基于資本流動(dòng)視角的中國(guó)海外投資策略思考

　　物換星移，曾經(jīng)輝煌一時(shí)的美元本位盛世已漸行漸遠(yuǎn)，近期愈演愈烈的美國(guó)次貸危機(jī)使金融危機(jī)的問(wèn)題雪上加霜，多國(guó)央行投入巨額資金和聯(lián)手降息救市。在這樣一個(gè)全球金融與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩并孕育著資本市場(chǎng)重組機(jī)會(huì)的時(shí)刻，中國(guó)海外投資的形勢(shì)嚴(yán)峻但確有機(jī)遇，次貸危機(jī)的爆發(fā)提示我們必須認(rèn)真研究海外投資的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，以更好地防范全球資本市場(chǎng)的各類(lèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　一、從資本流動(dòng)角度透視中國(guó)海外投資的現(xiàn)狀
　　
　　目前，中國(guó)海外投資的渠道日益多元化，從分散投資和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)，這既是經(jīng)濟(jì)走向全球化的必然一步，也是國(guó)內(nèi)企業(yè)自身發(fā)展的要求。改革開(kāi)放30年，中國(guó)經(jīng)歷了貨物輸出、勞務(wù)輸出到國(guó)外從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資本輸出，買(mǎi)企業(yè)，買(mǎi)股權(quán)，投資建廠等。
　　從資本流出角度來(lái)看，在直接投資的方面，海外投資行業(yè)主要分布在采礦業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和商務(wù)服務(wù)業(yè)，海外投資主體以國(guó)有企業(yè)為主，但地方企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)正在崛起；投資方式從初期的投資辦廠、將原材料基地或制造基地由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向國(guó)外等簡(jiǎn)單的方式，逐步過(guò)渡到跨國(guó)并購(gòu)、參股、換股、BOT等多種方式和選擇各種收購(gòu)目標(biāo)。
　　在間接投資方面，海外投資主要是境內(nèi)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人在境外股票市場(chǎng)或向境外融資。自2007年下半年起國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)中國(guó)境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，居民個(gè)人可在試點(diǎn)地區(qū)通過(guò)相關(guān)渠道，以自有外匯或人民幣購(gòu)匯直接對(duì)外證券投資。從當(dāng)前的QDⅡ理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況來(lái)看，在人民幣升值預(yù)期的背景下，目前個(gè)人的直接對(duì)外證券投資需求還是有限。但更深遠(yuǎn)的意義在于，開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)，成為境
　　內(nèi)居民投資多元化和分散風(fēng)險(xiǎn)的有效渠道。
　　
　　二、中國(guó)海外投資的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
　　
　　全球資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻對(duì)中國(guó)海外投資提出了挑戰(zhàn)。次貸危機(jī)發(fā)生一年多了，美國(guó)終于爆發(fā)了大規(guī)模的金融危機(jī)，美國(guó)前5大投資銀行已消失了3個(gè)，僅雷曼兄弟的負(fù)債就高達(dá)6億多美元，如此大規(guī)模公司的破產(chǎn)，使格林斯潘稱(chēng)其是百年一遇的金融危機(jī)。此次導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)日益動(dòng)蕩，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)也產(chǎn)生諸多不利的影響，包括對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生沖擊、造成外匯儲(chǔ)備損失等。中國(guó)的海外投資，尤其在資本市場(chǎng)方面，同樣承受與日俱增的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資業(yè)績(jī)下滑較快，分別在對(duì)商業(yè)銀行境外理財(cái)產(chǎn)品、境外投資基金、保險(xiǎn)公司等方面不可避免遭受較大的損失。
