解讀下半年中國經(jīng)濟(jì)走勢

下半年，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的國際環(huán)境更加復(fù)雜。次貸危機(jī)影響將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)散，美、日、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和俄、印、巴等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)不同程度放緩，世界經(jīng)濟(jì)增長下滑趨勢明顯。國際貨幣基金組織（IMF）和亞洲開發(fā)銀行分別預(yù)測2008年世界經(jīng)濟(jì)增長將比2007年增幅回落1.1個和1.5個百分點。同時，能源和國際大宗商品價格不斷攀升，世界范圍內(nèi)通貨膨脹有所加劇。對于全球經(jīng)濟(jì)走勢，有的專家認(rèn)為，本輪全球經(jīng)濟(jì)放緩和通貨膨脹抬頭將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度的周期性調(diào)整，而有的則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長下滑將在今年年底前企穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)明年會重新回到上升通道。盡管對全球經(jīng)濟(jì)走勢的判斷仍存在分歧，但全球經(jīng)濟(jì)放緩和通脹加劇短期內(nèi)已成定局，而且不確定性因素增加，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于惡化。

從國內(nèi)看，促使經(jīng)濟(jì)增長減速的因素明顯增多。一是出口增速將繼續(xù)回落。受國際需求減弱、成本上升和人民幣升值等因素影響，外貿(mào)出口增長將進(jìn)一步放緩，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用繼續(xù)降低。根據(jù)美國的統(tǒng)計，今年一季度中國（含香港）對美出口僅增長1.8%，值得重視。二是消費(fèi)實際增長將放緩。居民收入實際增長偏低和價格總水平高位運(yùn)行，大大削弱了居民消費(fèi)能力。房地產(chǎn)和汽車兩大消費(fèi)熱點明顯降溫，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級乏力。三是投資實際增長將減速。受出口和內(nèi)需增長回落的影響，投資增長動力不足，加上銀根收緊、股市融資規(guī)模縮小、企業(yè)利潤增長回落等因素使投資資金趨于緊張，全社會固定資產(chǎn)投資實際增長將減速，估計下半年扣除投資品價格指數(shù)后的投資增長在15%左右。盡管災(zāi)后重建在一定程度上能拉動投資增長，但改變不了投資增長整體趨緩的趨勢。

總體看，我國經(jīng)濟(jì)在2007年前三季度達(dá)到12.2%的增長高峰后，去年四季度已經(jīng)顯現(xiàn)高位回落勢頭。今年上半年，經(jīng)濟(jì)周期性、趨勢性下滑態(tài)勢更加明顯，全年經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)平穩(wěn)下行。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)步入下行通道的同時，物價漲幅明顯升高，國民經(jīng)濟(jì)從“高增長、低通脹”正向著“高增長、高通脹”甚至“低增長、高通脹”發(fā)展。

如何看待當(dāng)前的增速回落？我們認(rèn)為：第一，在連續(xù)多年的高速增長后，從內(nèi)外因素考慮，增速回落帶有一定的必然性，如果全年能保持10%左右的速度，是符合宏觀調(diào)控的導(dǎo)向和要求的。宏觀政策應(yīng)保持穩(wěn)定和連續(xù)。第二，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測，2009年的經(jīng)濟(jì)景氣并不樂觀，甚至?xí)M(jìn)一步回落，因此，也要防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性下滑、回調(diào)幅度過深。為此，要高度關(guān)注出口和投資實際增速的變化，關(guān)注房地產(chǎn)市場走勢，關(guān)注就業(yè)情況變化，關(guān)注可能在一些發(fā)展中國家出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，適時適度地調(diào)整政策力度和導(dǎo)向。

