溫州民營企業籌資現狀分析

　　摘要：隨著市場經濟的發展，溫州民營企業籌資方式從原來的家庭集資、銀行貸款為主，逐漸開始嘗試通過證券市場融資。文章通過探討溫州民營企業籌資方式的轉變，指出其上市融資所面臨的問題，并提出建議。
　　關鍵詞：溫州民營企業；籌資；分析
　　
　　我國民營企業經過二十幾年的發展，已經成為推動國民經濟發展的重要力量。但在國內證券市場，民營上市公司的比例卻不到20%。大量優質民企沒有融入我國證券市場，這不僅阻礙了民營企業自身的進一步發展，也不利于增強我國證券市場的吸引力，對我國國有資本的戰略調整也將產生消極影響。
　　溫州民營企業對于證券市場保持一種復雜的心態。使得在上市紀錄方面，溫州民營企業在資本市場上曾經集體缺位，這和“中國民企之都”的美譽實在很不相稱。有跡象表明，在浙江省的民營經濟大市——溫州，過去曾一度出現的上市“冷漠癥”狀況正在改變。
　　
　　一、溫州民營企業的籌資現狀
　　
　　籌集資金是企業理財的起點，它是企業根據其生產經營、對外投資和調整資本結構等的需要，通過適當的融資渠道和金融市場，經濟有效地向投資者及債權人籌措資金，以保證生產經營資金需求的一種理財活動。從近幾年溫州民營企業融資的情況來看，主要包括以下方面：
　　（一）內源融資所占比重過大，急需外源融資
　　
　　民營企業在內源融資上相對容易，而且其融資成本低，內源融資成為民營企業發展初期籌集資金的主要渠道和基本方式。以內源融資為主的融資結構使民營企業減少了對外依賴，避免了產權模糊，為民營經濟奠定了能夠適應進一步改革和市場環境的資本結構的合理基礎。但同時，內源融資由于融資規模的有限性，限制了企業的生產規模和盈利能力。從目前民營企業發展的趨勢看，正在從量的增加到量與質的同步提高，從勞動密集型行業到勞動密集型與知識密集型并重的轉變，從獨門獨戶的結構優勢型到走向聯合、集團經營的道路，民營企業步入“第二次創業”階段。在此形勢下，民營企業在內源融資之外，就需要方便快捷的以某種方式獲取外部的融資支持，那么企業的投資機會增加從而發展空間也會變大，外源融資的大量進入就成為民營企業生存發展的必然和必須。
　?。ǘ┮幠２煌@得銀行貸款的待遇差異很大
　　銀行信貸在溫州民營企業外源融資中占據最重要的地位，銀行貸款占企業總負債比重平均為61%。據人民銀行溫州中心支行資料：企業資金困難時，78.9%的企業首先想到銀行貸款。但作為最重要的外源融資方式，不同的企業面對銀行時，他們的“待遇”相差很大（見表2、表3）。
　　可以看出，不同規模企業獲得銀行貸款的難易情況相差很大，最想得到銀行貸款的中小企業，銀行不愿貸款，貸款愿望不強烈的大型民營企業卻成為銀行爭奪的客戶。
　　（三）融資渠道不斷拓展，股權融資嶄露頭角
　　民營企業在創業階段融資主要來源于個人儲蓄和家屬的集資，在成長和成熟階段也主要依賴于自身的內部融資，很少能夠通過正規渠道獲得融資機會，即使能夠獲得資金，其融資成本也會較高。但是近幾年隨著我國證券市場的發展，民營企業上市融資的數量不斷增多，股權融資開始出現并得到了大力發展。
　　在浙江省的民營經濟大市——溫州，過去曾一度出現的上市“冷漠癥”狀況正在改變。2006年8月23日，華峰氨綸在深圳中小板登陸，成為溫州第一家在國內IPO上市的民營企業，具有里程碑的意義。當日報收9.18元，較發行價上漲37.01%。去年8月16日，報喜鳥服飾股份有限公司深交所掛牌上市后表現出色，開盤價為45元，上漲257%，收盤價達到48元，上漲280.95%，漲幅大大超出業內人士19元左右的預計。當意識到“溫州模式”正需要有一個新的轉變的時候，又嘗到資本市場的甜頭后，溫州民企更是在醞釀動作，就在報喜鳥上市當天，奧康、紅蜻蜓、美特斯邦威、森馬、紅黃藍、天正、凱泉、宣達等30多家民企相關負責人到深交所觀摩報喜鳥上市。
