保險資金流動與金融市場和諧發展問題研究

摘要：文章闡述了我國保險資金運用的態勢，分析了保險資金在金融市場流動的效應，并得出結論：作為金融市場上重要的資金來源，保險資金的流動可以充分發揮保險的資金融通作用，無論是對保險業自身的發展壯大和還是金融市場的和諧發展都具有重要意義。

關鍵詞：金融市場；保險資金運用；融合

一、引言

保險市場與貨幣市場、資本市場、外匯市場是我國金融市場的主要組成部分，實現這四個市場間的互動和融合，可以進一步優化金融生態環境、提高金融效率、促進金融市場協調發展，從而更好地服務于社會主義和諧社會建設。

加入WTO后，中國金融領域的改革和對外開放進入了一個嶄新的階段，金融業的監管理念、市場結構和經營模式面臨著深刻的變革，保險市場與其他金融市場的互動與協調發展的問題已引起人們的廣泛關注。黨和政府已日益認識到金融市場和諧發展的重要性，1993年《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出要建立貨幣市場、資本市場與保險市場有機結合、協調發展的機制；2006年《國務院關于保險業改革發展的若干意見》再次提出要促進保險市場、貨幣市場和資本市場協調發展。目前，我國保險業迎來了前所未有的歷史性發展機遇。作為金融業的三大支柱之一，現代保險業具有經濟補償、資金融通和社會管理功能。而作為金融市場上重要的資金來源，保險資金的流動可以充分發揮保險的資金融通作用，為實現整個金融市場的和諧發展奠定堅實的基礎。

二、保險資金運用的態勢分析

保險市場與貨幣、資本、外匯市場在資金層面的互動關系主要體現在保險投資和融資等方面。保險資金運用又稱為保險投資，是保險市場與貨幣、資本、外匯市場在資金層面互動的重要方式之一。它既是保險業經營的核心內容之一，也是保險企業維持其償付能力的重要保障。隨著保險業自身規模的擴大，以及傳統業務競爭的加劇，保險業的資金運用越來越成為保險業獲取收益、支持自身發展的一個重要手段。

目前，保險資金運用已成為西方保險業得以生存和發展的重要支柱，保險公司資金運用率為90％以上，保險公司管理著全球40％的投資資產。同時，保險資金運用呈現出方式多樣化的特點，既有收益率與市場利率成正相關的存款、貸款、政府債券和公司債券，也有收益率與市場利率成反方向變動的房地產投資和股票投資。此外，發達國家保險產品正經歷由保障型、儲蓄型產品向投資型產品的轉化，證券在保險資產中所占的比重越來越高，而且其總體趨勢是向保險資金投資證券化方向發展。保險資金運用所獲得的投資收益不僅彌補了保險業務虧損，而且成為保險業發展的動力所在

近年來，特別是中國加入WTO后，我國保險業呈現出快速發展的態勢，在保險投資方面也取得了很大進展，主要表現在投資規模不斷擴大，投資結構日趨優化，投資收益穩步上升，資金運用渠道進一步拓寬，資金運用監管逐步加強等方面。

“十五”以來，保險業保費收入年均增長近30％，是我國發展速度最快的行業之一，保險公司總資產2001年～2007年七年的年平均增幅超過30％。2007年末。我國保險資金運用余額達2.67萬億元；2007年實現投資收益2791.73億元，收益率達到12.17％，5.8％，是2006年的兩倍。

同時，我國保險資金運用的結構發生了重大變化，銀行存款占保險資金運用余額的比重持續下降，債券投資占保險資金運用余額的比重持續上升。2005年3月末，債券投資已占到保險資金運用余額的48.6％，首次超過銀行存款比重。成為保險資金運用上最大的投資品種。2006年末，債券投資占資金運用余額的比重進一步上升到53.14％，而銀行存款的比重僅占到33.67％，保險公司成為債券市場上僅次于銀行的第二大機構投資者：保險公司投資股票市場資金929.24億元，成為股票市場的重要投資者。

目前，我國保險資金投資范圍涉及銀行存款、國債、金融債券、股票市場、同業拆借市場、企業債券、證券投資基金、大額協議存款、中央銀行票據、銀行次級定期債務、銀行次級債券、可轉換公司債以及保險外匯資金境外運用等。近兩年，政府及監管部門繼續加大資金運用監管力度，不斷完善保險資金運用監管體系，針對保險資金運用渠道放開后可能出現的風險，切實加強了資金運用風險控制制度建設，使保險資金運用渠道有了進一步拓寬。監管部門發布了一系列政策法規，這些文件共同構成了保險機構投資的基本制度和政策框架，標志著保險資金與貨幣、資本和外匯市場之間的直接投資渠道正式開通：同時也使保險投資結構得到了一定優化，為保險公司增加投資品種，確立豐富有效的投資組合提供了機會，并且在一定程度上分散了金融市場風險。

