次貸危機到底影響了誰

　　有人認為，美國的次貸危機的深層原因是新興經濟體和產油國的過剩儲蓄大量流入美國，刺激了美國國內的消費，您怎么看待這種說法?
　　我覺得，這是美國方面的托詞，次貸危機的深層原因來自于美國的金融自由化和金融深化政策，偏離了金融為實體經濟服務的道路，一味將金融神話。當初美國將房地產次級貸包裝成一種高風險高回報的債務，與其他低風險、低回報的債務打包在一起出售，采取了風險對沖的辦法，使得評估時債務整體風險不高，結果現在歐洲、日本甚至美國自己都受此拖累。
　　金融衍生化使得金融市場變得復雜莫測，債券風險也越來越難評估，因此，當次貸危機擴大時，引起了市場的緊張和恐慌。金融市場就是這樣，大家一恐慌，債券就賣不出去了。于是，美聯儲開始放松貨幣政策，連續降低利率，向有困難的金融企業注資，幫助它們渡過難關。所有這些都是為了制止恐慌，重建信心。
　　中國在次貸危機中的直接損失有多少?
　　由于中國購買的次級貸的量不大，因此，次貸的直接損失和風險也不是很大。中國因為缺乏在國際金融市場上博弈的經驗，對于這些金融衍生產品的風險控制力還不夠強，所以當初涉足較少，現在看來，因為金融領域的欠發達，反而規避了一些風險。
　　有人把次貸危機比作一場經濟領域的地震，而這場地震的余震是一波比一波強，中國能在“余震”中幸免嗎?
　　當房地美和房利美發出危機的信號，說明次貸危機已經擴散到了信貸市場，中國持有的3760億美元的“兩房”債券面臨價值重估風險。但這不是最主要的，隨著次貸危機逐漸演變成一場系統性危機，美國政府為挽救本國經濟出臺的一系列措施才真正對中國經濟產生了較大的沖擊。
　　美聯儲自2007年9月18日以來連續七次降息，將聯邦基金利率從5.25％下調至2.0％，并通過直接貸款、開設定期拍賣工具和定期證券借貸工具等多種方式向金融機構注資，同時聯合歐洲央行、加拿大銀行、英格蘭銀行等五大中央銀行向市場注資。但這些錢實際并沒有使信貸市場的形勢獲得多大改善，反而增加了市場流動性。并且根據彭博的統計，美聯儲已經累計向美國貨幣市場注入2.58萬億美元的流動性，但是信貸市場仍然承受著較大壓力。2001年，格林斯潘同樣是通過頻頻降息，使美元像“直升機”一樣到達人們的手中，造成了實際負利率，引發投資過熱。
　　根據凱恩斯“貨幣周轉速度”的理論，當債券等貨幣資產吸引力下降時，投資者會立即拋掉貨幣資產，換取實物資產。因此，當次貸危機引發金融市場動蕩，人們對貨幣資產失去信心時，就會引發資本大規模地流向實物資產，套購未來有可能獲利的實物資產，也就是會出現短缺而引發價格上漲的實物，那就是石油和糧食。金融機構轉而把目光投向石油、糧食、黃金等領域，想以此彌補因次貸危機造成的損失。
　　一些金融大鱷不斷向市場釋放這些商品即將短缺的信號，在原油期貨市場上，宣揚美國可能對伊朗開戰、各大油田已經到達開采峰值、中印等新興經濟體對石油需求增加等消息，推高了人們對石油價格上漲的預期。金融市場實際就是一個心理的戰場。當人們開始炒作石油時，價格上漲是不可避免的，這就是從去年8月起國際原油價格節節攀升的直接原因。你可以說這是投機，但投機決不是無緣無故的，它需要一定的借口。凱恩斯曾經說過，金融市場上的投資和投機有時難以分清。又因為石油價格上漲，美國大規模開發生物燃料，擴大了對玉米的工業需求，推高了玉米價格，并連鎖性地推動農產品價格的全面上漲。
　　您認為這是造成國際原油和糧食價格上漲的原因嗎?
　　對。隨著中國經濟的快速增長，中國成為世界上主要的能源進口國和原料消費大國，國際能源和糧食價格的攀升必然導致國內物價上漲，引發通貨膨脹，因此，中國目前的通貨膨脹是輸入型通貨膨脹。
　　另一方面，中國是一個出口大國，能源、原材料等價格上漲，必然導致產品成本上升，但中國出口商品價格增長的幅度遠遠趕不上進口，這使很多出口型企業蒙受了巨大的損失。因為我們在國際市場上沒有議價權，我們的出口是受制于人的。
　　炒石油、炒糧食的后果是什么?會和炒房、炒樓一樣形成泡沫嗎?
　　會。炒石油、炒糧食，一方面使中國成了受害者，更重要的是形成了一個新的泡沫——期貨泡沫。這個泡沫又不像房地產泡沫、科技股泡沫一樣可持續，它是與經濟形勢、人們的心理預期緊密相連的。現在美國經濟下滑，全球經濟也陷入疲軟，如果中國經濟也隨之放緩，人們很難相信石油需求量會增加，原油期貨泡沫破滅的可能性相當大。最近國際原油價格已經開始下跌，而且一旦下跌，很難止步，估計今年底將跌到80美元一桶。
　　人們會意識到這就是一個commoditybubble(商品期貨泡沫)，和housing bubble(房地產泡沫)、technologybubble(科技股泡沫)一個道理，錢往哪兒流，哪兒就形成一個泡沫。
　　美國從上世紀80年代末的房地產泡沫到2001年科技股泡沫到現在的次貸危機，美國的經濟在相當大程度上是依靠泡沫來支撐的，而每一個泡沫里都有外來資本的身影。這一次比上兩次危機都嚴重得多，它動搖了人們對金融系統的信心。
　　可以通過加息抑制國內的通貨膨脹嗎?
　　因為中美利差倒掛，中國的利率政策在很大程度上受制于美國。如果現在中國為了抑制通貨膨脹而提高利率，使得中美之間的利率差進一步加大，會吸引更多的“熱錢”進來。“熱錢”增多會抵消提高利率的效果，提高利率的初衷是限制流動性，卻帶來了更多的“熱錢”，這使得央行的貨幣政策陷入兩難境地。
　　因為中國現在是輸入型通貨膨脹，如果用傳統的提高利率等辦法限制貨幣流通，不僅于事無補，還有可能使中國經濟陷入滯脹。現在與上世紀90年代通貨膨脹情況不一樣。因此，提高利率不僅不能有效緩解通貨膨脹，反而可能懲罰了企業。企業借不到錢，就不能擴大投資，經濟就要萎縮。低利率對于企業增長和經濟擴張來說是好事。因此，目前條件下，加息不是對癥下藥。我們應爭取繼續保持經濟增長的勢頭，盡量使經濟增長率高于通貨膨脹率。
　　只有在市場認為人民幣不再具備升值空間時，來套利的“熱錢”減少，才有加息的余地。而現在人民幣具有穩定的升值預期，中國又不希望人民幣進一步升值，因此不敢有加息動