　　這場(chǎng)危機(jī)盡管對(duì)中國(guó)海外投資造成了沖擊，但同時(shí)也提供了一次非常特殊的發(fā)展機(jī)會(huì)，如把此次危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看更多定位在參與全球資本市場(chǎng)構(gòu)建這一層面，則可能意義更為深遠(yuǎn)。究其原因：一是美國(guó)金融危機(jī)標(biāo)志著美國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力有所削弱。對(duì)其他國(guó)家而言，是重大的戰(zhàn)略機(jī)遇，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的話語(yǔ)權(quán)加大；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)還需通過(guò)海外投資進(jìn)一步分散國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模將會(huì)更大，中國(guó)企業(yè)到海外并購(gòu)，不僅可拓寬海外市場(chǎng)，而且可為其在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)增添諸如研發(fā)、品牌、人才、新經(jīng)營(yíng)模式等多方面的優(yōu)勢(shì)；三是獲得高端的金融人才資源。金融危機(jī)的沖擊改變了金融業(yè)高端人才市場(chǎng)的格局，華爾街頂級(jí)機(jī)構(gòu)的一大批高素質(zhì)金融從業(yè)人員現(xiàn)正面臨尋找新工作的處境，這些人才在以往千金難求，此時(shí)招賢可謂天賜良機(jī)。此外，當(dāng)華爾街金融危機(jī)沖擊整個(gè)金融業(yè)時(shí)，海外金融服務(wù)機(jī)構(gòu)與高端技術(shù)處于供過(guò)于求的形勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)較低。中國(guó)的金融服務(wù)業(yè)尚且處于初期發(fā)展階段，急切需要先進(jìn)的金融服務(wù)技術(shù)。如果判斷準(zhǔn)確的話，中國(guó)此時(shí)可出手收購(gòu)海外金融機(jī)構(gòu)，可低成本獲取較高的金融服務(wù)資源，打響中國(guó)自身的品牌。
　　
　　三、中國(guó)海外投資策略的探析
　　
　　首先，中國(guó)的海外投資從長(zhǎng)期的戰(zhàn)略角度出發(fā)，應(yīng)采取審慎漸進(jìn)的原則。中國(guó)在對(duì)海外市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，不僅要立足于獲取長(zhǎng)期和穩(wěn)定的收益當(dāng)前的投資利潤(rùn)，還要著眼于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和安全，抓住機(jī)遇，要做好長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，把海外投資的宏觀效益與海外投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人的自身效益相結(jié)合。此次美國(guó)金融危機(jī)，應(yīng)當(dāng)引起對(duì)美國(guó)投資模式的反思，美國(guó)由于過(guò)度使用金融工具進(jìn)行投資，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩而最終釀成金融危機(jī)。因此，推動(dòng)中國(guó)的海外投資尤其在資本市場(chǎng)方面的投資，宜采取審慎漸進(jìn)的態(tài)度。
　　其次，在海外直接投資方面，要符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。一是對(duì)外投資主體定位戰(zhàn)略方面，跨國(guó)公司的發(fā)展問(wèn)題是中國(guó)對(duì)外投資戰(zhàn)略與策略的重要組成部分。依靠這些跨國(guó)公司去海外投資，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，是發(fā)展中國(guó)海外投資的關(guān)鍵所在。二是在對(duì)外投資的地區(qū)和行業(yè)戰(zhàn)略方面，在對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)按照比較優(yōu)勢(shì)原則，主要投資勞動(dòng)密集型和資源開(kāi)發(fā)型產(chǎn)業(yè)；在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資時(shí)，應(yīng)著眼于高技術(shù)行業(yè)以發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　最后，在海外間接投資方面，應(yīng)增加中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境的能力，積累國(guó)際化操作經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的對(duì)接。一是中國(guó)金融企業(yè)須具備直接開(kāi)展海外投資業(yè)務(wù)的能力，這不僅是適應(yīng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的需要，也是真正參與國(guó)際資本市場(chǎng)重組和維護(hù)國(guó)家金融安全的需要。二是海外投資品種可以在金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)譜系上，按照風(fēng)險(xiǎn)從低到高的順序，從國(guó)債、政府債、機(jī)構(gòu)債、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)金融產(chǎn)品（MBS）、公司債、實(shí)業(yè)公司股票、金融公司股票、衍生產(chǎn)品等逐漸擴(kuò)展。
　　（作者單位：中國(guó)人民銀行廣州分行；國(guó)家外匯管理局廣東省分局）