三、保險資金在金融市場流動的效應分析

1．金融市場和諧發展的理論闡釋。金融市場和諧發展理論可由金融深化理論和金融功能理論等演繹延伸而來。Mckinnon(1973)和Shaw(1973)在其著作中分別提出了著名的“金融抑制論”和“金融深化論”，創立了現代意義的金融發展理論。他們認為，金融深化的過程，就是解除金融抑制，而消除市場分隔、實現市場整合是重要的一個內容。金融深化的重要特征，就是金融子市場之間的融合與連通。

Robert.C.Merton(1993)等提出的金融功能理論認為，現有的金融風險和金融問題不能因循舊制，只考慮在原來的組織形式內部解決，而應該從金融的功能出發，打破組織結構的限制，進行金融創新，將風險收益不對稱的業務通過金融業務市場化、證券化轉變為風險收益對稱的業務，以滿足經濟社會發展的需要。金融功能比金融機構更穩定，金融機構的功能比金融機構的組織結構更重要，只有機構不斷創新和競爭才能最終導致金融體系具有更強的功能和更高的效率。從功能觀點看，金融機構、金融市場和金融產品都是實現金融基本功能的載體，因而在金融機構與金融機構之間、金融機構與金融市場之間、金融市場的各個子市場之間、各種金融產品之間就存在著替代性和競爭性，最優的配置狀態就是由成本最低的主體提供金融功能，這個過程就是金融功能的競爭性配置，它將導致金融體系結構的變化，形成金融市場各個子市場之間的互動與融合發展。

此外，金融生態系統是指金融主體與金融生態環境之間彼此依存、相互影響、共同發展的動態平衡系統，保險市場與貨幣市場、資本市場、外匯市場都是其中的有機組成部分。金融生態理論指出，金融體系絕非獨立地創造金融產品和金融服務的系統，金融效率和發展質量的提高受到金融生態環境基本要素的結構、質量及變化的制約，通過完善金融生態環境來提高金融效率和發展質量，可能具有更為重要的意義。

2．我國的金融體系結構現狀描述。目前我國金融體系存在發展不平衡的問題，銀行業在金融體系中占主導地位，在資產規模、資本實力、人才隊伍和網點數量等許多方面都具有顯著優勢：而資本市場和保險市場的發展則相對有限。近幾年我國貸款余額、股票市值、及保費收入與GDP的比值見表1。從中可以看出，雖然證券業近兩年發展迅猛，但銀行業在規模上仍占絕對優勢：而保險業，雖然近年來發展也比較迅速，但在規模方面仍然處于弱勢，在金融體系中的作用沒有得到充分發揮。我國保險深度(保費收入／GDP)約在3％左右，而英美等國家2003年的保險深度在8％～15％。因此，我國保險業在金融體系中還相對薄弱，加快保險業的發展有利于我國金融體系結構的優化升級。

一般來說，保險資產占金融資產的比重在20％～40％之間比較合理。而我國目前這一比重僅為3.3％。發達國家的經驗表明，當保險市場得到快速發展，居民的金融資產逐漸轉化為養老基金和人壽保險的形式時，整個金融體系的品種結構、期限結構和利率結構都會發生深刻變化，長期利率會相對于短期利率下降，企業的直接融資比例提高，資本市場相對貨幣市場會有更快的發展。因此，保險市場以更積極地姿態融入金融市場不僅可以增加金融工具種類。加快金融創新步伐，促進資本市場的不斷繁榮，還能從根本上推動我國金融結構的轉型，形成多層次、多支柱的現代金融體系，實現保險市場、貨幣市場、資本市場、外匯市場和整個金融體系的“多贏”格局。

3．保險資金流動的效應分析。保險市場與貨幣市場、資本市場、外匯市場是我國金融市場的主要組成部分，實現這四個市場間的互動和融合，可以進一步優化金融生態環境。提高金融效率，促進保險業的自身壯大，從而為構建金融市場和諧發展的局面打下堅實根基。而作為社會穩定器，保險市場在和諧金融市場建設中必將發揮巨大的作用。

保險的資金融通功能是促進四大市場良性互動的重要因素，貨幣市場、資本市場、外匯市場的發展離不開保險資金的有力保障：保險公司作為金融市場上重要的機構投資者，其逐年增長的保費收入和資金運用為這三個市場提供了重要的資金來源。此外，保險公司在資本市場融資上市也擴大了資本市場的規模，優化了市場結構。據統計，2006年1月～9月份我國保費收入為4 309億元，這意味著平均每天有近16億保險資金在尋找出路，這給金融市場的發展既帶來了機遇也帶來了挑戰。

從經濟學角度分析，保險資金在金融市場上流動對金融市場發展及宏觀經濟的促進效應一般是依照以下路徑：保費增長→保險資產增長→保險資金運用余額增長→保險投資增長→金融市場總投資規模增長→宏觀經濟增長。

