狀況以及宏觀政策取向的判斷，至少在年內甚至更長時間，紡織品出口退稅率將保持穩定。” 李質仙表示。

受益于出口退稅上調的公司

從投資機會分析，可把握三條主線。一是出口退稅的調整將直接對上市公司的毛利率產生影響。但針對具體企業凈利潤的影響卻并不相同。出口退稅調整將使中銀絨業和金飛達的凈利潤分別增長19.78%和17.94%，可謂受益最大的公司。

二是外銷比重大的公司無疑會收到更高額度的稅收返還，其受益無疑更大。外銷比例最高的企業為金飛達和瑞貝卡(600439)，分別高達99.85%和99.24%，這兩家企業都將從中受益。

三是由于此次出口退稅從政策的出發點上依然是上半年較差的出口數據，以及人民幣升值、原材料漲價等因素造成的紡織行業的不景氣，因而從中線角度來看，那些行業內主要生產高端產品的企業，尤其是擴張型企業不僅能從此次退稅率上調中受益，其長期的投資價值更值得關注。代表公司為眾和股份(002070)。