淺析存款準備金率上調的影響和意義

　　【摘 要】 中國人民銀行在2007年一年內連續(xù)10次上調人民幣存款準備金率，普通存款類金融機構的存款準備金率達到14.5％，創(chuàng)20余年歷史新高。上述動作的指向何在，有說是針對股市，有說是針對房地產，有說是針對國際熱錢……筆者就此作一分析。
　　【關鍵詞】 存款儲備金率； 上調； 影響
　　
　　一、存款準備金率上調的原因
　　
　　存款準備金，就是中央銀行（中國人民銀行）根據(jù)法律的規(guī)定，要求各商業(yè)銀行按一定的比例將吸收的存款存入在人民銀行開設的準備金賬戶，對商業(yè)銀行利用存款發(fā)放貸款的行為進行控制。商業(yè)銀行繳存準備金的比例，就是準備金率。
　　歷史回顧：
　　·1985年：為克服法定存款準備金率過高帶來的不利影響，統(tǒng)一為10%。
　　·1987年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，從10%上調為12%。
　　·1988年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，進一步上調為13%。
　　·1998年3月21日：對存款準備金制度進行了改革，從13%下調到8%。
　　·1999年11月21日：由8%下調到6%。
　　·2003年9月21日：由6%調高至7%。
　　·2004年4月25日：實行差別存款準備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機構存款準備金率提高0.5個百分點，執(zhí)行7.5%的存款準備金率，其他金融機構仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準備金率。
　　對于為什么上調存款準備金率，央行明確表示，意在“加強流動性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長”。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)看，中國經濟增長及投資貸款增長速度均高于調控目標，宏觀政策面臨緊縮壓力。初步核算，2006年上半年國內生產總值91443億元人民幣，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點。上半年全社會固定資產投資42371億元，同比增長29.8%，增速比去年同期加快4.4個百分點。4月、5月、6月中國CPI同比增長情況分別是1.2%、1.4%、1.5%，工業(yè)品出廠價格的上漲幅度是1.9%、2.4%、3.5%，原材料、燃料、動力的購進價格是4.9%、5.5%、6.6%，都在逐步上漲。這些數(shù)據(jù)表明，信貸增長確實過快，但經濟數(shù)據(jù)仍在正常范圍，目前只存在潛在過熱風險。上調存款準備金，似乎是針對上述數(shù)據(jù)表達加強調控的態(tài)度，相對于實際回收貨幣的程度來說，具有更為強烈的信號意義。
　　
　　二、存款準備金率上調的影響
　　
　　（一）對房地產的影響
　　在市場上加息的呼聲很高的情況下，央行選擇了連續(xù)兩次上調存款準備金率的緊縮方式，這種方式直接作用于商業(yè)銀行，效果更直接也更有效。受準備金率變化影響較大的行業(yè)為房地產行業(yè)。由于國內信托等其它融資渠道尚在完善及發(fā)展中，目前國內房地產行業(yè)對銀行貸款的依存度仍然較高。據(jù)統(tǒng)計，2005年全年中國房地產開發(fā)投資15 759億元，比上年增長19.8%。房地產企業(yè)要想獲得銀行的房地產開發(fā)貸款，其所投入的自有資金不能低于開發(fā)項目總投資的30%，按這一比例計算，房地產開發(fā)企業(yè)所需的資金中70%左右由銀行貸款構成，因此，存款準備金率的提升將增加房地產企業(yè)的資金成本。此次央行再次提高存款準備金率表達了央行繼續(xù)收縮銀根的政策導向，在心理上對房地產業(yè)投資將起到一定的制約作用。
　　
　　（二）對股市的影響
　　調高存款準備金率使貨幣流動性降低將對股票債券在內的資本市場產生較大的影響，存款準備金、公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)是央行三大貨幣政策操作工具，其中存款準備金政策曾被喻為最具“殺傷力”的武器。2007年一年內連續(xù)10次上調人民幣存款準備金率，這充分表明了央行加大力度回收市場上過于充分的流動性的決心。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍教授認為，上調存款準備金率對于我國股市的影響是間接的。他說：“目前我國銀行資金和證券市場之間沒有直接通道，銀行資金無法直接進入股市，但從邏輯上分析，這一措施將減少銀行可貸資金數(shù)額，在這種情況下，企業(yè)、機構投資進入股市的錢也會相應減少。”在債券市場方面，央行上調存款準備金率將直接收縮銀行信貸擴張的速度，對債券市場的影響較為直接，也較大。存款準備金率上調后，從銀行整體的資金運用情況出發(fā)，部分商業(yè)銀行還是會拋售流動性較好的債券，這將對債券市場造成較大影響。此外，銀行投向債券市場的規(guī)模必將減少，這將影響債券市場的后期資金供給。而在準備金率調整的過程中，也不排除一些流動性欠佳的中、小型銀行為了籌措資金，拋售債券，加速債券市場的下跌。
　　
　　（三）對銀行的影響
　　提高存款準備金率是央行調控貨幣供應量的主要工具，這一工具不但可以減少基礎貨幣供應，同時還具備降低貨幣乘數(shù)的作用。在股份制改革之后，商業(yè)銀行追求利潤的動機增強，貸款發(fā)放的增加必然帶來貨幣創(chuàng)造的增加，中央銀行通過發(fā)行定向票據(jù)和提高存款準備金率進行調控，體現(xiàn)的正是央行對商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造功能的重視。
　　應該說央行的對沖操作對銀行的財務影響是中性的。因為，法定存款準備金是付息的，是覆蓋了銀行存款成本的，從這一點說，提高準備金不像國外一樣是一種征稅行為，而且央票利率也是市場化的。央行發(fā)行票據(jù)、提高準備金率，只是使銀行沒有過大的利潤，但已經保證了商業(yè)銀行的基本利益，不會出現(xiàn)虧損，這是一個中性財務操作。
　　
　　三、存款準備金率上調的意義
　　
　　央行上調金融機構存款準備金率表明了央行進一步收緊貨幣及投資增速的政策導向和鞏固調控目標的決心。存款準備金率調高以后，直接導致投放到社會信貸總量減少，可以防止投資過熱。對于企業(yè)來說，資金投放到社會上的總量減少以后，直接導致他的貸款、利率、預期上升，貸款成本升高，企業(yè)的直接經濟行為受到影響。上調存款準備金率，可以使央行更加注重企業(yè)的內部經營管理，減少部分信貸規(guī)模過度膨脹。對證券市場來說，調整準備金率會直接導致進入股市的資金減少，從而使股市朝著健康、良性的方向發(fā)展。●
　　
　　【參考文獻】
　　[1] 1900億元資金凍結.財經日報.
　　[2] 賈狀.存款準備金率仍有上調空間.證券時報.
　　[3] 21世紀經濟報道.證券時報，世華財訊.