多重性危機：全球三大懸念

百年一遇的金融風(fēng)暴，讓全球處于多重危機與風(fēng)險之中，全球經(jīng)濟陷入前所未有的困境和困惑

聯(lián)合國秘書長潘基文今年在一個會議上提到，現(xiàn)在有三個危機同時存在:金融危機、氣象危機、發(fā)展危機。事實上，相互關(guān)聯(lián)的潛在危機與顯象危機何止三個。新世紀危機的連續(xù)性是史無前例的，貨幣危機、石油危機、糧食危機、災(zāi)害危機、氣象危機與發(fā)展危機等共同襲來，百年一遇的金融風(fēng)暴，讓全球處于多重危機與風(fēng)險之中。

在前不久剛結(jié)束的天津達沃斯論壇上，不同國度、不同制度、不同信仰與不同膚色的政治家、企業(yè)家、金融家與經(jīng)濟學(xué)家都置原定議題不顧而沉湎于“三大懸念”之中，即:美國本土的次貸危機是如何演化為全球性金融危機的？美國金融危機會引起全球經(jīng)濟危機與衰退嗎？中國能否如同十年前成功抵御金融危機而成為下一輪增長的領(lǐng)軍者嗎？這三大懸念已成為全球性的集體思考。

懸念之一:次貸危機如何演化為全球金融危機？

在美國次貸危機中，有個問題總使許多企業(yè)家想不明白:問題明顯的貸款和以此包裝而成的債券，如何會受到那么多頂級機構(gòu)的青睞，連雷曼、美林、花旗、匯豐這類超級航母和向來保守的歐洲銀行也都中招落馬？為此，我們有必要重點解剖次貸危機的重要元素:債務(wù)抵押債券（CDO）和房屋貸款證券化（MBS）。

CDO和MBS:引爆危機的炸藥

債務(wù)抵押債券（Collateralized Debt Obligations， CDO），是一種金融包裹，組合了多種債權(quán)資產(chǎn)，包括企業(yè)貸款、公司債務(wù)、證券化產(chǎn)品如房貸擔(dān)保債券（RMBS）、資產(chǎn)擔(dān)保券（ABS）或其他具有固定收益性質(zhì)的工具。在發(fā)行時切割成不同風(fēng)險層次的等級產(chǎn)品。CDO可分為以下四類:資產(chǎn)負債表型或套利型、現(xiàn)金流量型或市場價格型、主動管理型或靜態(tài)型以及傳統(tǒng)型與合成型。

華爾街投行運作CDO主要有下面四道工序:

第一步:華爾街投行先將“垃圾債券”級別的債券按照可能出現(xiàn)拖欠的概率分割成高中低不同等級，再分別包裝上金、銀、銅絲帶，將原先丑陋不堪的資產(chǎn)毒垃圾變得蓬蓽生輝。

第二步:投行敲開資產(chǎn)評級公司大門，大談“高級品”如何固若金湯、房地產(chǎn)發(fā)展形勢如何喜人。穆迪、標準普爾等信用評級公司從歷史數(shù)據(jù)和一流模型中似乎也挑不出毛病，同時也深知其中的利益關(guān)系與同業(yè)競爭。于是大筆一揮，使高級品CDO獲得AAA的最高評級。

第三步:投行拿到評級之后，馬不停蹄地在開曼群島注冊建立一個“專用法律實體”（Special Purpose Vehicle， SPV）以躲避監(jiān)管和稅收。然后，該“實體” 買下資產(chǎn)垃圾并發(fā)行CDO，這樣投行可以從法律上規(guī)避“實體”的風(fēng)險。當(dāng)然，其目的是迅速出手套現(xiàn)，賣給大型投資基金和外國投資機構(gòu)，包括退休基金、保險基金、教育基金和政府托管的各種基金。

