基于不對稱信息的企業激勵問題研究

　　摘要　本文從信息不對稱角度出發，運用信息經濟學的相關理論，研究股東與經理人之間的利益博弈。在對股東和經理人之間的委托代理關系進行模型化的基礎上，定量分析在信息不對稱的情況下如何通過一個不完全契約以實現股東期望利潤最大化的目標。
　　關鍵詞　委托代理； 不對稱信息； 契約；模型
　　
　　一、信息不對稱的相關理論
　　
　　不對稱信息經濟學已成為經濟學現代理論觀點中的重要組成部分，將經濟學從最初設立的不符合現實情況的假定中逐步釋放出來，更加貼近對真實市場的理解，從中提出的分析模型已被用于解釋許多社會和經濟現象，具有重要的現實參考價值。
　　非對稱信息無時不在，無時不有，人們對該理論的科學研究始于20世紀60年代。喬洽·斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對稱條件下的產品市場，并由此構建了搜尋模型；喬治·阿克洛夫(1970)最早注意到市場質量信息的不完全性問題，他在1970年發表了有關檸檬市場的論文，文中解釋了在舊貨市場上質量再好的二手車也難以賣到好價錢的原因并分析了在舊貨市場上劣質品驅逐優質品的機制；邁克爾·羅斯查爾德(1973，1979)，約瑟夫·斯蒂格利茨(1982，1984)，布魯斯·格林沃爾德和安德魯·韋斯(1984)等人則注重研究保險、資本市場信息的不完全性并分別提出了相應的模型；斯彭斯第一個提出信號傳遞模型，他認為即使市場中存在著逆向選擇的約束。人們仍然可通過信號傳遞機制從低效率的市場中獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結構的角度出發。研究在信息不對稱條件下如何通過有效的機制解決代理人的道德風險問題，以期實現公司利潤最大化。
　　
　　二、問題的提出及模型的構建
　　
　　隨著企業規模的擴大，創業者基于不同的理由需要專業化的職業經理人來為其管理公司，這就構成了委托代理。如果信息是完全的，委托人實施代理是無成本的，即他得到的效用水平就等同于他親自執行這個任務。但現實生活中信息是不完全的，根據信息經濟學和博弈論，信息不對稱導致委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風險問題，從而導致市場缺失效率。因此，如何通過一個信號顯示機制解決委托人逆向選擇代理人以及一個有效的激勵機制解決代理人的道德風險問題，將成為一個企業是否運作成功的重要因素。在委托代理問題中，逆向選擇指發生于簽定契約之前，由于信息不對稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息，代理人利用這些私人信息為自己的目標而背離委托人的目標，做出損害委托人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息不對稱問題，契約簽定之后，代理人的行動不能被委托人觀察到的時候，因為無法驗證努力水平的具體狀態。所以在契約中無法規范這種努力水平，于是我們稱存在著道德風險。如果產出跟努力水平是一一映射的，通過可觀察的產出可以得到一個唯一的努力水平。在這種情況下，即使努力水平是不可觀測的，其也可以被間接地契約化，因為產出本身是可以通過產量來驗證的。但是外界的不確定因素也影響到產出。因此，隨機的產出是由經理人的努力水平和外界的不確定因素共同決定的。產出具有不確定性導致驗證經理人努力水平的不確定性。這時，委托人需要通過一個不完全契約在一個合理成本的基礎上激勵出代理人很高的努力水平。以實現其期望利潤的最大化。本文運用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關系，研究由于
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