創(chuàng)業(yè)板要規(guī)則透明

　　優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，促進股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護公開公平公正的市場秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場。
　　——2008年3月5日溫家寶總理所作的政府工作報告
　　4月份，肯定會拿出來跟大家見面。
　　——2008年3月5日證監(jiān)會主席尚福林表示創(chuàng)業(yè)板相關(guān)管理辦法將在“兩會”后向社會公開征求意見
　　
　　1998年，當(dāng)時的國家計劃發(fā)展委員會向國務(wù)院提出了“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場”的問題。十年之間，幾經(jīng)波折，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)終于在2007年8月22日獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。
　　2008年，證監(jiān)會主席尚福林在1月16日至17日舉行的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，今年將加快推出創(chuàng)業(yè)板，并爭取在上半年推出。此消息一出，創(chuàng)業(yè)板立刻成為了資本市場各方關(guān)注的明星。
　　
　　五一前后有望推出
　　
　　2007年12月，證監(jiān)會主席尚福林正式定調(diào)創(chuàng)業(yè)板：“創(chuàng)業(yè)板市場要圍繞提高自主創(chuàng)新能力，突出三個重點：一是重點服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；二是重點服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進經(jīng)濟質(zhì)量的整體提高：三是重點服務(wù)于加強能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護，增強持續(xù)發(fā)展能力”。2008年3月7日，尚福林進一步指出，監(jiān)管部門對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管將有別于主板市場。監(jiān)管部門擬專門針對創(chuàng)業(yè)板上市公司設(shè)立發(fā)審委，發(fā)行審核制度將與主板市場有所區(qū)別。出于市場安全性考慮，創(chuàng)業(yè)板上市公司在產(chǎn)業(yè)上會注重多元化，不會傾向于某類公司。
　　證監(jiān)會副主席范福春在今年的“兩會”期間表示，創(chuàng)業(yè)板成功的關(guān)鍵是設(shè)計透明的游戲規(guī)則，其建立后能否健康運行，還有待研究。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場與深圳交易所現(xiàn)有的中小企業(yè)板的區(qū)別，他表示，中小企業(yè)板為科技含量高、創(chuàng)新能力強、主業(yè)突出的中小企業(yè)拓展了直接融資渠道，已經(jīng)邁出了科技與資本有效結(jié)合具有標(biāo)志性意義的一步。但我國尚未建立適合企業(yè)不同發(fā)展階段所需要的多層次資本市場體系，風(fēng)險投資業(yè)特別是本土風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資發(fā)展不足，大批具有技術(shù)創(chuàng)新能力和較高成長潛力的企業(yè)，由于資金來源匱乏而使其發(fā)展勢頭受阻。因此，推動多層次資本市場的建設(shè)，支持我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系的構(gòu)建，資本市場責(zé)無旁貸。
　　證監(jiān)會前副主席屠光紹則認(rèn)為，開創(chuàng)業(yè)板市場實際上是三位一體。首先就要有創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這個在中國不成問題。現(xiàn)在還缺了兩位：一是前期機構(gòu)投資者，主要是風(fēng)險投資(VC)和私募股權(quán)投資(PE)；另外是創(chuàng)業(yè)板市場。
　　證監(jiān)會市場監(jiān)管部副主任歐陽澤華針對創(chuàng)業(yè)板的具體細(xì)則透露，在目前情況下創(chuàng)業(yè)板不會允許虧損的企業(yè)上市。