第四步:處理“中極品”和“次級品”。投行家雖然費盡心機，穆迪、標準普爾等也不肯為 “濃縮型垃圾證券”背書。于是他們煞費苦心地先成立獨立的對沖基金，然后將“濃縮型垃圾債券”從資產(chǎn)負債表上“剝離”給獨立的對沖基金，對沖基金則以“高價”從本是同根生的投行那里購進“濃縮型垃圾債券”，而這個“高價”被記錄在對沖基金的資產(chǎn)上作為“進入價格”。絕頂聰明的投資家在“濃縮型垃圾債券”資產(chǎn)尚未違約且每月的利息收入還穩(wěn)定時，為將來的違約可能買下了一份保險——信用違約互換（CDS）。期間，承擔(dān)風(fēng)險的投資人并不需要任何資金，只需要承擔(dān)CDO潛在的違約風(fēng)險，就可以得到一筆分期支付的保險金。由于當(dāng)時房價高企、利息走低、貸款違約很少發(fā)生，所以很多人被表面回報吸引而忽略了潛在風(fēng)險并承擔(dān)了CDO的違約風(fēng)險。

房屋貸款證券化（Mortgage-backed Security， MBS）是指將缺乏流動性但在可預(yù)見未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，分類形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保在二級市場上交易的固定收益證券。

上世紀60年代至70年代初，美國住房金融機構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款占貸款總量的40%左右，大量資金長期占用，大大降低了住房金融機構(gòu)的流動性。為了增強籌措資金的能力，住房金融機構(gòu)開始在金融市場上以自己發(fā)放的住房抵押貸款作擔(dān)保，發(fā)行可轉(zhuǎn)讓的證券。與此同時，美國政府成立了聯(lián)邦住房管理局（FHA）、聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（FNMA）和聯(lián)邦住房貸款銀行（FHLB）等多個官方機構(gòu)，以推動住房抵押貸款一級市場的發(fā)展。此外還設(shè)立了聯(lián)邦家庭住房抵押貸款公司以發(fā)展和保持一個全國性的住房抵押貸款二級市場，并成立了官方性質(zhì)的美國全國房地產(chǎn)抵押貸款協(xié)會，對私人機構(gòu)發(fā)行的房地產(chǎn)抵押擔(dān)保證券給予政府擔(dān)保。這一切大大促進了MBS的發(fā)展，使之?dāng)U展到汽車貸款證券化、信用卡貸款證券化、應(yīng)收賬款證券化等，并擴及普通工商貸款、無擔(dān)保消費貸款、計算機租賃、人壽保險、公用事業(yè)收入、俱樂部會費收入、石油天然氣儲備和礦藏儲備等能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資本領(lǐng)域。據(jù)估計其規(guī)模起碼達數(shù)萬億美元。由此可見，一旦次按貸款惡化，蔓延到汽車及信用卡等貸款壞賬，將構(gòu)成資產(chǎn)證券的進一步惡化。

MBS的運作流程是先由商業(yè)銀行或按揭公司向無抵押無擔(dān)保無穩(wěn)定收入的“三無人士”發(fā)出次級貸款，經(jīng)債保商作出擔(dān)保后，原為次級的CDO便可由評級公司提高評級，再由投資銀行向外發(fā)行，對沖基金為增加回報而為投資者買入這些產(chǎn)品。

CDO+MBS=泰坦尼克+珍珠港？

9月24日，沃倫·巴菲特稱目前的金融危機是“經(jīng)濟珍珠港事件”。那么是誰在偷襲？國際輿論形容次貸危機導(dǎo)致華爾街“泰坦尼克”沉淪。那么是什么原因致使華爾街觸礁？

原因很簡單，CDO+MBS就是沉船之礁。鼓吹與信奉次貸衍生品的正是華爾街“精英”與無辜無知的旅游客（投資人）;而偷襲珍珠港恰恰是華爾街金融玩家。比起泰坦尼克與珍珠港時代，如今的“氣候環(huán)境”已發(fā)生巨變。網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的飛速發(fā)展與全球經(jīng)濟的高度一體化，使得不同國界、不同體制下的人們高效經(jīng)營著相同的貨幣與資產(chǎn)。而這種高效經(jīng)營往往使全球流動性隨時出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。一旦利率、匯率、定價等出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化或流動性變異時，巨輪與航母即刻陷入漩渦或海嘯之中。

