中國股市為何總是暴漲暴跌

管理層一直在強(qiáng)調(diào)“防止股市大起大落”。但中國股市大起大落的現(xiàn)狀，使這種愿望化為泡影。

那么，中國股市大起大落的根源在哪兒？

回顧中國股市發(fā)展歷程，幾乎每一次股市的大漲與大跌，都是人為干預(yù)造成的。

在股市上漲時，有關(guān)部門及官員如坐針氈，擔(dān)心形成巨大的泡沫，便出臺調(diào)控措施打壓，抑制股市上漲。如1996年10月起，監(jiān)管層連下“十二道金牌”，抑制股市上漲。

但是，股市到底有沒有泡沫、泡沫有多少？有關(guān)部門及官員，沒有明確的計算公式和判斷依據(jù)，而是根據(jù)自己的感覺判斷，并以此出臺干預(yù)股市的調(diào)控政策，這種草率態(tài)度，在全世界都難找出第二個。世界上所有的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，關(guān)注的重點都是市場的公開、公平、公正，關(guān)注的是游戲規(guī)則的剛性和合理性，確保每一個交易者都在同一規(guī)則下博弈。而我們的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及有關(guān)部門，卻忽略了最基本的功能——確保游戲規(guī)則的公平和剛性。把“不務(wù)正業(yè)”運(yùn)用到了出神入化的地步。

一方面，政府干預(yù)股市的沖動極其強(qiáng)烈，而這種干預(yù)本身不受外界的監(jiān)督與制約，導(dǎo)致老鼠倉在暗中順利完成嫁接過程——每次干預(yù)政策出臺之前，股市異動本身就是最好的證明。另一方面，政府忽略了對市場交易公平、公開、公正制度的構(gòu)建，導(dǎo)致市場漏洞百出。而這些漏洞被強(qiáng)勢利益集團(tuán)充分利用，斂取錢財，掠奪普通投資者。因此，每一次權(quán)力干預(yù)股市的過程，既是股市劇烈波動的過程，也是散戶投資者受損的過程。

在政府認(rèn)識到股市有泡沫后，出臺強(qiáng)硬措施，但因此造成股市持續(xù)暴跌后，有關(guān)部門又會心生恐懼，擔(dān)心股指持續(xù)低迷，擔(dān)心融資功能喪失，又出臺救市措施，導(dǎo)致股市暴漲……中國股市發(fā)展至今，一直在這種惡性循環(huán)中沉浮。

政府癡迷于干預(yù)股市所帶來的快感中不能自拔，而有關(guān)官員則因為有幸成為干預(yù)政策信息的提前獲得者，通過老鼠倉，通過提前買進(jìn)或賣出操作，追求自身利益最大化。因此，在股市暴漲暴跌的背后，其實隱藏著潛在的巨大的腐敗行為。對權(quán)力持有者而言，這種腐敗較之于接受幾十萬元、幾百元的賄賂，顯得更為誘人。

如果沒有去年“5?30”對股市的重創(chuàng)，就不會有6124點的報復(fù)性上漲創(chuàng)下的歷史高點；如果沒有新股的密集發(fā)行與解禁的“大小非”對股市的重創(chuàng)，也就不會導(dǎo)致中國股市此輪超過50%的大跌。股市的暴漲暴跌，從根源上看，是權(quán)力不當(dāng)干預(yù)的結(jié)果。

權(quán)力的職責(zé)是營造一個公平交易場所，讓內(nèi)幕交易者付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其收益的巨大代價。但是，當(dāng)權(quán)力癡迷于調(diào)控與救市，當(dāng)權(quán)力通過調(diào)控與救市獲取巨大利益，不僅導(dǎo)致并加劇了中國股市的暴漲暴跌，而且，導(dǎo)致了市場交易公平性的徹底喪失。因為，在不受監(jiān)督和制約的情況下，政府其實也成為市場中的一個利益主體，當(dāng)它攜帶強(qiáng)大的權(quán)力資源與其他市場主體展開競爭，誰會是對手呢？誰又有資格充當(dāng)政府的競爭對手呢？

中國股市要避免大起大落，必須規(guī)范政府隨意干預(yù)股市的行為，它必須重回自己的職責(zé)，即建立一個公平、公正、公開、透明的市場，讓所有的投資者公平博弈。同時，依法嚴(yán)厲查處內(nèi)幕交易、老鼠倉等不法行為，勒令那些不遵守股改承諾，在財務(wù)報表中造假的上市公司退市并承擔(dān)給投資者造成的損失。在這種情況下，中國股市才能真正避免大起大落，中國的投資者才能真正分享股市發(fā)展帶來的收益。從長遠(yuǎn)來看，只有這樣的市場才會受到投資者歡迎，也只有這樣的市場，才有希望和明天。

時寒冰 《上海證券報》評論主編