能源觀察：對“以后”有所準備

摩根斯坦利投資銀行高級顧問Judith B Warrick

在一定的時候，一切都將結(jié)束。經(jīng)濟不景氣會終止，經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)。這一經(jīng)濟周期終將結(jié)束。當它確實結(jié)束時，世界也將隨之而不同。經(jīng)濟在變——比以前任何時候速度都快的改變。更多根本性的變革正在進行中。未來將會極大地影響你們的業(yè)務(wù)。

正在變化中的世界

我們經(jīng)歷了20年的高流動性、低物價、反通貨膨脹和低利率的時代。那個時代也許還會出現(xiàn)，但絕非在近期。現(xiàn)在我們面對的是信貸緊縮、高物價、不斷增高的通貨膨脹率和利率。公用事業(yè)公司的股東們在高膨脹率，高費用和高利率的時代承受損失。這一次呢，您的股東可能連股利稅的收益也損失了。

演化或變革?

這是漸進的演化，還是激進的革命?我認為是后者：17年來，汽油的需求量首次下降，趨勢正在加速。對于幾十年來年均2％的增長率來說，這是一個突然的逆轉(zhuǎn)；在最近7個月內(nèi)乘坐公共交通出行的人數(shù)達到了50年來的最高峰。觀察家稱之為“掉入了萬丈深淵”；底特律每年的汽車銷售量從上世紀90年代的每年1500萬輛上升到了2000萬輛。最近的銷量從上一年的1600萬輛以上跌落到了1250萬輛……

5月26日的紐約時報報道：為降低能源消耗而奮爭的一些住在獲勝者公寓的學(xué)生們甚至于長達兩周不沖淋浴。他們在同一個房間內(nèi)學(xué)習(xí)以節(jié)省照明用電。他們在整個冬天的絕大部分時間將溫度調(diào)節(jié)器調(diào)低到60°F，蓋上毯子睡覺，拔掉家用電器的插頭(包括電視機)。這些孩子們會隨著他們年齡的增長而不那么激進嗎?會的。但是，問題在于人們正在改變他們的行為：一部分是由于飛速增長的能源費用，另一些則是基于其他的原因。

在這段低迷時期過去以后，在大選結(jié)束后又會怎樣呢?

有一點要注意。太陽能公司正在居民樓和商務(wù)樓安裝并維護屋頂太陽能系統(tǒng)，并以單一價格出租，租期長達15年。高昂的初裝費的障礙以及令人煩惱不斷的安裝和維護問題已經(jīng)解決——華爾街在提供資金支持。讓我將這些論點聯(lián)系起來——看看能源世界的未來如何。

進退兩難的資產(chǎn)

“這次不一樣了”：世界上最危險的話?

雷曼兄弟公司最近對2008～2010年的資本性支出計劃的一項調(diào)查表明其預(yù)測值比2006年同期的預(yù)測值高出60％。該公司計算出該預(yù)測值所要求的到2012年二氧化碳排放開始收費前的年均增長率需達到7.5％。保證這一點很可能使立法者騷動不安。最有可能導(dǎo)致新法律、新政策的出臺和新的延誤：資本性支出計劃增加行業(yè)的成本超支、施工延期、調(diào)控滯后的風(fēng)險，而且對資產(chǎn)平衡表和損益表施加壓力。

這可不是好時候。雷曼公司注意到2007年是自1983年以來該行業(yè)的現(xiàn)金流量小于股利的第一年。資本市場在為其提供資金方面將承擔(dān)極大的壓力。雷曼公司預(yù)測：在以后的6年中需要從資本市場籌集1200億美元，其中包括260億美元的新股。這還僅僅是第一波。雷曼公司預(yù)測這種開支周期將持續(xù)10年，股票可能會跌到低于賬面值，并導(dǎo)致新股的跌價銷售。這對股東們可不是什么福音。

電力

世界上最危險的話是“這次不一樣了”。有些時候就是如此，轉(zhuǎn)折點和拐點很有意思。它們出現(xiàn)的很快，并帶來巨大的變化。對電力的需求就是其中之一。