事實上，CDO極不透明，且流動性差，一旦次級房貸壞賬率上升，就會影響MBS的價格;若CDO又含有較多MBS時，CDO的次級品將發(fā)生損值。此時持有大量CDO的對沖基金或投資人會恐慌贖回，而CDO發(fā)行者則將未來可能持續(xù)上升的按揭壞賬率及流動性差的因素放入評價模型，這使得CDO報價下挫，更加深市場疑慮與投資人贖回，形成惡性循環(huán)。尤為嚴重的是，華爾街投行們的變身術(shù)已使他們等同于對沖基金。當(dāng)信貸市場緊縮時，基金無法獲得資金應(yīng)對贖回而陷入流動性危機，最后不是宣布暫停贖回就是申請破產(chǎn)，等待殺價被撿便宜。清算后的現(xiàn)金必須支付所有相關(guān)費用，同時償還銀行借款。最后才會分給投資人，投資人將由此落得血本無歸的下場！

如若所投的CDO屬市場價格型，信用評級根本無法反映實際損失概率，這使流動性差且杠桿較高的CDO更令人恐懼。投資人絕對不能以為信評級高的CDO就可安穩(wěn)投入，如同泰坦尼克號出行前輕視風(fēng)險的心態(tài)及征途中漠視監(jiān)控，一旦觸礁仍信息不對稱而失去救援機遇一樣，這是風(fēng)險管理的大忌！

為了挽救金融市場，美國政府不得不向華爾街始作俑者提供救助，不惜提供超過萬億美元的擔(dān)保、貸款、注資與救援;賦予財政部廣泛權(quán)力購買金融機構(gòu)流動性較差的金融資產(chǎn);9月25日美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管，成為美國歷史上最大的銀行倒閉案。這是自上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來，美國政府制定的最大規(guī)模金融救援計劃。至于這些救援資金的來源，不是由美國加印鈔票讓全世界通貨膨脹埋單，就是將由中國、中東及以美元交易石油的歐派克石油組織等共同承擔(dān)。而因美國自由經(jīng)濟與華爾街經(jīng)營模式造成的下一步全球金融游戲規(guī)則、創(chuàng)新模式、監(jiān)管體系等重組與重構(gòu)，將帶來的世界動蕩及其高昂成本代價，只能由全球化承受了。

懸念之二:金融危機引發(fā)全球經(jīng)濟危機？

盡管人們就執(zhí)掌美聯(lián)儲十多年的格林斯潘是否應(yīng)為“次貸危機”負責(zé)的不同觀點各抒己見，但我注意到格老在其《我們的新世界》一書中寫道:“正好我在1996年一次永遠忘不了的回憶所作的結(jié)論:非理性繁榮已經(jīng)把資產(chǎn)價值推到非常高的水準，然后造成意外而漫長的緊縮。”可見格老早已擔(dān)憂這一天會到來。同時他也認為:“市場參與者能預(yù)見的金融危機，很少真正發(fā)生。”當(dāng)前全球懸念中雖然各方對未來經(jīng)濟看法不一，但有一點是肯定的:金融危機正在演進為經(jīng)濟危機。歷時一年的次貸危機與九月突發(fā)的金融海嘯，不僅給世界經(jīng)濟龍頭美國、也給歐洲乃至全球經(jīng)濟造成了史無前例的沉重打擊:主要反映在虛擬經(jīng)濟，實體經(jīng)濟、經(jīng)濟體系三大領(lǐng)域。