　　除了奧康，正泰集團、人民電器、美特斯邦威、偉明環保、紅蜻蜓集團、森馬公司等都正式啟動了上市進程，目前已經與券商簽訂保薦協議的企業達到5家。作為中國低壓電器龍頭企業，溫州第一大企業正泰集團目前已經確定A股上市計劃，上市地為上海，國泰君安作為保薦機構正在協助正泰集團進行前期準備工作。
　　根據計劃有上市意向的民營企業有100多家，溫州市發改委副主任、溫州市上市辦主任郭天軍表示，根據溫州市政府規劃，2009年與2010年，兩年內確保溫州30家企業實現境內外上市，65家以上企業進入上市輔導。
　　
　　二、溫州民營企業上市融資面臨的主要問題
　　
　　面對經濟全球化的挑戰，越來越多已經完成資本原始積累的溫州民營企業，正急于擺脫“土財主”角色，淡化“家族制”，上市就成為他們樹立自己的品牌形象，尋求向“公眾公司”轉型的一條捷徑。但是，在上市的過程中，必將面臨以下的問題和制約因素。
　?。ㄒ唬┥鲜腥匀幻媾R著政策上的障礙
　　近幾年隨著民營企業和證券市場的迅速發展，民營企業上市實踐機會的不斷增多，社會和市場投資者對民營企業的認識誤區大為減少，民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的歡迎和追捧。盡管如此，民營企業上市仍面臨著一些政策制約。如目前股票發行實行核準制，但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制。鑒于現階段我國證券市場的政策任務和規模尚小，難以承受大規模擴容沖擊等特征，我國在今后相當長一段時間在股票發行上只能實行標準控制和規?？刂葡嘟Y合的、具有中國特色的“核準制”，這種規?？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌鰞r位的不合理，使得符合條件但規模較小的民營企業無法上市，或者只能選擇到海外上市。
　?。ǘ┵Y本市場結構和層次單一化的缺陷，使得民企上市融資缺乏支撐平臺
　　目前，我國資本市場制度創新長期處于滯后狀態，股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業拒在直接融資市場之外，民營經濟發展缺乏相應的一個完整、合理的資本市場層次結構體系支撐。資本市場層次結構存在的單一化缺陷是抑制民營企業發展，導致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實現順利結合的體制性因素。
　?。ㄈ┵彶⑹袌霾话l達，買殼上市操作難度大
　　由于民營企業在直接上市上存在著政策和法規上的障礙，但在實際實行購并、買殼上市等間接上市的操作中，也面臨著不少難題：出讓方股權結構不合理，收購方不易獲取控股權地位；收購方資金實力有限，難以承受過大的收購成本；國內購并市場不發達，購并交易難以及時、有效完成。
　?。ㄋ模┳陨硭刭|亟待提高
　　在民營企業所存在的問題中，一個較為普遍的問題就是民營企業自身素質有待進一步提高，其中最主要表現在創新能力、治理結構和經營者素質等3個方面：創新能力不強，特別是技術創新能力不強；企業經營者素質、管理水平亟待提高；家族制色彩濃厚，股權關系復雜，治理結構有待完善。
　　
　　三、建溫州民營企業上市籌資的幾點建議
　　
