萬億官方外匯儲備多不多？

　　近年來，隨著我國經濟實力的不斷增強、對外貿易的不斷發展，外匯儲備也與日俱增。從2000年1月起到2007年12月，我國的官方外匯儲備翻了三番有余，從1560億美元增長到15283億美元，8年年均復合增長率達到33.3％。根據國際貨幣基金組織和我國外匯管理局的統計，2006年3月我國的官方外匯儲備超過日本，而到了2007年12月。我國的官方外匯儲備比儲備量排名世界第三至第八位國家的總和還要多。
　　近年來，官方外匯儲備的迅猛增長引起了社會各界的關注，特別在美元加速貶值的背景下。對于一個發展中國家，我國的官方外匯儲備激增的原因是什么?應該如何看待我國萬億之巨的官方外匯儲備?
　　需要注意的是，我國具有首屈一指的官方外匯儲備，并不意味著我國是擁有外國財富最多的國家，這也是本文要在“外匯儲備”四字前面強調“官方”二字的原因。事實上，由于我國的外匯管理體制和人民幣不斷升值的預期，我國大多數的外匯資產是由國家持有的，公眾真正擁有的外匯資產并不多。而根據IMF(國際貨幣基金組織)的研究，美國、英國、德國以及沙特、阿聯酋等國家的外匯資產主要由公眾持有，其民間的外匯資產可能是官方外匯儲備的幾倍甚至幾十倍。這樣算來，我國的官方外匯儲備雖然世界第一，但整體國民擁有的外匯資產并不算多，西方發達國家和阿拉伯地區產油國等國的國民外匯資產總量大大高于我國，僅僅根據官方外匯儲備而將我國定義為“外匯大國”是不妥的。
　　
　　官方外匯儲備持續增長
　　
　　官方外匯儲備的原因有很多，但最主要不外乎兩條：持續的貿易順差和境外資本的流入。
　　在非完全自由匯率制下，經常項目的持續順差，特別是貨物貿易凈出口的持續增長是官方外匯儲備增長的重要原因。圖表2中可以看出，貨物貿易凈出口對官方外匯儲備增長的貢獻度在50％左右，基本保持同步增長。我國長期貿易順差的形成并非偶然，這與全球產業鏈的轉移、我國要素資源的國際競爭力、我國居民與他國居民在儲蓄和消費決策上的差異、我國資源價格及稅收體系中的不合理因素等深層次因素有關，而目前出口拉動也成為我國促進經濟與就業持續增長的重要引擎之一，因此短期內我國的進出口貿易旺盛上升勢頭將很難逆轉，而這也將促使外匯儲備進一步增加。
　　
　　
　　
　　除了貿易順差以外，境外資本的流入也是官方外匯儲備激增的重要原因，這中間既包括外國套利投機資金，也包括我國企業和個人過去為了用匯方便而持有的外匯。良好的經濟前景，人民幣升值預期，成長迅速、渴望資金支持的中國企業，異常火爆的股票、房地產市場，進入升息通道的利率，這些因素對于流動性過剩背景下境外資本都具有巨大的吸引力。雖然我國對資本項目依然實行嚴格監控，但除了外商直接投資、外資企業人民幣利潤留存、QFII以及對海外上市的中國企業進行投資等正規渠道以外，不少境外資金還通過虛假貿易、虛假投資和地下渠道等非法途徑進入中國。雖然次級債危機引發的全球風險規避情緒有BIs6UZolFEqt2Aj8qZczuQ==可能在短期內緩解“熱錢”的涌入，但在美國經濟陷入衰退、美聯儲降息、美元貶值的市場預期下，我國官方外匯儲備的控制仍存在較大壓力。
　　
　　巨額官方外匯儲備“有喜亦有憂”
　　
　　持有外匯儲備最大的優勢就是可以從容應付國際收支和外部沖擊，維護幣值穩定。國民經濟的良好運轉依賴于生產與消費的動態平衡，兩者不平衡時國際借貸就會發生。如果一國經濟發生暫時性困難導致外債增加，而又沒有足夠的外匯儲備，則該國很可能陷入國際收支赤字而引發的經濟危機中，比如上世紀80年代的拉美債務危機、1997年的俄羅斯國債違約、2001年阿根廷的經濟、政治危機。因此，面對周期性的經濟波動，應該在經濟繁榮期多儲備一些外匯資產，以便在經濟停滯或衰退期應付可能發生的對外債務。
　　另一方面，在流動性過剩的國際金融背景下，游走于全球金融市場間的套利資金以萬億