通貨膨脹壓力仍大

通貨膨脹不斷加劇已經(jīng)在多國蔓延。美國5月份通脹水平達(dá)到4 % ，迫使美聯(lián)儲放棄旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長的降息政策。歐盟5月份通脹為3.6%，創(chuàng)16年來新高，6月份進(jìn)一步達(dá)到4%。部分新興國家如俄羅斯、印度、巴西，通脹水平都超過10%，據(jù)高盛公司的一份報告顯示，全世界有一半的國家物價漲幅將達(dá)到兩位數(shù)。在全球物價高漲的同時，我國CPI漲幅已經(jīng)從2007年前5個月的2.9%提高到今年的8.1%，盡管受季節(jié)性因素和食品價格回落影響，5月份當(dāng)月同比漲幅略有下降，但物價回落的基礎(chǔ)并不牢固，而且中長期上漲的壓力有增無減。一是國際大宗產(chǎn)品價格攀升。前5個月，大豆、食用植物油、鐵礦砂、原油和成品油進(jìn)口價格分別上漲77.9%、75.6%、78.8%、64%和66.9%。在剛剛結(jié)束的與澳方鐵礦石價格談判中，我國接受了鐵礦石上漲80%—96%的漲幅。二是國內(nèi)糧食價格上漲壓力增大。國內(nèi)市場糧價遠(yuǎn)低于國際市場，5月份國際市場大米、小麥和玉米價格分別比國內(nèi)市場每噸高3560元、200元和80元。國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲明顯，農(nóng)民種糧效益偏低。為保障糧食安全，防止出現(xiàn)糧食大規(guī)模走私，提高糧食最低收購價的呼聲很高。三是上游生產(chǎn)資料價格加速上漲。前5個月，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格同比上漲16.7%，漲幅比上年同期提高11.9個百分點，當(dāng)月漲幅從1月份的11.9%逐步提高到5月份的21.4%，其中鋼鐵、原煤和成品油價格分別上漲40.4%、33.2%和17.3%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格增幅自去年10月以來逐月攀升，今年4月份達(dá)到創(chuàng)歷史新高的23.6%。四是成品油、電力和煤炭價格理順將增大漲價壓力。為緩解國內(nèi)成品油與國際市場原油倒掛問題，國家近期調(diào)整了國內(nèi)汽柴油價格，將影響全年CPI上漲0.5個百分點， 但上調(diào)后大體相當(dāng)于原油價格每桶9 0美元的水平，距離當(dāng)前約140美元的國際油價，還存在很大的調(diào)整壓力。同時，解決“市場煤、計劃電”、電力企業(yè)大面積虧損的問題，電力價格調(diào)整幅度也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。五是城市公共服務(wù)價格上漲壓力大。當(dāng)前，城市垃圾處理費(fèi)、污水處理費(fèi)以及供水、供暖和供氣等公共服務(wù)價格仍然偏低。

通貨膨脹一旦超過一定的水平而得不到有效控制，將改變居民和企業(yè)的預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的破壞性后果。越南今年以來通貨膨脹水平不斷上漲，6月份高達(dá)26.8%，國內(nèi)金融市場出現(xiàn)動蕩，國民經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊。當(dāng)前，要密切關(guān)注我國通貨膨脹走勢，防止通脹水平過高給國民經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重破壞。同時，要繼續(xù)推進(jìn)價格改革，理順價格體系，這樣做短期可能進(jìn)一步推高通貨膨脹，但抑制不合理需求、刺激供給的作用也相當(dāng)明顯，實際上有助于控制通脹。靠價格管制來解決通脹問題很難奏效。從國際上看，美國1973年左右曾試圖依賴價格和工資管制遏制通脹，反而適得其反；委內(nèi)瑞拉作為一個石油生產(chǎn)大國，雖把成品油價格控制在極低的水平，但全國的通貨膨脹率卻超過20%。

2007年我國新增石油消費(fèi)已占全球新增石油消費(fèi)的近40%，國內(nèi)成品油價格政策成為影響國際油價的重要因素，但目前國內(nèi)成品油價格在上調(diào)后仍然偏低，甚至低于某些石油出口國水平，國內(nèi)石油需求居高不下，加大了國際油價進(jìn)一步上漲的壓力。據(jù)中金公司測算，國內(nèi)成品油價格如果提高50%，煉油毛利就能達(dá)到國際水平，國內(nèi)供給就會增加，也會抑制部分不合理需求，減緩油價上漲壓力。而且，如果2008年中期國內(nèi)油價提高50%，則我國2009年通脹水平將降到7.3%；如果不提高，則2009年通脹水平將達(dá)到8.7%。

出口形勢不容樂觀

國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊和政策調(diào)整產(chǎn)生疊加效應(yīng)，使我國出口形勢面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。前5個月，出口同比增長22.9%，增幅比上年同期回落4.9個百分點，若考慮人民幣對內(nèi)貶值和對美元升值幅度較大的因素，出口實際增長下降較快。特別是在一些外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)，對外貿(mào)易增速明顯放緩。前4個月，廣東省進(jìn)出口總額同比增長14%，低于全國24.4%的增長水平，比上年同期回落8.2個百分點，其中出口回落10.7個百分點。一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)受到更大沖擊，廣東省前4個月紡織服裝、塑料制品和玩具出口分別增長0.7%、7.4%和7.6%，回落11.2、18.5和29.2個百分點，全國服裝出口5月份已經(jīng)出現(xiàn)同比0.64%的負(fù)增長。在出口增長大幅回落的情況下，不少出口型企業(yè)效益明顯下降，有的甚至陷入虧損狀態(tài)，但許多企業(yè)表示，目前只能暫時以犧牲利潤來保住來之不易的市場份額，這種局面難以長期為繼。

