強制結匯時代的“終結”

　　8月5日，溫家寶總理簽署國務院令，公布修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》(以下簡稱新《條例》)。時隔11年的再度修訂，對于我國外匯管理體制改革來說具有不同尋常的意義，但匯率市場上人民幣的升升降降還是吸引了人們更多的目光。
　　
　　升不升不是重點
　　
　　2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，匯改三年以來，人民幣兌美元累計升值幅度已達21％。人民幣單邊快速升值的態勢備受爭議。
　　從今年7月30日起，人民幣對美元單邊上揚的走勢戛然而止。受美元強勢反彈的影響，人民幣對美元匯率中間價連跌10個交易日，市場普遍認為人民幣“雙向波動”顯示了匯率不同以往的靈活性和彈性。
　　升還是不升?中國人民銀行副行長吳曉靈曾這樣巧妙地回答：無論理論還是實踐都很難確定合理的匯率水平，匯改的關鍵在于匯率形成機制。
　　也就是說，隨著匯率變動愈加市場化，我們應站在更高的角度、以更廣的視角來看待匯率問題，而不應囿于一時的升降。匯率機制改革不只是為了解決匯率水平問題，增強央行貨幣政策的獨立性和自主性才是長遠目標，從固定匯率走向自由匯率也不是一蹴而就的。
　　
　　為央行“松綁”
　　
　　近來，國家在外匯管理方面的動作連連。國務院繼發布新《條例》之后僅一周，又公布了央行增設匯率司的消息。
　　新《條例》的重要變化之一是取消了企業經常項目外匯收入強制結匯的要求，早前就有學者提出，依靠強制性結售匯制度形成的18000多億美元的外匯儲備是臨時性的、靠不住的，加快修改強制性結售匯制度是中國金融體系改革的重中之重。
　　我國從1994年開始施行強制結售匯制度。當時出臺強制/APqPuD2yDUN7r4nzVfisA==性結售匯制度的背景是我國外匯儲備嚴重不足，1993年外匯儲備僅210億美元。在該制度和出口退稅等財政政策的共同作用下，我國貿易順差連年增長，外匯儲備規模也逐步攀升。
　　有經濟學家表示，如今我國外匯儲備規模已經是美國M1余額(截至2008年6月為13763億美元)的130％，相當于美國M2余額(截至2008年6月為76938億美元)的24％，也就是說，中國的商品和服務支撐了美國近五分之一的運轉，這個局面必須改變。
　　取消強制結匯不僅有助于減輕國家外匯儲備的壓力，也為央行的貨幣政策松了綁。在強制結匯下，央行對基礎貨幣的投放十分被動，外匯占款增長成為推動基礎貨幣投放的主導力量，取消強制結匯相當于切斷了基礎貨幣投放的一根鏈條，流動性過剩可以得到有效控制。
　　在人們為取消強制結匯的規定歡欣鼓舞之時，中國人民大學財金學院副院長趙錫軍指出，此舉實質上是央行把部分管理外匯的權利下放到企業手上，同時也轉嫁了風險，對企業管理外匯的能力提出了更高的要求，而內地金融市場尚沒有足夠的衍生工具來幫助控制風險，央行一直以來“包辦代替”的做法或使部分企業陷入無所適從。
　　
　　對外匯儲備規模不必大驚小怪
　　
　　2006年2月底，我國以8537億美元(不包括港澳地區)的外匯儲備總額，超過日本，位居全球第一。截至2008年6月底，我國外匯儲備規模已達18088億美元。
　　趙錫軍告訴記者，龐大的外匯儲備是我國改革開放三十年經濟高速增長的極好證明，保持足夠規模的外匯儲備對于我們這樣一個經濟體量的發展中大國來說是必要的，是我們抵御國際金融風險、應對國際投機資本沖擊的有力支撐，對穩定人民幣匯率乃至穩定整個宏觀經濟秩序都有積極作用。因此，傳統上以三個月的進口量為標準的外匯儲備規模，已經不適應目前中國的實際需要了。
　　但凡事都是一體兩面，高額的外匯儲備同時也意味著一種外匯資源的閑置，帶來高昂的機會成本，使我國的外匯政策尤其是貨幣政策的靈活性受到極大限制，還會產生通貨膨脹的壓力，增加了宏觀調控的難度。
　　趙錫軍說，外匯儲備不患多，而患用不好、管不好。在我國外匯管理的原則中，安全性一直占主導地位，在安全的基礎上再考慮流動性和回報率的問題，加上我國外匯資產基本由政府機構管理，求穩的心理比較重，因此投資美國國債或大型機構的債券一直是我們外匯投資的首選。
　　在傳統金融市場，這些有著國家背景的金融產品確實比較安全，但隨著國際金融創新和市場化程度越來越高，全球金融體系的穩定性變得越來越差，金融市場的波動甚至是大幅動蕩已成為一種常態，多半與宏觀經濟的基本面無關，這使得原本非常安全的金融產品也變得不那么保險了，“兩房”就是最好的例子。如今已經沒有哪一種外匯投資是可以讓人高枕無憂的了，因此，如何進行多元化投資、消除投資風險和動態管理就成了擺在當前的一個迫切命題。
　　另有學者認為，18000多億美元的外匯儲備還沒有使中國建立一個全球性外匯交易中心，并支撐一個與實體經濟相當的虛擬經濟，反映了中國貨幣經營管理能力的不足和時代局限，也壓抑了中國金融經濟的潛