通貨膨脹將延續多長時間？

顯而易見，我們所看到的實際貨幣政策效果，是使物價水平在高位運行，因而通貨膨脹狀況只能輕微地有所改善。

目前，“物價上漲壓力較大”已成為中國經濟運行中的第一大矛盾，中國經濟正在遭受著價格上漲的折磨。國內普遍關注的是，物價上漲還將延續多長的時間呢？

眾所周知，物價上漲就是通貨膨脹。有人將我國2007年以來通貨膨脹的成因，歸之于結構性通貨膨脹，有人將此稱為輸入型通貨膨脹。然而，今年上半年物價上漲的范圍是非常廣泛的，食品價格、居住價格、商品零售價格、工業品出廠價格、原材料、燃料購進價格均出現大幅度上升。因而將當前的物價上漲概括為結構性通脹，顯然是站不住腳的。

價格水平的全面上漲，是貨幣供應過度擴張帶來的必然結果。下半年的價格趨勢是什么？要準確把握下半年的宏觀經濟運行特點，就需要回顧2001年以來的貨幣供應量增長率的軌跡，以便對當前物價上漲有一個準確的判斷，有一個更接近實際的預測。

貨幣供應量是表明宏觀經濟運行狀況的最好指標，如果改變貨幣供應量，就會引起整個經濟的波動。為了保持國民經濟穩定增長，就必須保持貨幣供應量穩定增長。在測定貨幣供應是適度還是過度時，通常用廣義貨幣供應量M2來反映。例如2001—2003年的M2增長率分別是17.6%、16.8%和19.6%；2004年下降為14.7%，出現了2005年的經濟緊縮；而2005-2007年的M2增長率，分別是17.6%、17.0%和16.7%。總體上說，過去7年的貨幣供應量是比較充裕的。在對過去幾年貨幣供應量的增長率作定量測定后，我們有下述3個判斷：一是連續7年的貨幣供應量已經形成了貨幣數量的累積效應，也就必然推高價格；二是進一步看2008年1—6月貨幣供應量的增長率達到了17.4%，比上年同期高0.3個百分點，下半年最有可能采取的政策，是使M2增長率略低于上半年，以控制物價過快上漲的速度。2008年全年的M2增長率可能會高于2007年，至少是與2007年持平；三是“釋放”持續7年累積的貨幣供應量需要較長的時間，因此未來2—3年的物價水平會相對比較高。中國經濟開始與通脹共舞。

鑒于上述的分析，我認為正是7年來貨幣供應量的累積，帶來了價格水平的上升。顯然，通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象，就是貨幣的供應超過了實際需求；而經濟的衰退源自于貨幣供應量的下降。如1998—2000年期間的M2增長率分別是14.8%、14.7%和12.3%，使1999—2 0 0 2年的物價指數出現了—1 . 4、0.4、0.7和—0.8增長率。而過于從緊的貨幣政策將引起經濟蕭條。這一組歷史數據，為通貨膨脹是貨幣現象的論斷提供了很好的注解。

未來3 個月， 物價是否會回落呢？當前宏觀經濟政策的目標，是把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。究竟貨幣政策的天平，是傾向于保持經濟較快增長還是抑制通貨膨脹呢？在處理“保”與“抑”的政策過程中，貨幣當局不會驟然剎車來急劇減少貨幣供應，而是保持一定的貨幣供應增長率，以避免宏觀經濟運行的“硬著陸”和一次嚴重的經濟下降。因為伴隨著需求和價格的下降，通常會使實際產出的增長率減低，使就業的壓力加大。既然2008年上半年的M2增長率是17.4%，下半年的M2就不會低于16%。新的數據顯示，2008年的年度信貸增速，實際上已經從14%上調到17%。顯而易見，我們所看到的實際貨幣政策效果，是使物價水平在高位運行，因而通貨膨脹狀況只能輕微地有所改善。

較高的貨幣增長率成為價格居高不下的主要原因。如果M2增長率逐年同比下降，通貨膨脹就將受到抑制。物價上漲的風波應當會平靜下去，只是要到2009年之后。