匯市 通貨膨脹ｖｓ經(jīng)濟(jì)增長放緩 決策者進(jìn)退兩難

隨著全球通脹的全面上揚(yáng)，在經(jīng)濟(jì)明顯放緩而各國央行卻難以通過加息來控制通脹之時，貨幣匯率的走強(qiáng)則成為了抑制通脹最為有效的手段。同時，各主要央行的態(tài)度也明顯轉(zhuǎn)變，減息刺激經(jīng)濟(jì)增長不再是他們的主要目的，通脹才是真正的洪水猛獸。

美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國央行的官員均對通脹發(fā)表了立場強(qiáng)硬的言論，但之后突然又或直接或間接地淡化有關(guān)大舉升息以遏制通脹的預(yù)期，決策者在口風(fēng)轉(zhuǎn)為溫和之際并呼吁要市場保持耐心。這種語調(diào)的轉(zhuǎn)變突顯央行面臨的決策困境，在通脹加劇同時經(jīng)濟(jì)成長放慢訊號的共同夾擊下，決策者進(jìn)退兩難。

美聯(lián)儲把遏制通脹及通脹預(yù)期上升風(fēng)險的希望寄托于口頭打壓

美聯(lián)儲最先轉(zhuǎn)變了語氣，2D08年6月初聯(lián)儲主席伯南克罕見的對美元匯率發(fā)表評論，并表示不希望看到美元無休止的下跌，隨后更是明確表示美聯(lián)儲將繼續(xù)著眼于控制通脹的上揚(yáng)，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性向下的風(fēng)險開始減弱，其關(guān)注焦點(diǎn)明顯的再次轉(zhuǎn)移到通脹上來。在伯南克的言論之后，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期再次提前，并帶動美元上漲。不僅是美聯(lián)儲，美國政府也予以呼應(yīng)，力挺美元匯率，或許這次真的意味著強(qiáng)勢美元的回歸。

然而為了能給尚在復(fù)蘇中的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造一個相對平穩(wěn)的利率環(huán)境，盡管通脹水平高漲，但在經(jīng)過6月23－24日兩天利率會議的最終討論后，美聯(lián)儲還是決定自去年9月中旬開始一連串降息后，首次宣布維持利率不變，繼續(xù)保持利率在2.0％的水平，與市場預(yù)期一致。但從會后聲明來看，前期的減息周期也正式結(jié)束，并向加息更邁近了一步。

事實(shí)上，鑒于美國的房價仍在下跌，且消費(fèi)者信心挫至16年低位，失業(yè)率升至5.5％，升息舉措確實(shí)非常缺乏說服力。同時，美股的反彈在6月末夭折，隨著雷曼和花旗等發(fā)布確定的或是潛在的損失之后，市場對金融機(jī)構(gòu)發(fā)布新的一輪損失報告的憂慮上升，同樣美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不利美股走勢。所以這種惱人的局面，讓美聯(lián)儲深知在宏觀經(jīng)濟(jì)和市場狀況如此脆弱的情況下，他們無法采取行動，只能繼續(xù)針對通脹發(fā)表強(qiáng)硬言論，把遏制通脹及通脹預(yù)期上升風(fēng)險的希望寄托于口頭打壓，以避免在近期內(nèi)升息。因此，對于金融市場而言，目前至關(guān)重要的是美聯(lián)儲如何看待經(jīng)濟(jì)增長放緩與通脹上升之間的平衡。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的觀點(diǎn)隨時可能出現(xiàn)

不僅是美聯(lián)儲，通脹壓力也折磨著歐洲國家，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)明顯放緩的情況下，滯脹的憂慮使決策者處于兩難境地。在6月初的利率會議上，歐洲央行維持利率不變，但是會后特里謝卻意外地表現(xiàn)極其強(qiáng)硬，表示對通脹仍然處于“高度警惕”的階段，在調(diào)高了全年的通脹預(yù)期之后，表示不排除加息的可能，歐元匯率應(yīng)聲大漲，并再次突破1.58。自從特里謝在6月初的例會上表示可能加息之后，市場對歐洲央行的加息預(yù)期塵囂直上。數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)5月份CPI同比上升3.7％，增幅達(dá)到了16年最高，這也使歐洲央行有足夠的理由繼續(xù)保持強(qiáng)硬，包括行長特里謝在內(nèi)的歐洲央行官員再次重申對通脹的“高度警惕”，并帶動市場對歐洲央行7月份的加息預(yù)期的上升。

英國央行無法減息，日本央行也將繼續(xù)維持利率不變

對于英國央行來說，日子更加艱難。2008年5月份PPI繼續(xù)大幅上揚(yáng)，房屋市場毫無起色，勞動力市場開始惡化，在經(jīng)濟(jì)放緩和公司裁員的帶動下，5月份失業(yè)率上升到7個月最高，失業(yè)人數(shù)繼續(xù)增加，4月份貿(mào)易赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。房地產(chǎn)、勞動力市場的惡化以及通脹的加劇都損害了消費(fèi)者的購買力，并抑制消費(fèi)，而面對3％之上的通脹壓力，英國央行無法減息，唯有繼續(xù)維持利率不變。

在全球通脹壓力上揚(yáng)的情況下，日本也難以避免，日本央行也將繼續(xù)維持利率不變。對于日本經(jīng)濟(jì)來說，外需對經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超過內(nèi)需，因此，外部經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)將決定日本經(jīng)濟(jì)的走勢。不過對于日元匯率來說，市場的風(fēng)險偏好程度仍然是決定因素。

油價金價雙雙上揚(yáng)，并帶動商品貨幣的走強(qiáng)

能源價格持續(xù)上揚(yáng)，多種因素再次帶動油價創(chuàng)出新高。利比亞的減產(chǎn)警告，以及歐佩克主席稱由于美元的疲弱，二季度原油價格可能上升到170美元／桶，這些因素帶動油價大幅上揚(yáng)。同樣金價也隨著美元的走軟而重新攀上900美元／盎司，并帶動商品貨幣的走強(qiáng)。對于商品價格和通脹壓力上揚(yáng)來說，美元走強(qiáng)或許是抑制的最好辦法。

為試圖遏制瘋狂上漲的油價，全球能源生產(chǎn)和消費(fèi)大國在紅海濱城吉達(dá)舉行的緊急會議上進(jìn)行了更高層次的對話，但無法提出迅速的解決方案。過去一年中。油價上漲了一倍，引發(fā)從亞洲到歐洲大范圍的通脹和抗議。盡管主辦國沙特承諾會應(yīng)消費(fèi)國的要求進(jìn)～步提高石油產(chǎn)量，但表示僅憑其一國之力并不足以平息市場的漲勢。況且提出實(shí)質(zhì)建議的產(chǎn)油國只有沙特一家，所有其他產(chǎn)油國對未來生產(chǎn)計劃并無積極響應(yīng)。會議上沒有就高油價的原因達(dá)成一致，OPEC成員國石油部長們重申投機(jī)是推高油價的主要原因，并認(rèn)為需要對大規(guī)模的投資資金進(jìn)行控制。