近兩年來，為了緩解國際收支順差，引導(dǎo)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，國家出臺了一系列加工貿(mào)易政策調(diào)整措施。部分加工貿(mào)易規(guī)模較大的地區(qū)對此反映強(qiáng)烈，認(rèn)為政策調(diào)整范圍廣、出臺時機(jī)急，而且過于頻繁，對加工貿(mào)易企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響過大。而且，這次政策調(diào)整使很多外商認(rèn)為我國原有的外貿(mào)外資政策產(chǎn)生了方向性變化，對政策風(fēng)險的憂慮與日俱增，經(jīng)營信心受挫。加工貿(mào)易政策調(diào)整主要是控制“兩高一資”和低附加值、低技術(shù)含量產(chǎn)品出口過快增長，導(dǎo)向是完全正確的，但政策的出臺沒有充分考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化特別是歐美經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退造成的嚴(yán)重影響，時機(jī)選擇不盡合適。建議暫緩出臺新的加工貿(mào)易調(diào)整政策，保持已有政策的穩(wěn)定性，給企業(yè)緩沖期，避免對出口造成過大沖擊。同時，建議對出口增長和出口企業(yè)利潤增長回落的情況，要按行業(yè)和按產(chǎn)品進(jìn)行深入分析，及時評估政策調(diào)整的效果，不能僅通過行業(yè)平均數(shù)變化來看問題。對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，也要區(qū)別對待。對紡織服裝、玩具等我國優(yōu)勢突出、能夠有效緩解就業(yè)壓力的產(chǎn)業(yè)，特別是其中一些高端產(chǎn)品，應(yīng)該考慮給予一定政策傾斜。

房地產(chǎn)市場可能逆轉(zhuǎn)

今年以來，全國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一些新情況。一是房價漲幅出現(xiàn)高位回落，不少大中城市房價開始下跌。前5個月，房屋銷售價格同比分別增長11.3%、10.9%、10.7%、10.1%和9.2%，呈逐月回落態(tài)勢;月均環(huán)比漲幅為0.2%，明顯低于去年1.0%的漲幅，5月份當(dāng)月有12個城市出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。分地區(qū)看，廣州、深圳等珠三角主要城市新建住房價格今年以來呈負(fù)增長，成都、重慶5月份新建住房價格環(huán)比漲幅分別為-0.4%和-0.1%，北京、天津

等環(huán)渤海主要城市房價小幅上升，但漲勢明顯趨緩。在一些城市，名義房價雖沒下降，但開發(fā)商已經(jīng)出臺“買房送車”等隱性降價措施。二是成交量大幅萎縮。前5個月，全國商品房銷售面積同比下降7.2%，增幅比上年同期回落23.8個百分點。在價格上漲趨緩和成交量萎縮的同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資前5個月同比增長31.9%，增速比上年同期加快4.4個百分點，不少專家分析，這是前期在建規(guī)模過大所致，不一定反映需求仍然旺盛。

經(jīng)過多年快速發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中已占有舉足輕重的地位。房地產(chǎn)和建筑業(yè)增長對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率接近20%，增加值占GDP的比重接近10%，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比重在25%左右，房地產(chǎn)貸款余額占商業(yè)銀行全部貸款余額約20%，來自房地產(chǎn)的收入在地方財政收入中占相當(dāng)大的比重， 許多地方干脆就是“ 土地財政” 。截至6月底， 我國資本市場股票指數(shù)自年初以來已經(jīng)下跌近50%，而同樣作為資產(chǎn)價格的房地產(chǎn)價格，“買漲不買跌”的心理預(yù)期影響非常顯著，一旦出現(xiàn)房價大幅下跌，影響不可小視。值得注意的是，美國房價大跌引發(fā)次貸危機(jī)全面爆發(fā)的前期，也曾出現(xiàn)房地產(chǎn)成交量大幅萎縮的情況。當(dāng)前，一方面，要深入調(diào)查研究房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈、交易量和開發(fā)投資方面的情況，密切關(guān)注并及時分析房地產(chǎn)市場走勢，穩(wěn)定和調(diào)整調(diào)控政策，合理引導(dǎo)住房消費(fèi)預(yù)期。另一方面，要科學(xué)評估和防范房地產(chǎn)市場對地方財政和金融體系產(chǎn)生的潛在風(fēng)險，把握好政策調(diào)整的節(jié)奏和力度，避免出現(xiàn)因房價大幅回落而集中暴露財政金融風(fēng)險，對經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊。

