以全新的視角審視金融風暴

　　我們正站在歷史的轉折點上。
　　由美國次貸危機引發的金融風暴在一夜之間徹底顛覆了美國的金融格局，曾經在世界金融舞臺上叱咤風云的五大投行轉瞬間不復存在。源于美國的這場金融災難進而席卷全球，重創歐洲經濟。歐盟各國深受其害，自顧不暇，號稱“北歐天堂”的冰島，國家經濟更是瀕臨破產的邊緣。與此同時，近年來居高不下的原油價格急轉直下，縮水近半。曾經以傲人的經濟增長速度帶動全球經濟，被譽為“明日之星”的巴西、俄國、印度、中國等“金磚四國”（BRIC）新興經濟體的股市前所未有地同時全面暴跌，市場前景一片黯淡。自20世紀20年代末30年代初的“大蕭條”以來近一個世紀中，世界經濟還從未出現過目前這樣的驚恐和混亂。
　　格林斯潘日前將這場風暴稱為“百年一遇的危機”。 這位長年執掌美國中央銀行、被評論為比美國總統更具影響力的美聯儲前主席，言行一向謹慎，他此次的評論顯然不是危言聳聽，而是恰如其分地代表了主流專業人士的擔憂和恐懼。更加令人難以釋懷的是，這場災難現在看來似乎才剛剛拉開序幕。這場風暴最終將如何演變，會把我們引入怎樣的困境，到目前為止，尚未有人給出令人信服的答案。
　　這場風暴將會如何演變？我們的世界將何去何從？我們自身又該做出怎樣的抉擇？在當前的混沌之中，幸運的是，我們終于有了一個可以參照的坐標，這就是辜朝明先生的大作《大衰退》。
　　辜朝明先生祖籍中國臺灣，是已故臺灣海基會前董事長辜振甫先生的侄子。辜先生自幼在日美等國接受教育，在約翰霍普金斯大學完成經濟學學業后，作為經濟學家任職于美聯儲紐約支行，后于20世紀80年代末期，受聘于日本最大的證券公司野村證券，在其旗下的研究機構野村綜合研究所擔任首席經濟學家。作為一名經濟學者，辜朝明先生有別于眾多同行，他不是藏身于純學術的象牙塔中，而是長期活躍在日美經濟金融舞臺的第一線，因此他對于諸多經濟問題的視角和理解也就顯得特別獨到、深刻。更加難能可貴的是，辜朝明先生的工作性質使他對各種經濟現象的分析貼近現實，在解析經濟問題的同時能夠指出相應的解決方案，這對于身處當前這種經濟迷津的我們來說尤為重要。
　　辜朝明先生的這本著作建立在他長年研究所得出的重要成果，即“資產負債表衰退”這個在經濟學領域具有開創性意義的嶄新概念的基礎之上。長期以來，對于美國1929年爆發的大蕭條（Great Depression），以及20世紀90年代日本長達15年的大衰退（Great Recession）這兩次罕見的大規模經濟衰退的傳統解釋一般都認為：股市崩潰導致銀行不良貸款等問題凸顯，因此造成信用緊縮，流動性陷阱產生，進而導致企業借貸困難，最終引發了整體經濟大規模的倒退?；谶@種理解，到目前為止的主流觀點對于這種大規模經濟衰退的解決辦法基本上都著眼于貨幣供給方，主張政府在大力治理銀行不良貸款問題的同時，主要利用貨幣政策工具，向銀行系統注入大量資金，增加流動性，遏制并消除信用緊縮現象，從而達到促進經濟實現良性循環的目的。
　　但是資產負債表衰退概念卻徹底顛覆了這種傳統理念，經過對大量歷史數據和資料的縝密細致的分析，資產負債表衰退概念認為：問題的根源并非貨幣供給方，而是貨幣需求方——企業。這種觀點認為，經濟衰退是由于股市以及不動產市場的泡沫破滅之后，市場價格的崩潰造成在泡沫期過度擴張的企業資產大幅縮水，資產負債表失衡，企業負債嚴重超出資產，因此，企業即使運作正常，也已陷入了技術性破產的窘境。