具體到金融市場各個子市場來說，主要體現在以下幾個方面：

首先，貨幣市場作為短期資金市場應該成為保險資金進行流動性管理的主要場所，保險資金進入貨幣市場可以增加貨幣市場的資金供給，活躍貨幣市場的交易；同時，保險資金運用的規模上升可以增強居民對未來經濟的預期，從而穩定的我國貨幣流通：此外，保險資金運用結構的變化還可以彌補轉軌時期貨幣政策銀行信貸傳導的不暢，增強商業銀行通過貨幣市場發揮貨幣政策傳導的作用。

其次，不斷發展的保險投資為資本市場提供了長期穩定的資金來源，彌補了資本市場和貨幣市場連接部分的結構缺陷，促進了市場主體的發育成熟和市場效率的提高。截至2006年8月末，我國保險資金運用余額達到15 913億元，其中投資各類債券87 776億元，是債券市場的第二大機構投資者：持有證券投資基金和股票1300億元，是證券市場穩定發展的重要力量。

最后，保險資金在外匯市場投資。不僅能夠從一定程度上緩解迅速累積的外匯儲備，并能開拓保險外匯資產的全球配置機會，分享優質中國海外上市公司的利潤，在全球范圍內分散風險：同時，還能通過保險渠道實現對部分外匯儲備的分流，為擴大“藏匯于民”和資本輸出提供更多的資金管理和增值手段，從而緩解人民幣升值、外匯儲備增長以及央行基礎貨幣投放的壓力。

近年來，隨著我國保險市場的快速發展和對外開放的不斷擴大，保險外匯資金增長較快，目前我國保險業外匯資產超過100億美元，其中中國人壽是保險機構中最大的外匯資金持有者。可以說，保險外匯資金能否有效、安全運用在一定程度上關系到金融業的持續健康發展。

四、關于促進金融市場和諧發展的幾點思考

隨著保險業的快速發展，保險市場在金融市場的地位和作用逐漸提升，保險市場與其他金融市場間的互動合作能力也不斷增強，并且將會逐步形成金融業利益共享、風險分擔、共同發展的機制。為了進一步推進金融市場的和諧發展，需要從以下幾個方面完善保險市場及金融監管體制!

1．改善保險資金運用狀況。保險資金運用是現代保險業中具有重要地位的主導業務之一，保險資金運用業務將是我國保險業健康發展的重要基礎。針對當前我國保險資金運用的現狀，建議從以下四個方面進行改進：第一，要加大資金運用規模，提高保險資金運用率；第二，優化資金運用結構：第三，要提高資金運用收益率；第四，要加強資金運用監管，不斷完善保險資金運用監管體系。

2．推進保險業全面創新。改革開放二十多年來保險業的發展實踐就是不斷創新的實踐。在當今世界經濟全球化和金融、保險、證券相互融合的趨勢下，保險業的創新尤為重要，只有創新才能使保險公司立于不敗之地。才能使保險業實現做大做強的目標。通過推進保險產品創新、保險營銷手段創新、風險管理方式創新和組織機構模式創新等方式來促進保險業的全面創新，從而迎接中國金融業的全面開放，適應全球金融一體化的發展。

3．加強金融監管協調合作。隨著保險業、銀行業和證券業等金融機構之間的界限日益模糊，相互滲透的趨勢不斷加強，保險監管必須從過去分業監管逐步過渡到統一監管，這樣才能在一定程度上節約監管成本，提高監管效率，避免監管真空地帶出現。從我國目前仍以分業經營為主、金融市場發展還不成熟的現狀來看，在很短時間內推行統一監管的時機尚未成熟。但是。我國金融混業經營的趨勢日益明顯，為了順應這一趨勢的發展，保監會、證監會、銀監會、人民銀行等各金融監管部門應加強制度和政策層面的協調與合作，監管機構之間應實現金融機構數據的使用和收集上的協同性，避免重復檢查和報告，節約監管者和被監管者的執行成本。要進一步完善信息相互溝通的機制、方式和內容。充分發揮銀行、證券和保險業監管機構聯席會議制度的作用。著重解決一些由單一的專業監管部門解決不了或解決不好的問題，從而促進監管部門間的政策溝通，對跨領域的經營問題建立高效、可行的協調、磋商和合作機制，解決分業監管中的政策協調與配合問題，充分發揮監管部門的作用，保障金融市場運行的穩定性和協調性。

五、結論

從上面的分析可以看出，保險市場與貨幣市場、資本市場、外匯市場是我國金融市場的主要組成部分。實現這四個市場間的互動，不僅是保險業自身發展壯大的需要，也是我國金融業發展的客觀要求。加強四大市場的融合，可以進一步優化金融生態環境、提高金融效率、促進金融市場協調發展，從而更好地服務于社會主義和諧社會建設。而作為金融市場上重要的資金來源，保險資金在金融市場的流動具有顯著的經濟效應和社會效應，可以充分發揮保險的資金融通作用，對實現金融市場的和諧發展具有積極意義。