虛擬經(jīng)濟:信用危機引發(fā)全球惜貸 衍生危機抑制創(chuàng)新

流動性短缺，是次貸信用危機帶來的第一難關(guān)。10月2日，倫敦的三月期美元同業(yè)拆借利率（LIBOR）升至4.215，在9月19日擔(dān)保計劃公布后，仍有9000萬元基金贖回。在過去三周里，貨幣基金資產(chǎn)總額縮水1000億美元，創(chuàng)今年1月以來最高。這標志著金融機構(gòu)之間互不信任，直接導(dǎo)致借貸成本提高，信貸規(guī)模萎縮。而銀行與保險公司因找不到短期債務(wù)購買者，使包括某些世界500強企業(yè)在內(nèi)的公司無法如期發(fā)行商業(yè)票據(jù)，公司投資計劃受到嚴重影響。同時，資金短缺的證券公司與商業(yè)銀行紛紛向市場最后貸款人——美聯(lián)儲借貸，9月最后一周，總共向美聯(lián)儲借款3482億美元，比上周增加60%，創(chuàng)“9.11”來最高記錄。全球金融業(yè)的損失已超過1萬億元美元，據(jù)美國聯(lián)邦存款保險公司估計，明年至少有100家銀行倒閉，而且遠未見底。盡管有政府的保障計劃，投資者仍不斷撤資。在金融體系外，最受流動性短缺困擾的是中小企業(yè)，甚至美聯(lián)銀行最近宣布凍結(jié)近1000所高校總額93億美元的短期投資基金，信用危機使美國的個人儲蓄、消費、創(chuàng)業(yè)、就業(yè)與教育機會均受到削弱。而舉債過多的冰島等歐洲國家也開始陷入金融危機。

金融創(chuàng)新受抑制，是次貸信用衍生品危機帶來的第二難關(guān)。美國金融危機歸根結(jié)底是華爾街金融創(chuàng)新模式失敗的總爆發(fā)。正是那些名校畢業(yè)、天價高薪、經(jīng)歷完美、掌握百億美元資本的“精英”，以金融創(chuàng)新的名義，漠視系統(tǒng)風(fēng)險，釀成全球金融大地震，其創(chuàng)新的內(nèi)容、方式與規(guī)模均受質(zhì)疑與阻擾。在歐美國家，華爾街“金融創(chuàng)新”被世人所譴責(zé);在新興國家，金融創(chuàng)新停滯不前。金融中心、兼并收購、私募股權(quán)投資、風(fēng)險投資基金等金融活動中的創(chuàng)新均受到不同程度的抑制，由自由經(jīng)濟創(chuàng)導(dǎo)的創(chuàng)新文化，也失去了方向感。

繼華爾街危機，采用過高杠桿的歐洲銀行也開始走入困境，可能成為第二塊多米諾骨牌。而且這僅是開始，不確定的結(jié)局還在后頭。

實體經(jīng)濟:歐美經(jīng)濟衰退呈現(xiàn) 新興市場發(fā)展艱難

盡管一些跨國公司巨頭表示世界經(jīng)濟不會衰退，全球長期糟糕局面可以避免，但對處于次貸核心區(qū)域的歐美經(jīng)濟下滑危險的共識趨于一致，并對下列行業(yè)2010年前無法止住的衰退局面形成集體擔(dān)憂:房地產(chǎn)、汽車業(yè)、旅游業(yè)和部分零售業(yè)。沃爾瑪股票表現(xiàn)好也是因為其賣的是低價商品。低迷的汽車消費市場使全球特別是北美、歐洲與日本的汽車企業(yè)面臨大幅減產(chǎn)與減員，全球車市2010年前無望復(fù)蘇，而全球房地產(chǎn)市場在未來2年也將更加低迷。

直到3周前，美國一些經(jīng)濟學(xué)家還敢說華爾街危機不會對實體經(jīng)濟發(fā)生嚴重的負面影響。但9月中旬后，他們不得不認同，美國實體經(jīng)濟也受到影響，并進入嚴重的危機時代。

據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，由于個人消費開支和出口增速低于預(yù)期，將第二季度GDP增長率由此前的3.3%修正至2.8%;第二季度歐元區(qū)主要經(jīng)濟體中德國、法國、意大利均現(xiàn)負增長，這是歐元區(qū)誕生來首次出現(xiàn)整體負增長;作為全球第三大經(jīng)濟體的日本，第二季度出現(xiàn)負增長。8月日本對美出口連續(xù)12個月下降，并出現(xiàn)26年首次貿(mào)易逆差，使經(jīng)濟學(xué)家普遍擔(dān)憂日本經(jīng)濟或陷入衰退。

實體經(jīng)濟的艱難還表現(xiàn)為發(fā)達經(jīng)濟體間的出口呈現(xiàn)疲態(tài)，如對歐洲經(jīng)濟至關(guān)重要的區(qū)內(nèi)貿(mào)易已顯現(xiàn)下行，外部需求與歐盟內(nèi)部需求均受到抑制。同時，對金磚四國市場也產(chǎn)生不同程度的影響。