　　在這種情況下，大多數企業自然會將企業目標從“利潤最大化”轉為“負債最小化”，在停止借貸的同時，將企業能夠利用的所有現金流都投入到債務償還上，不遺余力地修復受損的資產負債表，希望早日走出技術性破產的泥沼。企業這種“負債最小化”模式的大規模轉變最終造成合成謬誤，于是就會出現即便銀行愿意繼續發放貸款，也無法找到借貸方的異?，F象。
　　與此同時，擔心外界發覺自己已經技術性破產的企業，與極力避免既有貸款不良化的銀行之間心照不宣地達成默契，對企業普遍存在的資產負債表失衡問題諱莫如深，從而使借貸方不足這個造成信貸緊縮、流動性停滯的關鍵因素深藏于幕后，不為世人所知，并最終導致了我們在20世紀90年代的日本大衰退期間所觀察到的貨幣政策失靈現象的發生。
　　作為對策，辜朝明先生通過詳細舉證20世紀30年代大蕭條時期的美國，以及日本20世紀90年代大衰退后經濟復蘇過程的波折，指出在資產負債表衰退期間，當今學術界主張的貨幣政策工具的有效性令人懷疑，真正具有效力的是由政府主導的財政政策工具。
　　為了進一步說明資產負債表衰退的概念及其應對措施，辜朝明先生創造性地將經濟周期形象地分為“陰陽”兩個階段。當經濟周期處于“陽”態階段時，經濟狀況屬于傳統主流經濟學可以涵蓋的范圍，企業資產負債表健全，將利潤最大化作為經營目標，利率正常，存在通貨膨脹傾向。這時政府可以有效地運用貨幣政策工具來調控經濟，而財政政策工具由于會產生擠出效應（Crowd Out）則應該盡量避免運用。
　　然而當經濟周期處于“陰”態階段時，企業資產負債表失衡，出現資不抵債現象，企業大規模轉向負債最小化模式，從而導致合成謬誤，將經濟拖入資產負債表衰退之中。此時利率降至極低點，通貨緊縮現象發生，貨幣政策完全失靈，政府必須大膽使用財政政策工具來刺激經濟復蘇。
　　由于此次次貸危機和金融風暴的突然性，迄今為止，系統分析其前因后果的著述寥若晨星。而在本書中，我們卻可以找到諸多論述可供參考，這就使得本書在當前這個時候顯得難能可貴。
　　然而從本書中我們卻得知這樣一個事實，伯南克本人與米爾頓·弗里德曼一樣，是貨幣政策的堅定信仰者，堅信1929年大蕭條完全是由于當時的美聯儲沒有及時向銀行系統注入足夠的流動性所致。并以美聯儲主席的身份公開聲明美聯儲應該為此受到譴責。然而當伯南克將責任歸咎于貨幣供給方時，卻完全沒有考慮到貨幣需求方行為變化這個客觀事實。因此，在20世紀90年代日本大衰退期間，伯南克雖然向日本政府提出過各種建議，但在貨幣政策效果不彰的情況下，伯南克依然極力主張日本政府大力推行以通貨膨脹為代價的貨幣政策，同時對于因此將產生的通貨膨脹規模卻含糊其辭。此外，由于伯南克對貨幣政策普遍性的過分信任，本書也預言了伯南克將會比他的前任進行更大幅度的利率下調，然而辜朝明先生在本書中以日本大衰退的事實為依據，論述了在當前這種經濟衰退中利率下調作用失效的機理。
　　在了解這些內容之后，加上本書向我們揭示的一個重要事實：在由資產價格泡沫破滅誘發的經濟衰退中，貨幣政策工具可能會失靈。我們就不得不重新考慮美國業內人士對于伯南克的樂觀期待，同時也為我們預測美國為應對此次危機將會制定的策略以及未來的走向提供了有力佐證。
　　作為一名務實的經濟學者，辜朝明先生在本書中對中國當前的經濟狀況也做出了客觀、正面的分析，盡管篇幅不長，但是依然能夠感覺到辜朝明先生對于中國經濟發展面臨的艱巨性有著深刻的認識，值得我們認真思考。
　　《大衰退》這本書在內容上涵蓋了當前世界經濟風暴的核心問題，并在確保學術嚴謹性的同時，結合當前現實，深入淺出，對許多重要的經濟常識做了細致全面的解釋和介紹。因此可以說，不管是作為專業人士、政府決策者，還是普通大眾，這本書都為我們了解當前各種復雜經濟現象，尋找應對策略提供了極具價值的參考。