農(nóng)民增收難度加大

今年一季度，農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1494元，同比增長18.5%，扣除物價因素，實際增長9.1%，增速比上年同期回落3個百分點。今年以來，農(nóng)資價格、農(nóng)村用工成本和農(nóng)機(jī)作業(yè)費(fèi)大幅度上漲。春耕備耕期間，磷肥、鉀肥漲幅高達(dá)100%至200%，農(nóng)膜、柴油等農(nóng)資價格平均漲幅也在20%以上。目前，農(nóng)肥漲價壓力仍然很大，尿酸、磷酸二銨國內(nèi)外價差也分別由去年9月的每噸690元、1042元擴(kuò)大到今年5月的2050、3800元。6月20日，國家調(diào)整柴油價格，將使以石油及其制品為原料的農(nóng)資生產(chǎn)和運(yùn)輸成本大幅增加。盡管農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，國家三次提高農(nóng)資綜合直補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)，兩次提高糧食最低收購價水平，但是糧食直補(bǔ)與糧價上漲難以抵消種糧成本的上漲，農(nóng)民種糧增收困難，種糧積極性不高。據(jù)有關(guān)農(nóng)戶調(diào)查資料估計，2008年一畝小麥純收益為153.5元，比上年減少49.74元，下降24.5%。

目前，在部分地區(qū)出現(xiàn)了糧食最低收購價格遠(yuǎn)低于市場價格的情況，糧食最低收購價不能發(fā)揮指導(dǎo)作用，形同虛設(shè)，不能保障種糧農(nóng)民利益。糧食最低收購價不應(yīng)僅是作為托底價和保護(hù)價，還應(yīng)當(dāng)起到指導(dǎo)價和標(biāo)桿價的作用。從當(dāng)前情況看，提高糧食最低收購價，能夠直接有效地提高農(nóng)民收入，操作成本也低于不斷增加各種補(bǔ)貼的方式。據(jù)有關(guān)估算，糧食最低收購價提高1毛錢，農(nóng)民將增收達(dá)1千億元。因此，為了確保我國糧食安全，提高農(nóng)民種糧積極性，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高糧食最低收購價，保證農(nóng)民種糧收益。

“熱錢”流入規(guī)模增大

今年以來，外匯儲備增速加快。5月末，外匯儲備余額比年初增加2688億美元，比去年同期多增424億美元。實際利用外資428億美元，增長55%，增速比去年同期提高40個百分點。除去提前結(jié)匯、資金到位比較集中等因素外，有一個重要的原因是“熱錢”加速流入。國際“熱錢”大規(guī)模流入中國，對我國金融和經(jīng)濟(jì)安全將構(gòu)成威脅。一是國際資本持續(xù)流入，央行被動結(jié)匯，通過頻繁的公開市場操作以緩解由此造成的流動性過剩的壓力，導(dǎo)致央行貨幣政策操作的有效性、主動性受到制約。二是目前我國金融監(jiān)管體系不完善，金融基礎(chǔ)建設(shè)相對滯后，這些短期國際資本將可能利用我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的薄弱環(huán)節(jié)和金融制度安排的缺陷，對金融市場進(jìn)行沖擊，引發(fā)金融市場動蕩。

目前，人民幣經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)完全可兌換，資本項目部分可兌換，境外資金可以借助可兌換項目，通過復(fù)雜多樣的方式和渠道進(jìn)行跨境流動，隱蔽性很強(qiáng)，監(jiān)管難度很大。解決“熱錢”問題最有效的辦法是通過利益機(jī)制調(diào)整，弱化資金流入的動力。匯率調(diào)整有利于弱化升值預(yù)期，但調(diào)整方式需要完善，防止強(qiáng)化單邊升值預(yù)期。

完善財政政策和貨幣政策

面對當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，仍然要堅持實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，同時要根據(jù)情況變化，在具體執(zhí)行中進(jìn)行調(diào)整。在繼續(xù)收緊銀根、控制銀行信貸的情況下，應(yīng)積極發(fā)展直接融資，拓寬融資渠道，緩解目前企業(yè)資金偏緊的問題。建議加速發(fā)展債券市場，進(jìn)一步擴(kuò)大公司債券、企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，適時允許省級地方政府發(fā)行地方債券和定向災(zāi)后重建債券，加快發(fā)展非銀行金融業(yè)務(wù)。出臺新的貨幣政策需要充分考慮市場預(yù)期的因素，應(yīng)做好解釋工作，把握好出臺時機(jī)，避免造成不必要的恐慌，引起金融市場大的波動。為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，可以發(fā)揮財政政策穩(wěn)定消費(fèi)需求的作用，建議進(jìn)一步提高個人所得稅起征點，降低儲蓄存款利息稅稅率，增加居民實際收入。為緩解企業(yè)成本不斷上升的壓力，可以降低收費(fèi)公路通行費(fèi)等稅費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對通過技術(shù)創(chuàng)新降低成本的企業(yè)加大稅收減免和抵扣。在全國范圍內(nèi)盡快推廣增值稅轉(zhuǎn)型改革。