美元的前途

　　宿景祥
　　經濟學博士
　　中國現代國際關系研究院研究員
　　
　　美國次貸危機演變成全球金融危機后，出現了一個很值得重視的現象，那就是美元再次被看成是安全的資產，它的幣值趨于穩定，并且呈上升之勢。也正是由于這一點，擁有外匯顯得比以往更加重要，充裕的外匯儲備被證明是抵御金融風險最為有效的屏障。為應對這場危機，俄羅斯和韓國都被迫用掉了大量的外匯。而一些外匯短缺的國家，如烏克蘭和匈牙利，則不得不向國際金融機構緊急求助。美元幣值的上升也說明，到目前為止，這場危機仍然是典型的金融業危機，并沒有朝著美元危機或國際貨幣體系危機的方向演變。
　　過去一些年里，美元幣值一直在下落。這是因為美國每年都會出現巨額的經常項目收支逆差。去年美國的逆差規模為７３９０億美元，相當于全世界經常收支逆差的一半左右。而其他主要國家，包括幾個制造業強國，如中國、日本、德國和韓國每年都有大量順差。俄羅斯和沙特阿拉伯等資源出口大國，也同樣常年有順差。美國對其他各主要國家都有逆差，這種結構被國際經濟學界稱為“全球不均衡”。一般認為，這一不平衡的結構對世界經濟的增長有重要的推動作用，但同時也很危險。照最簡單的經濟學知識看，這樣的全球性失衡狀況是無法持續下去的，必然會導致美元幣值的崩潰，從而引發世界貨幣體系的瓦解。
　　但從目前的情況看，一時還不會出現這種局面。這可能是現代世界經濟運行機制所決定的。一旦危機從美國擴展到全球范圍，美元所面臨的壓力反而會相對變小。如果世界經濟能夠有效地抵抗住這場危機帶來的一系列沖擊，美元危機或國際貨幣體系危機將可暫時得以避免。
　　全球金融的萎縮是世界經濟面臨的第一個沖fIwQdalMVDpG/2u5WiGiYQ==擊。多年來一直遭到抨擊的金融衍生品，這次被普遍認為是導致危機的罪魁禍首。許多從事金融衍生品交易的美歐大型金融機構是自食其果，正面臨被清算的命運。各國政府開始介入并進行干涉，將制定新的法規對金融衍生品進行限制。世界金融業將逐漸回歸到傳統模式上來，比以往更加重視存貸款業務。由此，全球金融業勢必會陷入一個低潮。
　　盡管許多政界和學界人士呼吁要“干掉”金融衍生市場，但金融衍生品與股票一樣，都已經成為全球資本市場的重要組成部分。它有自己生命力，一經出現就不可能再被徹底消除。在過去的一些年里，金融衍生品讓無數人懂得了它的便利性，這是它將繼續存在的基礎?，F代世界經濟各個領域中，金融業是最為活躍的。各主要國家的政府如果有能力做出明智的決策，出臺一系列足以保障全球金融體系穩定的新方案，全球金融業的衰退就有可能在一個相對較短的時期內結束，國際資本流動的規模也會恢復到以往的水平，甚至有新的飛躍。
　　第二個沖擊在國際貿易領域。金融和貿易是現代世界經濟的兩大支柱，從本質上講，貿易是金融的實體部分。在全球金融業陷入衰退期，國際貿易的作用變得更加重要。對于許多國家而言，貿易是整個國民經濟的基礎，貿易的萎縮意味著經濟的衰退。上世紀３０年代全球經濟之所以陷入“大蕭條”，直接原因就是在金融業崩潰期間，世界各主要國家都實施了貿易保護主義。從目前來看，出現全球范圍的保護主義浪潮的可能性很小，這是防止世界貿易萎縮的必要條件。此外，石油、金屬、糧食等大宗商品價格下落，對于資源匱乏的新興市場國家貿易條件改善相對有利。
　　與金融萎縮相比，國際貿易的低迷期會更長些。這是因為，即便金融危機被消解，金融市場恢復穩定后，經濟衰退也無法一時止住。美國經濟已經進入了嚴重的衰退期，至少要三五年的時間才能恢復元氣。英國經濟同樣也已陷入衰退。日本和歐洲其他一些國家的經濟也在衰退的邊緣。東歐、南亞、東南亞、拉美和非洲都有國家陷入金融危機或政治動蕩之中，恢復的難度甚至更大?？傊窈笠恍┠昀锸澜缳Q易會經歷一個很困難的階段。
　　當金融危機暫時告一段落，世界貿易開始恢復后，美元仍將是一個很大的問題。盡管目前美元的價值在上升，但鑒于美國為緩解危機又向金融市場投入了大量的美元，加之美國經濟的蕭條，美元價值暴跌的危險性理應比以往更大。屆時，世界經濟仍將不得不面對美元危機和國際貨幣體系危機。
　　總之，這次危機對美國經濟和美元的打擊是沉重的，它可能成為美國鼎盛時期終結的一個分界嶺。今后一個相當長的時期里，世界政治經濟矛盾的焦點將會更加集中在美元的前途上，世界經濟將越來越無法容忍美元，會強烈要求終結美元作為國際儲備貨幣的地位。但美元究竟應當以怎樣的一種方式退出，還有很大的討論余地，也必須通過主要國家之間進行更高層次的討論和政策合作才能確定。