更加嚴峻的困難還在后頭，當(dāng)債市、股市、樓市等資產(chǎn)價格紛紛跳水后，民眾財富會大幅縮水，消費出現(xiàn)縮減，融資難度增加，推動美國經(jīng)濟增長的發(fā)動機就會熄火。處于同一條船上的歐洲、日本均會步其后塵，東亞經(jīng)濟也難以獨善其身。以金磚四國為代表的新興市場也面臨新的經(jīng)濟挑戰(zhàn)。印度的股災(zāi)連連，通貨膨脹;俄羅斯因油價及美元影響而波動，財政下跌溺水，發(fā)展中國家在新一輪洗牌中又陷入新的發(fā)展國情。

經(jīng)濟體系:經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提前到來 信心指數(shù)飽受壓力

華爾街金融體系的崩潰，必然帶來全球經(jīng)濟體系的重構(gòu)。一個高增長、高收入、低成本、低通脹的全球化黃金時期已經(jīng)終結(jié)。近幾年來，新興市場經(jīng)濟單靠擴大出口等國家戰(zhàn)略迅速崛起，對歐美的貿(mào)易成為支撐這些國家經(jīng)濟增長的重要推動力。但金融風(fēng)暴引起的歐美內(nèi)需轉(zhuǎn)型，對東亞國家與發(fā)展中國家實現(xiàn)出口和經(jīng)濟快速增長的目標，將是一個沉重的打擊。據(jù)亞洲開發(fā)銀行預(yù)計，明年亞洲經(jīng)濟增長率將從7.8%下調(diào)至7.2%。與此同時，全球性不同經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)型提前到來。發(fā)達國家的未來經(jīng)濟更加依賴替代能源，但留下的時間已經(jīng)不多，發(fā)展中國家則更加依賴自主創(chuàng)新而步履緩慢，全球經(jīng)濟的重新定位勢在必行。這是在全球金融體系重組與重構(gòu)的同時必然發(fā)生的一件大事，并將深刻地影響全球經(jīng)濟體的架構(gòu)，以及未來世人的工作方式、生活方式與思維方式。

在這一轉(zhuǎn)型與變化中，次貸危機對全球經(jīng)濟最大的打擊是信心層面。事實上，次貸危機也是一場由道德危機與信心危機演繹的重大危機。金融是經(jīng)濟的核心，也是經(jīng)營信用的產(chǎn)業(yè)，一旦整體性信用受損，則對歐美經(jīng)濟長時間的低迷期及對全球經(jīng)濟提前步入減速期產(chǎn)生巨大影響。面對多重危機，全球最重要的資源已不是資金與資本，而是信心與合作。

同一個世界同一條船，多一份信心多一份力。我們應(yīng)清醒地意識到，全球的樂觀派與悲觀派都處在一條船上，我們只有自強不息，齊心協(xié)力，才能阻止船的下沉。

懸念之三:中國經(jīng)濟面臨何種挑戰(zhàn)？

全球金融危機對中國造成的危害，不僅僅是“外部環(huán)境”方面的影響，同時衍生為內(nèi)部的實質(zhì)性影響。主要表現(xiàn)為五個方面挑戰(zhàn)，即貨幣政策、出口貿(mào)易、財富管理、內(nèi)需消費和房地產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

貨幣政策被“綁架”

在貨幣市場，次貸危機增加了人民幣升值壓力和通脹壓力，使得貨幣政策進退兩難。一方面，美聯(lián)儲連續(xù)降息和美元資產(chǎn)遭拋售使得美元加速貶值，中美之間利差進一步擴大，套利和套匯收益預(yù)期加大;同時，全球金融危機使得尋求安全的國際資本流入中國，國內(nèi)的流動性過剩難以改善，人民幣升值壓力增大;另一方面，美元持續(xù)走軟導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格（尤其是石油和食品）不斷攀升或動蕩，使得我國通貨膨脹壓力進一步擴大。目前央行降低了“三率”，但通貨膨脹的壓力也不容忽視，降息的幅度也不能過大。可以說，中國的貨幣政策為美國次貸危機所“綁架”，進退維谷，調(diào)控空間很小。中國股市也隨著全球市場波動而縮水60%以上，成為全球股市下調(diào)幅度最大的市場;而期貨市場也因境外流動性枯竭而出現(xiàn)境內(nèi)難以平倉等風(fēng)險。