　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)板推出的具體時間表，深圳證券交易所理事長陳東征的解釋是，“五一”節(jié)前推出創(chuàng)業(yè)板發(fā)行管理辦法的可能性較大，“五一”節(jié)后有望推出首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。創(chuàng)業(yè)板具體將分三個階段進行——第一階段公布征求意見稿，第二階段正式公布創(chuàng)業(yè)板細(xì)則，第三階段選擇企業(yè)掛牌上市。而創(chuàng)業(yè)板推出之后，主要的挑戰(zhàn)集中在監(jiān)管上。創(chuàng)業(yè)板必須有門檻標(biāo)準(zhǔn)，原則上采取批量上市，私募股權(quán)投資、風(fēng)投也會有禁售期。
　　而深交所副總經(jīng)理陳鴻橋提出，創(chuàng)業(yè)板將“優(yōu)中選優(yōu)”。他說：“擬上市企業(yè)跟同類型的企業(yè)比，或者跟其他具備上市條件的企業(yè)比，處于什么樣的位置。在創(chuàng)新方面是不是領(lǐng)先?有沒有引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢的能力?綜合各種因素，至少要有一點能靠得上邊，不是簡單地說最低條件達到了創(chuàng)業(yè)板條件，或者也達到了中小板條件，就能上市。”
　　
　　1000萬與5500萬的交易
　　
　　2008年3月21日下午5時，幾易其稿的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》終于正式揭開面紗，由證監(jiān)會面向社會公開征求意見。
　　隨著創(chuàng)業(yè)板推出進程的進一步明朗化，各家券商間的“跑馬圈地”也漸進高潮。除了一些沒有做小項目習(xí)慣的券商以外，其他券商在項目儲備上都做足了功課。達晨創(chuàng)投北京分公司總經(jīng)理晏小平表示，公司內(nèi)部已經(jīng)成立了創(chuàng)業(yè)板部，儲備了一大批項目，主要分布在珠三角、長三角和北京等地。
　　除了券商的熱情之外，一些中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板即將推出的前夕也顯出了很強的沖動，紛紛主動聯(lián)系券商。“深交所一開始肯定會從嚴(yán)”，一位在深圳從事券商投行業(yè)務(wù)的朋友告訴記者，“雖然我們手上已經(jīng)儲備了三四十個項目，但深交所能看中的肯定很少。”
　　在采訪中記者還獲悉，券商對即將公布的創(chuàng)業(yè)板保薦人制度細(xì)則也十分關(guān)注。這主要因為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模偏下、融資額有限，券商提取的保薦費用少，但承擔(dān)的風(fēng)險卻較高，從而可能出現(xiàn)風(fēng)險和收益不均衡的問題。一位資深保薦人告訴記者，“現(xiàn)在還不知道保薦創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的具體程序，如果與保薦主板企業(yè)的程序基本相同的話，創(chuàng)業(yè)板的保薦費肯定不會降”。他又進一步透露，“每家券商的價位不同，但現(xiàn)在業(yè)內(nèi)對1000萬這個價格是基本認(rèn)同的，有些在中小企業(yè)項目上較知名的券商行情大約是1800萬保底。”記者有些質(zhì)疑這個與中小企業(yè)板保薦費同等的價位是否會打壓創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市融資的熱情，但他很自信地表示，這個價位對一些企業(yè)還是很具吸引力的，“花1000萬的融資成本就可換來5000萬的融資機會。企業(yè)是愿意做這個交易的”。
　　針對保薦創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風(fēng)險問題，該保薦人表示，“在保薦人對企業(yè)進行了盡職的調(diào)查之后，企業(yè)自身的發(fā)展風(fēng)險不能再簡單地歸于保薦人承擔(dān)”，“現(xiàn)在就看游戲規(guī)則怎么制定。政策制定者同樣面臨很大的難度，需要找到一個各方都能接受的平衡點，因此四月份要出臺的是‘征求意見稿’。”
　　有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板能吸引券商蜂擁而上，為以后的項目做培育是其次，更重要的是為今后的直投業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。對此，該保薦人表示他個人認(rèn)為直投業(yè)務(wù)隨創(chuàng)業(yè)板的推出而很快開放的可能性不大，因為“創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)由證監(jiān)會發(fā)行部負(fù)責(zé)，而直投業(yè)務(wù)則是在機構(gòu)部的權(quán)責(zé)范圍之內(nèi)”。同時，他補充道，券商在保薦企業(yè)上市的過程中有機會對企業(yè)進行較深入的了解，這對于券商發(fā)掘優(yōu)質(zhì)的直投資源是有幫助