美國的富裕有多少是借來的

從去年8月至今，美國次貸黑洞越來越大，各國央行紛紛減持美元資產，首當其沖遭拋棄的就是美國國債。在此次美元資產減持風潮中，還出現了“極端案例”：在美國國債前20個主要海外持有者中，挪威和愛爾蘭進行了“清倉”操作。

美國人大量印發國債，從外國投資者手中斂財的“借錢消費”模式，如今在次貸風波的沖擊下越來越沒有市場了。一位法國投資者說：“紐約人能發行美元紙幣，但只有上帝才能發行石油和黃金。”

完美的“敗家子計劃”

美國大量發行外債，“借錢消費”的情況，最早可追溯至二戰時期。當時，美國總統羅斯福為擺脫經濟困境，接受了經濟學家凱恩斯的建議——為了刺激經濟發展，有多少錢花多少錢，能借多少錢就借多少錢。此辦法后來被一些人戲稱為“敗家子計劃”。但在隨后的幾十年里，這個計劃運行完美，力挺政府實現了“繁榮盛世”。

然而到了1985年，美國政府終于花光了積蓄，從二戰后世界上最大的債權國淪為債務國，1985年底美國凈負債1074億美元。但是“欠債”并沒有影響美國總統的睡眠質量，隨后的美國政府仍然能借則借，理由是：只要借債后的投資收益大于債務利息，就是好生意。

在這種“良好的期望”下，美國外債由此年年攀升，債務“雪球”越滾越大。到2006年底，美國的外債已經高達14萬億美元，超過了美國當年GDP總量。

美國并不怕欠債

“美國雖然是世界上最大的債務國，但是，我們沒有理由惶惶不安。”美國經濟學家克魯格曼這樣認為。原因是美國仍然有能力償還這筆債務，而且有的債是不需要還的。

美國政府總有辦法化解麻煩，一邊保持花錢如流水的支出，一邊通過“新債”補“舊債”填平開支虧空，而且還不時使用“殺手锏”。1985年，美國終于拿債權國日本開刀，美元兌日元單方面貶值，導致日本所持美國國債的實際價值不斷縮水。如此一來，美國政府的部分開銷便由貨幣升值的日本埋了單。

時至今日，歷史仿佛要重演，只不過冤大頭不是日本一個國家，而是全世界。次貸危機發生至今，美元大幅貶值，世界大多數國家正在經受“全球物價上漲”的折磨，而美國則正在逐步擺脫債務困擾。2001年“9·11”事件以后，美聯儲前主席格林斯潘為挽救股市和債券市場，將美聯儲基準利率從6％迅速降到1％，無能力償還債務的人，也能夠享受低息貸款。這最終造成美元信貸額暴漲，使美元在全球范圍內泛濫成災。直至次貸危機全面爆發，人們才終于明白，原來美元不過是印著綠色花紋的紙片。全世界的主要美元持有者幾乎同時撲向了房地產、石油、黃金、白銀，以及其他大宗商品等這些美聯儲變不出來的東西。其后果就是，原油價格從22美元一桶上漲到110美元以上，以美元計價的黃金、白銀、白金、大豆、可可等價格也如坐火箭。

克魯格曼說，在零和博弈（勝負雙方的“得”與“失”相加，總數為零。在此過程中，雙方是沒有合作機會的——本刊注）的國際外匯市場，美元崩潰可能通過資產負債表的多米諾骨牌效應，推高通貨膨脹，將無辜的世人打入滯脹的痛苦深淵。也就是說，美元貶值了，美國欠下的債，天下人都要承擔一份。

用借的錢干“好事”

巨大的外債讓美國政府花錢如流水，特別是在軍費上出手闊綽。據美國國防部公布的數據，自“9·11”事件到2007年底，美國反恐花費5270億美元，其中伊戰耗費4060億美元，這是美國國會預算辦公室當初預計的10倍。

另外，專家指出，雖然戰后復興伊拉克的石油工業需要大量外國資金，不過僅僅憑美國一家似乎“完全可以應付”。作出上述樂觀估計有一個前提，就是外國資本繼續源源不斷地涌入美國（通過外國投資者購買美國債券）。現在，美國不光是世界上最大的經濟體，更是全球最大的債務國，許多軍事項目都通過“借錢”來完成。一些觀察家指出，這種現象非常奇怪，當年號稱“日不落帝國”的英國從沒有發生類似美國的“借錢援助其他國家”的事情，美國雖然在其他政府面前永遠是“世界上最大債務國”的形象，但大把花錢投資似乎“從來沒有眨過眼”。

中國是美國國債的第二大債主

經歷了次貸風潮，眾多國家突然意識到，為了區區5％的美國國債的回報，冒“美元資產無法挽回劇烈貶值”的風險，無論如何不是一筆合算的投資。

隨著次貸黑洞越來越大，各國央行紛紛減持美元資產。美國財政部近日公布報告顯示，一些國家持有美國國債的數量最近呈逐漸下降趨勢。其中，美國國債第一、第二大戶——日本和中國的持有量從去年7月開始下降。美國財政部統計的27個主要海外經濟體中有15個都在減持美國國債。除日本外，減持力度較大的還有俄羅斯、中國、法國、加勒比海國家，以及臺灣和香港地區。雖然英國、巴西等還有所增持，而中國亦在最近買入一些美國國債，但減持似乎已成大勢。

在美國國債前20個主要海外持有者中，挪威和愛爾蘭則堅決進行了“清倉”。

美元貶值是主因

美國國債遭受拋售與美元貶值直接相關。分析人士稱，美聯儲年內再降息預期升溫，人們擔心如果美聯儲進一步降息，可能導致美元匯率在未來3到6個月內繼續下跌，美元繼續貶值。美元的持續貶值打擊了海外央行持有美國國債的熱情，這正是一些國家正不動聲色從美國撤出資金，從而令美元更加疲軟的原因。

澳大利亞西太平洋銀行的首席外匯策略師雷尼說，持有美元外匯儲備較多的經濟體對美國國債投資收益疑心重重，有越來越多的主權財富基金被設立，以便從事多元化投資，比如買入歐元等主流貨幣。他說，當前美元的任何反彈都會成為人們眼中的“賣出機會”。

匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌認為，海外央行減持美國國債，追逐收益更高的資產，這種趨勢已越來越明顯。近些年來，外匯儲備投資多元化已在世界各地蔚然成風。中國自2006年初就開始倡導外匯儲備多元化改革，而且在這方面已有很多動作，減持在此背景下發生再正常不過。

（邸志堅、張源、邱寶珊薦自《青年參考》原標題為《世界最大債務國揭秘：美國的富裕有多少是借來的》）