　　溫州民營企業發展成為上市公司，是其走上成熟道路的一個極其重要的標志，也是其再創輝煌的新的起點和加速動因。為此，要加強指導、協調和服務，營造良好的環境，加快培育一批成長性好、發展潛力大的民營企業，通過上市做優、做大、做強，成為帶動溫州區域經濟發展、參與同行競爭的龍頭和骨干力量，促進溫州經濟的持續、快速、健康發展。因此，要積極構建溫州民營企業上市籌資體系，其基本框架可由以下部分組成：
　　
　?。ㄒ唬┱龑?、推動民營企業上市的運作體系
　　理論界認為，有兩種力量在推動資本市場改革與發展，一種是市場的力量，另一種力量是來自政府的推動。從全國各省市地區利用資本市場的方式來看，有3種模式，即政府直接介入（如上海市）、政府間接介入（如北京市）和政府基本不介入（如廣州市）。研究表明，廣州市的綜合經濟實力僅次于上海、北京，排行全國第3，但其在資本市場的表現則與上海、北京有較大差距。溫州在發展資本市場方面應學習上海，在堅持按市場規律的同時，強調政府引導和推動作用，將培育民營企業上市的工作納入有領導、有組織、有步驟開展的軌道。制定民營企業上市的發展規劃，充分發揮政府的協調、指導作用；繼續啟動民營企業上市和資本運作培訓計劃；出臺扶持民企上市的政策，在鼓勵民企上市；充分發揮溫州商會等民間社會組織作用，促進民企重組國企；創建聽證制度。
　?。ǘ┘訌娒駹I企業自身素質和資本運作意識的培育體系
　　溫州民營企業要想成功上市：一要制定好公司發展戰略，要形成戰略式的思維方式，慎重面對上市。二要完善公司治理結構。溫州民營企業上市所走的是一條從家庭式企業——股權多元化的股份企業——公眾公司的道路，逐步進行企業的股權改造，建立現代企業制度，實現所有權與經營權的分離，最后通過股份化，實現以資本為紐帶，以契約為保障，形成公司的資本運作體系和公司利益的共同體，最終成為公眾公司。三要提高民營企業的核心競爭力。四要建立規范有效的企業經營管理機制。五要實行產品經營與資本經營并舉。
　?。ㄈ┙ㄈ屯晟泼駹I企業上市的金融服務中介體系
　　部分企業遠赴海外上市，另外一個重要原因就是借此走向國際化，以提高企業在世界范圍的影響力。這與我國兩大交易所尚未成為世界級資本匯聚中心不無關系。因此，努力推進交易所的國際化進程，使交易所成為國際性的資本市場也是當務之急。
　　要將境內的交易所培育為國內優秀企業的匯聚中心，就必須一方面針對現有的國內上市公司，加大發揮資本市場優化資源配置的功能。另一方面必須加強對當前證券市場的劣質企業重組的步伐，規范重組流程，嚴格上市公司的退市制度，鼓勵優質企業通過證券市場做大做強，樹立一大批中國證券市場藍籌股的典范。長期以來，我國的證券交易所處于計劃和市場的中間地帶，既不是贏利性的公司制組織，也不是證券市場的監管組織。它的功能基本局限于（提供交易場所），而在產品創新、優化市場服務和一線監管等功能上的自主權和積極性沒有發揮出來。要解決我國證券市場創新難、產品結構單薄、服務單一、一線監管力度波動大等問題，對交易所進行公司化改造則是提高交易所積極性和效率的一種有益探索。
　　為了促進溫州民營企業上市的步伐，應大力發展包括證券公司、基金管理公司、會計師事務所、律師事務所、評估機構、咨詢機構、投資顧問、市場信息傳媒等在內的中介服務體系，充分發揮這些機構在規范市場運作中的作用，為溫州民營企業加速駛入證券市場保駕護航。
　　善于創造奇跡的溫州人，必將在資本市場上開創“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開”的新局面。民企進軍世界500強才有更大的希望。只有這樣，我國的證券市場才有更大的吸引力，我國的國民經濟才有更堅實的基礎。
　　
　　參考文獻：
　　1、朱素英.溫州民營企業爭相上市真相調查[J].企業