出口需求下降

中國人喜好儲蓄，美國人喜好消費。自2000年科技泡沫破滅以來，美國居民的消費由收入驅(qū)動變成財富驅(qū)動，只要股票和房產(chǎn)的價格在漲，美國居民的當(dāng)期消費完全可以超過當(dāng)期收入。不足部分就是向中國、中東及亞洲新興市場國家融資。這一國際收支失衡格局已經(jīng)維持多年，導(dǎo)致美國經(jīng)常賬戶赤字水平越來越高，外債水平越來越高。而一旦房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)調(diào)整，隨之產(chǎn)生財富縮水便導(dǎo)致美國居民壓縮消費，進口需求下降，從而對中國出口構(gòu)成顯著沖擊。中國出口企業(yè)在2008年遭遇的困境，總結(jié)起來有六個原因:人民幣升值，新勞動合同法實施，降低出口退稅率，原材料漲價，信貸成本上升，最后是外需下降。其中外需下降對出口影響最大，因其他五因素都可通過中國自主調(diào)整加以改變，而外需則是中國政府控制不了的。

財富管理風(fēng)險增大

次貸危機對中國主權(quán)財富基金、金融機構(gòu)財富管理與個人理財均產(chǎn)生了顯著的負面沖擊。前面我已經(jīng)提到，在目前的金融市場環(huán)境下，不管你買的什么產(chǎn)品，都會出現(xiàn)虧損。原以為美國的國債和機構(gòu)債本身不會出問題，面臨的是匯率風(fēng)險。但現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)，高信用評級的債券都是低收益、高風(fēng)險的。它的信用等級會被調(diào)降，它的市場價值會縮水。在這一意義上說，相當(dāng)于以高收益、低風(fēng)險的資產(chǎn)去換取了美國低收益、高風(fēng)險的資產(chǎn)。這種廣義資產(chǎn)置換對中國經(jīng)濟的可持續(xù)增長及國民財富積累都是非常不利的，對中國財富管理安全體系構(gòu)成極大的風(fēng)險。

內(nèi)需消費或受抑制

我國最新一輪經(jīng)濟增長的亮點就是居民消費結(jié)構(gòu)的升級，汽車、住房、旅游等成為新的消費熱點。受國內(nèi)經(jīng)濟周期性調(diào)整的影響，多數(shù)消費熱點已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的降溫，全球金融危機削弱了部分居民的實際購買力。我國東部沿海出口加工中小企業(yè)倒閉與失業(yè)者增多必然縮減消費支出。同時，股市調(diào)整的財富負效應(yīng)使中產(chǎn)階級為消費主體的新消費熱點隨之降溫。而且次貸危機帶來的未來經(jīng)濟的不確定性已進一步惡化了我國居民對未來收入增長的預(yù)期，因而對各類信用消費都會產(chǎn)生抑制。

房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷

存貸基準利率的下調(diào)，對于房地產(chǎn)市場來說是一個利好消息，但其對樓市實體的影響在短時間內(nèi)難以顯現(xiàn)出來。而且，貨幣政策的變化對房地產(chǎn)的影響是短暫的，不足以真正改變其低迷狀況。經(jīng)過較長期低迷樓市的調(diào)整，無論是投資型還是自住型買方，已對樓市有了較為理性的判斷，樓市的發(fā)展趨勢正回歸理性。房產(chǎn)市場的運行仍由供需關(guān)系決定其基本的發(fā)展方向。而金融動蕩與消費減弱對房地產(chǎn)開發(fā)與房產(chǎn)金融則是一個嚴峻的挑戰(zhàn)。

“危機”在中國漢字中從來都是雙面性，在危險的背后從來都是隱藏諸多機遇，在次貸危機中成功轉(zhuǎn)型，提高中國在全球金融體系中的地位或許能成為一次“百年難遇的機遇”。