業(yè)界新人有著提高效率，降低需求的動機。鼓勵消費者消耗更少的能源。事實上，Pew研究中心最近的一次民意調(diào)查發(fā)現(xiàn)了最近幾個月來令人震驚的觀念上的轉(zhuǎn)變。將近一半的受調(diào)查者認為現(xiàn)在認為新能源的開發(fā)比節(jié)能更為重要。Pew的調(diào)查同時發(fā)現(xiàn)開發(fā)新能源，而不是保護環(huán)境，已經(jīng)成為最重要的頭等大事，人們自從2001年以來一直不變的態(tài)度急轉(zhuǎn)了180度。更為驚奇的是，對能源開發(fā)所增加的支持人數(shù)就來自于傳統(tǒng)的環(huán)保支持者。

然后就是價格高漲時不停閃爍的電源開關(guān)和電源出口。真正體現(xiàn)時代特點的一個標志：機械工程師們現(xiàn)在都是使用高速緩沖存儲器的IT人士。數(shù)據(jù)中心的大部分計算機運行效率僅為15％，即使不運行時也消耗電力并產(chǎn)生熱量。最優(yōu)化冷卻可以使數(shù)據(jù)中心的效率提高30％～50％。以當前的耗電量計算，到2011年數(shù)據(jù)中心的耗電量需要由15個電廠供應(yīng)。下一步應(yīng)該是改進或更新大部分的數(shù)據(jù)中心。一個處于領(lǐng)先地位的美國科技公司的新型綠色數(shù)據(jù)中心主機在2007年4季度就簽訂了3億美元的合同，而且仍在快速增長。

天然氣

對于電力和天然氣，大部分的焦點在電力上——其資本性支出的費用需求。對于天然氣，焦點在于價格。民用天然氣銷量多年來保持穩(wěn)定。對于工業(yè)用氣，6個部門占到了下端48家工業(yè)天然氣用戶總量的70％，自2000年以來就保持不變或呈下降趨勢。由于天然氣被視為未來的電力燃料、綠色燃料。人類害怕天然氣短缺(即使產(chǎn)量始終高于估計值)。石油和天然氣一般以BTU(英熱單位)的等值交易。但現(xiàn)在不同了。天然氣相比石油較為便宜，投機者們打賭認為兩者價格將趨于相同。不斷增大的儲量使得更多的金融玩家們可以采取更為靈活的交易策略。

不過，長期說來，起作用的還是供求關(guān)系。我認為需求將下降，而生產(chǎn)、生產(chǎn)能力，將繼續(xù)處于高位。電力行業(yè)將來會不可思議的走低。對天然氣的預(yù)測已經(jīng)調(diào)低，比上一個預(yù)測值降低了10％。

天然氣的配送并不是一項有趣的業(yè)務(wù)。天然氣配送公司既不在州政府，也不在聯(lián)邦政府的議事日程上。老化的基礎(chǔ)設(shè)施需要修理或更換——國際性的機遇存在于壓縮天然氣(CNG)汽車之中，基礎(chǔ)設(shè)施基金正對天然氣配送商的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)日益感興趣。天然氣配送商下一步應(yīng)支持分布式發(fā)電。天然氣配送基礎(chǔ)設(shè)施也應(yīng)支持燃料電池和熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)。全球天然氣市場應(yīng)提供全新的挑戰(zhàn)和全新的機遇。

中國：準備好了?

中國將成型其能源技術(shù)——以及其能源技術(shù)經(jīng)濟，形成規(guī)模經(jīng)濟并加速技術(shù)革新。中國汽車制造商在混合燃料車和電動車的研發(fā)上正全力以赴，中國會步其在移動電話和數(shù)字技術(shù)方面的成功之路?？紤]到規(guī)模，中國可以在下一代汽車和關(guān)鍵的供應(yīng)商行業(yè)，諸如鋰電池中占據(jù)主導(dǎo)地位。中國已經(jīng)是電動自行車的領(lǐng)跑者。但是印度的企業(yè)家們正在其身后努力追趕：一個主要的工業(yè)集團已經(jīng)將其注意力轉(zhuǎn)向電動汽車。該公司已經(jīng)在印度國內(nèi)市場推出一款如此干凈簡易的電動車，兩座、無行李箱，實在是令人捧腹。傳統(tǒng)一代(能源)經(jīng)濟正在不斷惡化，突然之間，我們哪些過度工程化且昂貴的玩具過時了。