股市 約會末日輪，超值還是搏傻

在香港，人們把權(quán)證叫做“窩輪”，而即將到期的權(quán)證，則被稱為“末日輪”。您如果有興趣投入這最后的瘋狂，那么在參與之前，不妨閱讀一下如下的縝密的分析套數(shù)，或許能不至于“上當(dāng)”甚至粉身碎骨。

以末日輪的“南航認(rèn)沽證”為例。

于2008年6月20日到期的南航認(rèn)沽證充分演繹了一波轟轟烈烈的“末日輪行情”：在最后的交易時(shí)段內(nèi)，一群瘋狂的人在自以為是的思想主導(dǎo)下進(jìn)行了一場體無完膚的“大搏傻”。

談這個(gè)問題的時(shí)候，我們還是先來看看南航認(rèn)沽證的相關(guān)條款：

1 權(quán)證交易代碼：“580989”，權(quán)證交易簡稱：“南航JIP1”；

2 初始行權(quán)價(jià)：7.43元；

3 初始行權(quán)比例：2：1(行權(quán)比例數(shù)值為0.5)，即每2份認(rèn)沽權(quán)證可以向南航集團(tuán)出售1股股份；

4 行權(quán)日權(quán)證到期日，即2008年6月20日；

5 權(quán)證結(jié)算方式．現(xiàn)金結(jié)算方式。標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格為到期日(不含到期日)前十個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)。如果在該十個(gè)交易日內(nèi)標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益變動，則證券結(jié)算價(jià)格的計(jì)算做相應(yīng)調(diào)整。

仔細(xì)研讀上面的“南航JTP1”條款，我們可以看出：6月20日是權(quán)證到期日，之前的十個(gè)交易日(即6月5日至6月19日)南航正股的收盤價(jià)的平均數(shù)和行權(quán)價(jià)之間的差，即為權(quán)證的最終結(jié)算價(jià)。而作為一個(gè)即將到期的認(rèn)沽權(quán)證，它的時(shí)間價(jià)值已經(jīng)可以忽略不計(jì)，它的內(nèi)在價(jià)值就應(yīng)該代表它的實(shí)際價(jià)值。因此，即將到期的認(rèn)潔權(quán)證的價(jià)值應(yīng)該等于“(行權(quán)價(jià)一結(jié)算價(jià)格)×行權(quán)比例”，如果結(jié)算價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，則這個(gè)權(quán)證是有價(jià)值的；如果結(jié)算價(jià)格高于或等于行權(quán)價(jià)，則這個(gè)權(quán)證的價(jià)值為零。因此，我們判斷該南航的認(rèn)沽權(quán)證是否有價(jià)值，則需要看這十個(gè)交易日的收盤均價(jià)是否會低于行權(quán)價(jià)7.43元，如果不低于行權(quán)價(jià)，則權(quán)證的價(jià)值為零，否則，權(quán)證就是有價(jià)值的。

本著這個(gè)思想，我們可以對權(quán)證的“價(jià)值”進(jìn)行提前判斷。舉例來說，比如，我們就應(yīng)當(dāng)在6月5日開盤前去進(jìn)行判斷“今天南航認(rèn)沽證價(jià)格到多少我就可以進(jìn)去買入了?”

解答這個(gè)問題，我們需要先看6月4日的南航正股收盤價(jià)，是10.75元／股。那么如果想讓權(quán)證的價(jià)值達(dá)到最大化，則需要從6月5日起該股天天跌停才行。當(dāng)然，這是個(gè)極端的情況，一般情況下似乎不大可能出現(xiàn)，但我們可以把它作為計(jì)算權(quán)證價(jià)值的一個(gè)邊緣值，也就是說，在6月5日開盤前我們可以做出判斷“權(quán)證的價(jià)格應(yīng)該低于這個(gè)邊緣值，我們或許還可以考慮進(jìn)去搏一下，如果高于這個(gè)邊緣值，則無任何參與的意義”。

好的，我們看看，如果從6月5日天天跌停，權(quán)證價(jià)值幾何呢?6月4日10.75元，6月5日跌停價(jià)為9.68元，依此類推，詳見下表，可得出，十日均價(jià)為6.31元，權(quán)證的價(jià)值=(7.43-6.31)×0.5＝0.561元。這個(gè)“0.561元”即為權(quán)證的最大化價(jià)值。也就是說，在6月5日開盤前，我們根據(jù)6月4日的收盤狀況就可以直接判斷出，權(quán)證價(jià)格如果在6月5日當(dāng)天能夠在0.561元以下，或許還可以進(jìn)場去搏一搏，但如果價(jià)格超過0.561元，則就是完全在搏傻了。

我們發(fā)現(xiàn)，只有6月5日當(dāng)天權(quán)證的市價(jià)表現(xiàn)曾出現(xiàn)低于我們計(jì)算的“權(quán)證最大化價(jià)格”，但也沒具有較大的價(jià)格優(yōu)勢，所以這天的價(jià)格表現(xiàn)并不具吸引力。而其他交易日的權(quán)證價(jià)格表現(xiàn)則都遠(yuǎn)高于當(dāng)日的“權(quán)證最大化價(jià)格”。因此，我們可以得出結(jié)論：這最后的交易時(shí)段，權(quán)證買入者全部都在“搏傻”。

實(shí)際上，如果看過了已經(jīng)到期的“末日輪”表演您就會發(fā)現(xiàn)，在這最后的時(shí)段，權(quán)證的表演是相當(dāng)?shù)寞偪瘢ǚ喈?dāng)巨大，而且，從上面連續(xù)幾日的權(quán)證價(jià)格表現(xiàn)您也可以看出，幾乎是“一天一價(jià)”，不適合正常投資思維的人來參與。當(dāng)然，在末日輪當(dāng)中也不乏有個(gè)別機(jī)會出現(xiàn)，但能從它身上獲利的人真的是少之又少。因此，這里我奉勸大家還是少碰末日輪，至少，您在參與之前，應(yīng)當(dāng)有上述縝密的計(jì)算過程，這樣才能夠避免“上當(dāng)”。